最近啊,小新发现,母婴赛道的巨头孩子王也要去香港上市了。
说实话,在出生率下降、电商冲击大的情况下,孩子王的业绩表现真的不算差:
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数据来源:公司财报
但是,孩子王的利润很薄,尽管净利润大幅增长,2024年净利率仅为2%左右,之前更是在1%徘徊,2025年前三个季度提升到了3.11%。
钱都去哪了?问题就出在“店”上。孩子王走的是大店直营路线,一个店动不动就两三千平,大的旗舰店能到七千平。这么大场面,租金、人力、设备折旧,样样都是硬成本,利润自然就被摊薄了。
更让人担心的,是它的收入结构,上半年差不多9成的收入都来自卖母婴商品,而光奶粉这一项,就占了总收入的55%以上,奶粉的毛利是真不高。
特别是今年上半年,奶粉的毛利率开始下滑,也连带着整个母婴商品板块的利润往下走。大店的高成本,加上过于集中的生意,让孩子王在激烈的竞争里,显得有点被动。
当然,孩子王自己也很清楚这些风险,早就开始“铺后路”了。它提出了一个“三扩战略”,简单说就是:不只卖母婴产品,还要开拓新品类、新赛道、新业态。
所以你会看到,去年底它花1.6亿收购了一个护肤品牌(上海幸研生物科技),今年7月又联手巨子生物,豪掷16.5亿拿下养发品牌丝域。
思路很明确:围绕“宝妈”这个核心人群,打造一个“母婴+个护+美妆”的消费生态圈,把会员价值吃透。这个战略方向,看起来是讲得通的。
但是,快速扩张的代价也很直观——债台高筑。
到今年三季度末,孩子王的负债率已经升到64%以上,借的钱远远多于手头的现金。短期借款1.5亿,一年内到期非流动负债9.49亿元(同比增长41.46%);更显眼的是长期借款,直接从去年底的8个多亿猛增到超过20亿,主要是为了支付收购的贷款。
这相当于一边借钱,一边用高价去买公司。三季度末,孩子王的商誉激增至19.32亿元,同比增长147.10%,毕竟收购丝域的估值溢价率,就超过了500%。手头本就不宽裕,还这样高价并购,财务压力可想而知。
这么看来,去香港上市募资,就成了孩子王缓解债务压力、给未来战略“输血”的一个关键动作了。
这条路能不能走通,咱们还得继续看。
作者丨冰河
编辑丨墨墨
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