营收近3000亿，市值不足2600亿，海尔智家是被低估的家电巨头吗？

文/杨剑勇

2025年前三季度，海尔智家的营收为2341亿元，同比增长9.98%。按此增速推算，全年营收规模极有可能突破3000亿大关，相较于2024年的2859亿元营收，有望再创历史新高。

营收稳健增长却市值低迷，家电行业“慢增长”周期中的估值困境

与营收规模及稳健增长形成鲜明对比的是，其市值表现却略显平淡，目前市值为2580亿元，表现弱于大盘。

值得注意的是，在营收稳健增长下，市值却低迷，表现不佳，这也是周云杰2021年11月执掌海尔以来，海尔智家市值长期在2600亿左右徘徊。

主要家电行业属于成熟产业，行业进入一个慢增长周期之中，导致今年资本市场尽管整体向好的背景下，传统家电企业表现却明显滞后。这一反差现象，或许反映了市场对家电行业竞争格局的谨慎态度，以及对行业未来增长潜力信心不足。

作为历来竞争最残酷的领域，家电行业企业尽管拥有庞大的营收体量，但高度激烈的市场竞争形态，整体净利润率并不高。前三季度，海尔智家净利润虽同比增长14.68%至173.7亿元，但净利润率仅为7.4%，凸显出“量大利薄”的行业特性。

整体来说，行业增长动能减弱，进入存量博弈周期中。奥维云网全渠道推总数据，2025年1-9月家电行业零售额(不含3C)达6,701亿元，同比增长5.2%，凸显保有量饱和带来的需求疲软。

家电行业增长疲软，海尔智家以全球化+高端化实现逆势增长

家电增长相对平淡，市场竞争属于存量博弈。在这个行业市场整体承压的背景下，寻求海外市场以及高端化成为行业发展一道亮点。

海尔智家凭借全球化布局，已成为中国家电行业“走出去”的标杆企业，其海外收入占比达到五成，主要在全球多地构建起了本土研发、制造与销售体系，从而有效对冲了单一市场波动风险。

在高端化战略层面，通过卡萨帝等高端品牌为战略支点，打造出高端成套化家电差异化的模式，与行业低价竞争形成鲜明区隔。

整体来看，稳定家电基本盘，通过全球化布局以及高端化形成差异化竞争，并通过技术创新、场景化解决方案，成为破局路径。由此，在行业承压的局面下，海尔智家仍然展现出韧性增长。

从营收来看，自2016年以来，海尔智家以稳健的成长轨迹打破了家电行业“周期波动”的固有印象，实现营收连续10年持续增长，从1191亿元攀升至2024年的2860亿元，年复合增长率高达10.22%。

这一成绩在家电行业尤为罕见，多数企业因竞争红海陷入增长停滞，而海尔智家却通过全球化布局与高端化战略的双轮驱动，在海外市场开辟新增量，同时以卡萨帝为代表的高端品牌持续提升溢价能力。

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多年前，在行业都在出口创汇的趋势下，海尔放弃成熟的代工创汇机会，选择在发达国家建厂创牌，依托于战略并购品牌，包括战略并购了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等国际知名家电品牌，使得构建起覆盖全球化品牌矩阵，使得在海外多个市场实现快速增长，展现出了全球化战略前瞻性，

2025年上半年，海尔智家来自海外营收高达790.8亿元，同比增长11.7%，营收占比提升至50.5%。新兴市场中，南亚增长 33%；东南亚增长 18%；中东非增长65%，凸显全球创牌成绩斐然。

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与此同时，家电行业高端化与智能化的不断升级，为行业释放增长潜力。其中，卡萨帝在高端市场也是独树一帜。

根据GfK资料，卡萨帝品牌已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。2025年1-9月，卡萨帝品牌收入保持了良好增长态势，同比增长18%。

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此外，今年海尔智家通过爆款产品来提升竞争力，以懒人洗衣机尤为突出，以差异化体验撬动市场。

Leader懒人洗三筒洗衣机成为行业趋势的现象级产品，截至9月底懒人洗系列产品累计销量突破20万台，是今年营销一大亮点。

整体来说，家电行业整体增长疲软的情况下，海尔智家凭借全球高端化布局与爆品打造策略，成功激发用户升级需求，推动营收稳健增长。构建了全球最强高端品牌矩阵，在不同区域采取以用户为中心的差异化的多品牌策略，实现了广泛而深入的用户覆盖。

在行业存量博弈周期里，多数家电企业深陷增长停滞甚至业绩下滑的困境，海尔智家却以连续10年营收正增长的稳健姿态，成为穿越周期波动的行业标杆。

若将一个企业时间轴拉长至十年维度审视，能在激烈市场竞争中保持营收无间断增长的企业堪称凤毛麟角，而海尔智家凭借全球化布局的前瞻性、高端化战略的差异化以及技术创新驱动的场景化解决方案，成功构建起抵御行业波动的”护城河”，保持行业龙头地位竞争力的同时，营收维持正增长，展现出一如既往的韧性。

最后，在大模型的驱动下，传统家电加速进入升级周期，向高端化、智能化、品质化、个性化等方向迈进。各类家电也纷纷搭载大模型服务，赋予产品新的活力。

对于海尔智家而言，积极拥抱AI，其全品类AI产品都升级了最新的AI高端科技，为用户带来舒适、便捷的“无人家务”的生活体验。要知道，AI技术在家电产品的应用将持续提升人类生活品质，通过新供给创造新需求、激发行业增长潜力。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读AI大模型、人工智能、物联网、云计算和智能硬件等前沿科技。