净利大增46%却剥离境外资产，西南证券在下一盘什么棋？

出品|中访网

审核|李晓燕

一边是境外业务有序收缩，剥离持续亏损的上市平台；一边是境内合作多点开花，董事长带队密集签署战略合作协议。西南证券在新任管理层掌舵下，正经历一场“向内深耕、向外优化”的战略调整，在行业分化加剧的背景下探寻差异化发展路径。

自2024年姜栋林出任西南证券董事长以来，这家重庆本土首家上市金融机构的业务拓展节奏明显加快。公开信息显示，仅2025年10月、11月两个月，西南证券就签署了12份战略合作协议，合作对象涵盖政府部门、金融同业、通信巨头等多元主体。11月27日，公司与荣昌区人民政府达成合作，聚焦产业升级、企业培育等领域提供金融支持；11月20日，与交银国际签署协议深化金融协同；此前还与中国移动重庆公司、中国电信重庆公司、诚通证券等达成战略合作，覆盖数智化转型、客户共享、投行协同等多个维度。

密集的签约动作引发投资者密切关注，核心疑问集中在合作的实际落地效果。在近期的投资者交流中，有投资者明确询问签约协议总数、已落地盈利项目数量及净利润贡献情况。对此，西南证券并未披露具体数据，仅回应称此举是为长远可持续发展扩大“朋友圈”，旨在打造良好运营环境，为后续服务实体经济奠定基础。作为注册地位于重庆的全国综合性券商，西南证券正围绕“西部领先、全国进位和重庆辨识度”的目标，通过政企、银企合作强化区域金融服务能力。

姜栋林的行业履历为这一战略布局提供了支撑。这位出生于1969年的掌舵人，拥有多年农业银行工作经验，金融从业背景深厚。在其主导下，西南证券业绩实现阶段性增长，2025年前三季度营业总收入25.18亿元，同比增长42.75%；归母净利润7.06亿元，同比增长46.11%。业绩增长主要依赖三大支柱：投资收益11.34亿元，同比激增127.49%；手续费及佣金净收入、利息净收入亦实现同比增长。

不过，盈利结构的潜在风险也受到市场关注。财报显示，公司投资收益与公允价值变动收益呈现明显反向变动，前三季度公允价值变动收益1.47亿元，同比下降67.39%。针对“净利润是否高度依赖非现金收益”的质疑，西南证券解释称，公允价值变动收益为金融资产浮动盈亏，受市场波动影响较大，而自营业务坚持“稳中求进”风格，1-9月相关业务收入（投资收益+公允价值变动收益-联营合营企业投资收益）达10.7亿元，同比增长超37%，凸显其在自营领域的风控与盈利平衡能力。

与境内业务的积极扩张形成对比的是，西南证券正逐步收缩境外业务战线。2025年9月，旗下境外平台西证国际证券因未能达成复牌指引，被港交所取消上市地位。这家西南证券2015年收购的香港上市券商，十年间多数年份处于亏损状态，累计亏损超10亿港元，2025年上半年仍亏损1147.6万港元，且存在流动负债净值6015.1万港元及资本亏绌5976.9万港元的财务压力。

为彻底厘清境外业务包袱，西证国际证券正推进子公司清仓出售，拟转让西证（香港）资产管理、西证（香港）证券经纪100%股权。西南证券表示，西证国际证券经营规模较小，仅占公司总资产的0.09%，其退市不会对日常经营构成重大影响。未来公司将以现有西证国际投资有限公司为平台，在风险可控前提下推进境外业务转型，聚焦境内外协同与跨境资本链接功能。

在行业头部券商纷纷加大境外投入、国际化竞争加剧的背景下，西南证券的境外业务收缩被视为理性选择。相较于头部机构动辄数十亿的境外增资规模，西南证券通过剥离亏损资产、聚焦本土市场的策略，更符合其中型券商的资源禀赋。而密集签约所构建的合作网络，正在为其区域投行、特色投行建设注入动能，与成渝地区双城经济圈建设等区域战略形成呼应。

对于西南证券而言，当前的战略调整既是对过往业务布局的优化，也是应对行业竞争的必然选择。境内合作的成效尚需时间检验，如何将“朋友圈”转化为实实在在的业绩增长，是市场关注的焦点；境外业务转型能否找到差异化路径，避免重蹈覆辙，同样考验管理层的智慧。在金融服务实体经济的政策导向下，这家区域券商的战略转型，或将为行业中型机构的发展提供新的参考样本。