3年半亏超4亿，量子传感第一股闯关港交所

12月19日，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（下称“国仪量子”）的IPO审核状态更新为“已问询”，这意味着这家备受瞩目的独角兽企业，距离“国产量子传感器第一股”又近了一步。

作为合肥“量子大道”上的明星企业，国仪量子凭借源自中国科学技术大学的硬核技术，在量子精密测量领域打破了海外垄断，产品打入了宁德时代、比亚迪等头部供应链。

然而，光鲜的技术光环之下，却是一份令人揪心的财务报表。招股书显示，过去三年半，国仪量子累计亏损超过4亿元，经营性现金流持续为负，“造血”能力严重不足。更令人不解的是，在公司深陷亏损泥潭之时，高管薪酬却逆势大涨，甚至在短短半年内翻了一番。

带着持续失血的伤口和高企的薪酬成本，国仪量子此番“带病”闯关科创板，究竟是技术变现的前夜，还是资金链紧绷下的无奈求生？

中科大少年的“硬核”突围

国仪量子的故事，始于合肥那条著名的“量子大道”。这里不仅聚集了国盾量子、本源量子等行业翘楚，也孕育了国仪量子这位“后来者”。

国仪量子的掌舵人贺羽，是一位典型的“天才少年”。他早年便进入中国科学技术大学少年班，师从量子领域泰斗杜江峰院士。在导师的支持下，贺羽瞄准了量子精密测量这一极具挑战的赛道，试图将实验室里的尖端技术转化为商业产品。

2016年，国仪量子在合肥高新区成立。依托中科大的技术积淀，公司在电子顺磁共振波谱仪、扫描NV探针显微镜等高端仪器上实现了突破，填补了国内空白。这些“国之重器”，不仅在科研领域大放异彩，还逐渐渗透到了新能源、半导体等工业场景。

在资本市场上，量子赛道早已热得发烫。

国盾量子作为行业标杆，市值已稳居400亿量级，且正跨界切入量子测量领域，与国仪量子形成直接竞争。同城的本源量子也在积极筹备上市。在这样的背景下，国仪量子的IPO不仅是一场资本的冲刺，更是一场关于行业地位的卡位战。

然而，相比于已经在A股站稳脚跟的国盾量子，国仪量子的商业化之路显得更为坎坷。虽然营收从2022年的1.51亿元快速增长至2024年的5.01亿元，但盈利的曙光始终未现。

在高端科学仪器市场，欧美巨头依然占据主导地位，国仪量子想要真正实现国产替代，还需要跨越品牌认知和市场渠道等多重障碍。

光鲜财报背后的隐秘角落

翻开国仪量子的招股书，我们在看到技术实力的同时，也看到了一个令人担忧的财务现实。

2022年至2025年上半年，国仪量子的净亏损分别为1.29亿元、1.46亿元、8620万元和7578万元。短短三年半时间，累计未弥补亏损已超4亿元。

这意味着，公司每卖出一台仪器，不仅没赚钱，还在贴钱。虽然公司将亏损归咎于高额研发投入和市场拓展，但经营性现金流的持续流出（三年半累计净流出超3.5亿元），暴露了其主营业务造血能力的缺失。公司只能依靠一轮又一轮的融资来维持运转。

比亏损更危险的，是应收账款的激增。

2025年上半年，国仪量子的应收账款余额飙升至1.47亿元，占当期营收的比例高达86.08%。这是极其危险的信号，意味着公司绝大部分的收入只是账面上的数字，并没有真金白银落袋。一旦客户回款出现问题，公司的资金链将面临断裂风险。

最让投资者看不懂的，是高管薪酬的变化。

在公司连年亏损、现金流吃紧的情况下，关键管理人员的薪酬却像坐上了火箭。2022年，这一数字还是418万元，到了2024年已涨至873万元。更夸张的是，仅2025年上半年，高管薪酬就达到了500万元，几乎赶上了2022年全年水平。

一边是公司缺钱、依然在亏损，另一边却是高管们拿着高薪。这种“苦了公司、富了高管”的分配机制，难免让人质疑：国仪量子的IPO，究竟是为了企业的长远发展，还是为了让少数人实现财富自由？

国仪量子作为一家硬科技企业，其技术实力毋庸置疑。但在资本市场上，技术只是入场券，盈利能力和财务健康度才是硬通货。

面对持续的亏损、紧绷的现金流和畸形的薪酬结构，国仪量子需要给投资者一个更具说服力的答案。