俞浩，带来了一种不同于财务并购的新解法

来源：投中网

一笔22.8亿并购背后的中国制造业野心。

作者丨簪竹

来源丨投中网

随着越来越多的交易浮出水面，购买上市公司，似乎已经成为了创业公司们秘而不宣的一种共识。

不久前，投中网刚写了七腾机器人买下胜通能源的消息。紧接着追觅创始人俞浩将成为嘉美包装实控人的消息又传了过来。

果然，“一级买二级”从来不缺新素材。

俞浩买下一家上市公司

12月17日，嘉美包装的股票在停牌了5个交易日后，如期复牌。复牌首日，其股价开盘即涨停，报收5.02元/股，单日涨幅为10.09%，公司总市值约47.96亿元。

同时，嘉美包装控制权的接盘方——苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）（下称“逐越鸿智”）也浮出水面，公开资料显示，逐越鸿杰的实际控制人为俞浩。

根据嘉美包装公告，交易分为“协议转让”与“要约收购”两个核心环节。

具体来看，逐越鸿智以12.43亿元受让控股股东中国食品包装有限公司（下称“中包香港”）持有的2.79亿股股份，占公司总股本的29.90%——这一比例恰好卡在30%的要约收购触发线之下，规避了强制全面要约义务，为后续的主动部分要约扫清了障碍。

更关键的是，股份转让完成后，中包香港将放弃其所持剩余全部股份的表决权，从根本上确保控制权交割。

为进一步巩固控股地位，逐越鸿智同步抛出要约收购计划，拟以不超过10.39亿元收购2.33亿股股份，占公司总股本的25%。

值得注意的是，此次要约收购已获得主要股东的支持：中包香港将以其剩余1.03亿股（占比11.02%）、第二大股东富新投资以8899万股（占比9.53%）、中凯投资以2328万股（占比2.49%）分别预受要约。

若交易全部达成，逐越鸿智将合计持有嘉美包装54.90%的股份，实现绝对控股，同时对董事会进行全面改组，掌握公司经营决策权。

此次收购也设置了业绩承诺：上市公司原有业务在未来五个会计年度期间（2026年度至2030年度）每年实现的归母净利润分别不低于人民币1.2亿元。同时，公告中称本次收购资金全部来源于俞浩及核心团队的自有与自筹资金。

为什么是嘉美包装

如果按照常规的交易解读方向，接下来该出现的一定是借壳上市。不过，如果稍加分析就能看出来，这次交易与前几次收购的情况略有不同。

一方面，如果追觅真的借壳，那此前多个业务分开上市的预期就会被打破，这并不利于追觅的资本操作，另一方面，这个标的本身就是国内比较靠前的食品包装厂商，换句话讲，这个标的的质量并不差，也是龙头企业了。

交易价格之所以在20亿左右，并不是因为其主营业务不佳，更多的是，它所在的传统制造业赛道长期被A股低估。

这就引出了一个在A股市场，长期存在却被忽视的问题：存量资产该如何被重新定价。这个问题在制造业尤其普遍。当前，新质生产力成为产业升级核心方向，传统制造业正面临迫切性的转型。

要知道，中国制造业不缺规模、不缺厂房和机床，甚至不缺熟练的工人，可是，这些企业却常常陷入ROE偏低、毛利率受周期挤压的窘境。

与此同时，世界级标准的缺失，是传统制造最大的隐形天花板。很多中国制造，卡在“次优解”上，虽然能交付、能赚钱但难以成为全球高端市场的长期玩家，定价权始终在别人手里。

种种因素叠加之下，市场习惯用固有的“重资产、低成长”的眼光和标准去对他们进行定价。

其实，对于真正懂制造业的玩家来讲，让这些企业焕发新生，获得定价权的答案就摆在题面上。因为这些企业的核心痛点并不在“制造”，而在“操作系统”，他们需要的不是持续扩产，而是在提高效率的基础上，获得可持续复制的高附加值。

这种认知差，也让俞浩看到了新的机会，所以此次并购就是为了进行一次前所未有的产业试验。

在食品包装领域深耕十几年的嘉美包装，代表的是自动化产线、是成熟的供应链，也是持续稳定的大规模交付能力，这些共同构成了制造业的骨架和身躯。相应地，俞浩代表则是算法、是AI、是高端硬科技产品的出海能力，它们组成了为企业筑起更高壁垒的软实力。

所以，更深层次来讲，这次并购的意义并不在于资产腾挪，而是将硬科技方法论嵌入到传统制造业的系统化重构。如此一来，即便是同样的设备、同样的产线，但产能质量、良率却将变得完全不同。

俞浩的独特价值，在于他既知道“什么叫世界级好产品”，也懂得如何在高端市场与全球巨头竞争。

这不是纸上谈兵，毕竟他领导的追觅已经被打上了两个鲜明的标签：高端科技产品、全球出海。而这正是嘉美包装等传统制造最稀缺的能力补充。

从单一交易到一条可复制的产业路径。这次收购的真正的目标已经浮出水面：让A股存量制造资产，从资产集合变成能力平台。

只是很多人不知道的是，新质生产力的最后一公里就在这些“老资产”里。它从不是另起炉灶，而是让被低估的存量资产，通过数字大脑跑出新的效率曲线。只有这样，A股存量资产才有被重新理解、重新定价的基础。

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