HPV疫苗赛道崩盘！一公司贷款逾期，股价暴跌

2025年12月18日，北交所上市的疫苗研发公司康乐卫士的一纸公告，将公司岌岌可危的现金流彻底曝光。

根据公告，康乐卫士的控股子公司昆明康乐未能按期偿还中信银行的贷款本息，违约金额仅为1521.17万元。

此外，康乐卫士同步披露，公司因劳动争议纠纷作为被申请人被部分员工提起劳动仲裁，因建设工程合同等纠纷作为被告被部分供应商提起诉讼，公司及子公司过去12个月累计的诉讼、仲裁所涉金额合计为3085.66 万元。

因部分诉讼仲裁被申请财产保全，公司及子公司共15个银行账户被冻结，甚至连仅有2.79元余额的北交所募集资金专户都未能幸免。

上述种种细节表明，这家以HPV疫苗研发作为核心主业的Biotech公司，正在陷入一场严重的流动性危机。

这家尚未有任何产品进入商业化阶段的疫苗公司，曾经也是辉煌过的。

依靠“国产9价HPV疫苗”的巨大预期，康乐卫士此前在一级市场一度受到资本的追捧。

2021年8月，康乐卫士宣布完成10.15亿元Pre-IPO轮融资，次轮投资机构包括建银国际、云锋基金、盈科资本等国内知名基金。

2023年3月15日，康乐卫士在北交所成功上市并募资超2亿元，成为“北交所人用疫苗第一股”。

但是面对旗下包括一款9价HPV疫苗的III期临床试验在内的多个“烧钱”的项目，上述融资并没有完全解决公司的资金需求。

2025年初，公司走出了一步险棋。

2025年3月14日，康乐卫士披露，以子公司昆明康乐为主体，联合共同贷款人，拟向银行申请金额4.77亿元中长期银团贷款，期限不超过7年，用于重组疫苗临床及产业化项目建设。

作为这次贷款的配套担保措施，康乐卫士以及康乐卫士的两个股东（天狼星集团和北京江林威华），要对这次贷款，提供全程全额连带责任保证。

此外，康乐卫士的实际控制人陶涛及其配偶、首席执行官陶然及其配偶，也对该笔贷款提供全程全额连带责任保证。

更为激进的是，康乐卫士疫苗产业化基地的土地使用权、在建工程及设备，以及康乐卫士核心的HPV疫苗的知识产权，也都抵押给了银行。

这完全是在“破釜沉舟”了。

就在公司通过各种方式募资研发资金的同时，HPV疫苗市场的窗口期正在悄悄关闭。

曾经需要抽签才能买到的9价HPV疫苗，开始卖不动了。

作为A股疫苗板块龙头、吃到9价HPV疫苗最大红利的智飞生物，日子都开始不好过了。

2024年，智飞生物遭遇了巨大的业绩下滑，收入为260.70亿元，同比下降50.74%；净利润为20.18亿元，同比下降74.99%。

同时，智飞生物的存货同比显著增长，截至2024年12月31日，智飞生物的账面库存高达 222.69亿元。这一数字相较于2023年初的约89亿元增长了近1.5倍。

在2025年5月的一次投资者业绩交流会上，智飞生物坦承，公司遇到了经营困难。

作为9价HPV疫苗的低端替代品的2价HPV疫苗，则在上市之后不久立刻触发价格体系的全面崩塌。

2020年万泰生物二价疫苗上市时定价329元/支，毛利极高。但到了2024-2025年，随着沃森生物的死磕和地方政府集采的推进，二价疫苗价格已击穿30元/支。

在这种核心产品尚未上市就面临“过气”预期的尴尬局面下，康乐卫士的股价在北交所也是一路走低。

康乐卫士处于一个进退两难的境地，直接放弃无法对股东交待，最终只能咬牙推进研发。

此次现金流危机爆发之后，康乐卫士的在研项目的进度，也不可避免地受到了影响。

康乐卫士披露，公司3价HPV疫苗的上市许可申请已于 2025 年 10月收到《补充资料通知》，正按要求补充资料； 公司9价HPV 疫苗Ⅲ期临床试验正在进行中。 受限于资金状况， 3价及9价HPV疫苗相关临床研究及资料补充等工作进度放缓， 后续研发进程及最终获批时间存在不确定性。

同时，康乐卫士表示，公司已有部分员工因无法按时发放薪资及缴纳社保等原因离职，对公司日常经营管理、主要业务开展亦造成了不利影响。

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撰写| 医药投资部落

校稿| Gddra编审| Hide / Blue sea

编辑 设计| Alice