球友直接问，方丈现场答：从电动车、人形机器人、白酒股、AI自动驾驶，到资产配置...

在“破局重构·2025雪球嘉年华”的现场，雪球创始人、董事长方三文坐在台上，连续回答了来自球友的十余个真实问题：

从电动车、人形机器人、AI自动驾驶，到资产配置、私募基金、A 股与海外资产比例，再到普通人如何构建一个真正“拿得住”的投资组合。

与许多人期待的“判断”不同，这场对话中最频繁出现的词，并不是结论，而是“不知道”、“搞不清楚”、“没必要预测”。

但正是在这些看似“退一步”的回答里，方三文反复指向了一个更重要的方向：当我们承认认知的边界，用结构替代预测、用分散对抗不确定性，普通投资者反而更有可能走得更远。

以下，是这场高密度问答的完整实录。

方三文：各位上午好！我来搞搞气氛，这些问题是之前雪球上搜集的，现在通过滚动的方法把问题抽出来，给大家回答。

问题1：电动车行业未来会是什么情况？

方三文：“一杯咖啡一本书”用户问的。第一，电动车相对于传统燃油车有非常大的体验提升，所以它会是替代，对燃油车替代，但替代比例多高，现在说不好。总的来说，中国是电动车对燃油车替代程度最高的国家。

第二，电动车行业还属于汽车行业，电动车之间的竞争依然会非常剧烈，和传统的燃油车时代竞争格局变化没有那么大，可能只是换成了一些新的玩家。相对于传统燃油车厂商来说，新的厂商当然有非常大的增量，新的厂商之间依然存在非常强的竞争。所以，竞争对每一家车企的市场份额和利润率水平都会有限制，不容易达到：一家有非常高的市场份额或者产品同时维持非常高的利润率，这是我大概的判断，也许我判断完全错的。

问题2：当一笔成功的投资带来远超预期的财富，个人投资者该如何从“追求增长”到“守护成果”，并建立既能防御黑天鹅，又能分享时代红利的抗风险组合？

方三文：一笔成功的投资带来超预期的财富，个人投资者未必要从追求增长到守护成果，你继续获得超预期的财富不是挺好吗。

当然理解用户的问题，他觉得自己过去挣了一笔钱，自己觉得运气成分很大，以后运气也许会净值回归了。这个解决方案也是OK的，大部分人都是把运气当能力的，多少有点把能力当运气了，知道自己赚的钱任何时候都有运气成分，而运气会净值回归是非常清醒的认知。如果你觉得不希望运气的净值回归，有几个方法：（1）继续坚守自己的能力圈，投资自己能够理解的标的。（2）如果你对任何标的，你的理解都不是那么自信，就是我一直推荐的做大类资产配置，不要投具体的个股，用雪球三分法说的“资产分散、市场分散、时间分散”投资大类资产，不用投资具体标的，这是比较稳妥的方法。

问题3：您是如何看待用私募基金做资产配置的？对用私募基金做资产配置的客户，谈谈具体的策略和方法。

方三文：基金有公募基金、私募基金。公募基金现在主流品种已经变成了ETF，是一种特别简单的量化投资品种，你可以用公募基金宽基做资产配置。用公募基金宽基做资产配置的话，考虑的主要是刚才我说的资产分散、市场分散、时间分散。私募不一样，私募有各种各样奇怪的投资策略，每家私募的投资策略都是不一样的，如果用私募基金做资产配置，除了刚才说的资产大类配置可能都不是最重要的，市场配置也不是最重要的，主要是策略配置，你最好可以投资不同的策略，不同的投资方向的私募基金，不同的策略是私募基金做资产配置的核心，而策略的不同正是私募基金行业的最主要特征。所以基于策略不同来配置。

问题4：在有限的时间和资金约束下，个人投资者应当依据哪些最核心的标准，来锚定一两个值得长期耕耘的主线方向？又该如何将这种宏观判断，转化为具体的仓位数字，比如重仓聚焦还是适度分散？

方三文：首先宏观判断很难判断，争取我的意见就是放弃判断的能力。长期深耕的方向当然基于你过去的知识储备、认知体系你觉得自己有相对认知优势的行业。这应该是你的组合方向。如果你觉得自己没有优势，那也很简单，刚才我说的大类资产不去投资个股，用资产分散、市场分散、时间分散的方法来做资产配置。

问题5：中国人形机器人与特斯拉的人形机器人最后谁会胜出？谁能成为人形机器人中的比亚迪？

方三文：说实话我完全不知道，这个问题我回答不了。是不是特斯拉人形机器人根本就没有想成为人形机器人中的比亚迪？我估计没人在想，这个问题没法回答，不知道。

问题6：当前“美联储降息预期升温+国内稳增长政策发力”的背景下，普通投资者如何在“高弹性成长赛道”和“低波动防御板块”之间平衡配置，既能抓住行情机会又能控制组合风险？

