吴晓求：对于资本市场“埋雷”者，仅靠行政处罚力度不够，更需刑事处罚和民事处罚

来源：新浪证券

　　文/新浪财经香港站 赵岚

　　中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求，在 “深圳香蜜湖金融年会”中发表主题演讲时指出，过去以商业银行为主的传统金融承担了多元功能，但目前，资本市场正逐步承接更多金融责任，这一趋势尚未被充分认知。

　　吴晓求指出，当前资本市场规模（含债券）已达250万亿，虽略低于银行业300万亿的规模，但差距正在快速缩小；未来几年内，证券化金融市场规模必将超越银行业市场，成为金融功能的主要承载主体。

　　吴晓求指出，建设“金融强国”需要实现人民币自由化、国际化，以及完成资本市场转型。

　　吴晓求表示，人民币国际化的终极目标并非局限于边境贸易、双边或多边贸易中的人民币结算，这些仅为阶段性进展；真正的国际化应实现人民币在全球主要金融城市的自由兑换，能够作为支付货币、储备货币在发达国家自由流通，这是重要基础。

　　资本市场转型方面，吴晓求表示，当前中国资本市场承载的功能，与现代化金融强国的要求仍存在较大差距。吴晓求进一步解释，市场对资本市场长期依赖存在认知与定位的偏差，有观点将资本市场简单等同于 “融资市场”，认为其核心功能是为缺钱的企业 “找钱”，却忽略了资本市场的本质属性 ，即可为投资者追求商业化的、可持续的回报。未来需要改革，让资本从融资解困的载体，转型为投资市场的载体，强化投资在资源配置、风险分散、价值发现等方面的作用。

　　吴晓求认为，相关机构为了解决这一问题已付出诸多努力，但并非朝夕可改，也无法一蹴而就，需要从根源上推动资本市场的改革转型。改革的方向，是将资本市场从以融资为导向，转变为以投资者便利和权益保护为中心的投资市场，构建有效的激励机制，这一转型将牵动整个资本市场的制度设计重构。

　　从改革实践来看，吴晓求认为需要沿着三方面推进：一是资产端改革。明确将高科技企业、科创企业作为资本市场的主体构成，这类企业是中国资本市场成长的基石。通过强化科创属性企业在资本市场的地位，能够引导资本流向实体经济的关键领域，助力产业升级与科技创新。

　　二是资金端改革。资产端的变革必然要求资金端同步调整，目标是引导资金有序进入资本市场。以过去的保险资金为例，保险行业对风险的界定存在偏差，导致将权益类资产的风险系数设定过高，从而使保险资金多集中配置于债券等低收益资产。“事实上，随着我国金融系统发生根本性变化，市场利率持续下行，依靠债券收益已难以匹配保险资金的长期收益需求，权益市场的长期投资价值愈发凸显。而部分市场主体存在理念滞后的问题，缺乏对市场周期、金融逻辑的深刻认知，未能及时调整资产配置思路。” 吴晓求表示。因此资金端改革的关键，在于纠正认知偏差，破除不合理的规则约束。

　　三是制度平台改革。吴晓求认为需从法律层面入手，构建完善的制度保障体系。通过顶层制度设计，夯实资本市场运行的基础，为资产端、资金端改革提供支撑，真正实现以投资者权益保护为核心的市场转型。

　　资本市场实现三大改革目标 首先要“扫雷”

　　吴晓求认为，资本市场改革的目标有三个，首先是要“扫雷”，清除风险隐患。“当前市场存在一定的风险因素，比如透明度不足，部分上市公司早年埋下的风险隐患近期集中爆发，严重影响市场稳定和投资信心。因此，制度改革的核心在于“排雷”，提升市场透明度，需要加强对“埋雷者”的惩戒力度。

　　吴晓求认为，仅靠行政处罚力度不够，未来要将严重破坏金融体系稳定者惩戒方式转向刑事处罚、民事赔偿与行政处罚相结合的惩戒体系。通过大幅提高违法成本，让处罚力度远超“埋雷”所获非法利润，形成强力震慑，从源头上遏制违法埋雷行为。

　　第二，在筑牢风险防线的基础上，资本市场改革需要打造财富管理市场。“如同人需先解决温饱才能追求更高目标，资本市场必须先清除风险隐患这一基础问题，才能进推进财富管理市场建设。只有市场实现“无雷”运行、透明度显著提升，才能真正成为投资者信赖的财富管理平台，发挥资本市场服务实体经济、助力居民财富增值的作用。”

　　第三是远景目标，希望将中国资本市场建设成为国际金融中心。吴晓求表示，这一目标虽任重道远，但实现路径清晰，即坚持市场化、法治化、国际化方向稳步推进。通过持续深化改革，完善市场机制，提升市场国际化水平，让中国资本市场逐步融入全球金融体系，成为具有国际影响力的金融枢纽。