方三文：对我来说完全抓不住，我搞不清楚。

问题7:2025年A股市场在政策与经济双重支撑下稳步上涨，但海外通胀与不确定风险仍存，如何平衡国内权益资产与海外资产的配置比例？

方三文：我同样认为A股政治与经济双重支撑还是海外通胀，这些东西我都搞不清楚。但是如果你一定要配置的话，有一个最简单的方法，按照各个经济体全球经济的GDP比重配置，是最稳妥的。如果配置的话承认自己搞不清楚，你要搞得清楚，那世界上没有烦恼了，也不用配置了，哪一个涨得高，钱压上就好了。

问题8：如何看待现在白酒股等价值股（贵州茅台、伊利股份、海天味业等）跌跌不休的情况，什么情况能扭转？

方三文：不要把股票分成价值股，难道还有一类股票是没有价值的股？每支股票买它的人都认为有价值，只是每个人对价值判断不一样，不能把股票分成价值股和没有价值股。第二，股票跌跌不休的情况，什么情况扭转？我是不知道的，如果真的想投资这些公司，还是不要预测它的股价什么时候会不跌了，会涨，还是看这个公司具体的商业能否持续运营以及目前估值是不是有吸引力。

比如，没有增长的企业，如果市盈率40倍，其实年化回报才2.5%，有吸引力吗？如果一个企业没什么增长，年化回报5%，听起来是不是也还不错。如果有一个企业市盈率20倍，年化5%，但它有15%的增长，那是不是很合适？我认为自己没有预测股价的能力，但大体上可以评估一下商业是否可以持续经营。

另外，目前估值对你是否有吸引力，有的人预期特别高，比如一年挣5%、8%，他觉得完全没有吸引力，那他应该寻找投资回报率更高的标的，有人觉得这样也OK，那对他来说就是有吸引力的。

问题9：当一家公司的内在价值与市场价格长期大幅背离时，除了耐心等待，投资者还应通过哪些具体行动验证自己的判断或管理风险？

方三文：我觉得如果你确认一家公司的内在价值与市场价格大幅背离，恭喜你，发财的机会来了。当然，你要管理的风险不是这个公司的股票价格，不往你预期的方向修正，这不是风险。真正风险是你对公司内在价值的评估，是错的。你认为这个商业很好，而实际上这个商业很烂，你认为这个商业会变好，而这个商业变烂了，这才是真正的管理风险。

问题10：您觉得人工智能自动驾驶到底靠不靠谱？视觉和激光雷达两个方向您会选择什么？

方三文：我并不是汽车开发商，我没有能力选择视觉、雷达，我买的汽车厂商配置的什么我就用什么，我是没有选择的能力。你说的人工智能自动驾驶到底靠不靠谱，我的判断，这两天大家非常热衷讨论的AI、人工智能，你说它靠不靠谱？并不存在绝对的靠谱，我们之前60分、70分、80分、90分、97分、98分、99分都是不靠谱，到了100分就靠谱了吗？之前的AGI是不是都是不靠谱吗？因为它只有60分、70分、85分、95分，99分，一下变成100分就变成AGI了？不是的，任何技术进步都是渐进的，同时渐进过程中已经非常可用，给用户提高了效率，改善了体验，但它离绝对的完美状态是永远有距离的，甚至永远都达不到大家认为的完美，就是解决了所有问题，人类烦恼不再存在，这个情况不会有，任何差别都是不完美的，任何技术能解决的问题都是相对的，都是有限的。你说靠不靠谱，我觉得越来越靠谱。

问题11：如何在未来兼顾收益与风险下，建立投资养老规划？投资品种除了股票是否还需要配置其他品种？像我们在职业上近天花板了，有没有更好的第二职业方向？

方三文：不管你是否愿意，你肯定配置了其他的品种，基本配置的大部分人都有投资之外的工作，你的人力资源就是你非常大的资产配置，因为你每天投入的时间、精力甚至还要培训学习，然后你获得了收益，同时大部分人一定配置比例非常高的房产资产，所以他已经在配置了。如果金融品类下，是否要配置其他的品种？这取决于自己的爱好、偏好以及你对资产的相信程度，我觉得大类股票已经是非常丰富的资产品类了，因为它包括不同的商业、市场、波动特征和收益特征，它已经很丰富了。

有没有更好的第二职业方向？我也完全不知道。

问题12：国内AI路径和北美路径会有较大区别吗？未来会是两个完全独立的系统还是会融合发展？

方三文：目前肯定有区别，但他们肯定不是完全独立的系统，肯定是互相渗透和融合的。

问题13：非金融专业收入中等的普通上班族，如何构建一个真正“拿得住”的投资组合？该完全交给低费率的宽基ETF还是应该精选少数看得懂的优质公司长期持有呢？

方三文：如果你确定能看懂几个公司，我推荐你买优质公司长期持有，这个时间加起来收益会非常可观，但这里面有一个风险，你认为你看得懂，实际上你并不懂，这是没有办法。如果你并不是那么确定你看得懂，就退回刚才说的，不要投资个股，基于资产分散、市场分散、时间分散，做一个大类资产配置组合。

我搞气氛到这里结束了。谢谢大家！