新中金，离全能投行还有多远？

来源：市场资讯

　　来源：道口财经

　　中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”方案落地，缔造了总资产1.01万亿元、行业排名第四的券商航母。不过，这张看似华丽的成绩单背后，真正考验在于能否解决长期存在的不足，真正实现1+1+1＞3……而这，也是市场连一个涨停没给他们的核心原因。

　　规模幻象：

　　三合一不等于全能

　　合并后的新中金在资产规模上确实跃进行业前四，但与真正的全能投行相比，这更多是物理叠加而非化学融合。

　　截至2025年三季度，三家券商合计营收273.9亿元，净利润95.2亿元。然而细看业务结构，中金公司的经纪业务收入占比仅21.75%，在上市券商中排第36位。

　　这一短板恰恰暴露了其“大而不强”的实质：合并东兴证券92家分支机构和信达证券104家分支机构，看似补齐了网点短板，但如何将中金高净值客户服务模式与两家区域券商的传统经纪业务有效融合，仍是一个未知数。

　　整合难题：

　　精英与草根的冲突

　　中金素以“投行贵族”著称，其国际业务收入占比稳定在20%以上，而东兴证券深耕福建，信达证券扎根辽宁，三家公司的业务基因、客户结构和风险偏好存在本质差异。

　　文化融合是最大挑战。中金国际化投行文化如何与两家AMC系券商的传统国企作风有效融合？ 历史经验表明，类似并购往往因文化冲突导致人才流失。

　　2017年中金合并中投证券后，耗时多年才完成中金财富的品牌整合。此次合并同时整合两家券商，难度更大。

　　人才流失：

　　激励机制能否统一？

　　人才是投行最核心的资产，而新中金面临的最大人力资源挑战在于如何统一三套不同的薪酬和激励机制。

　　中金公司以高激励著称，而东兴、信达的薪酬体系更为传统。合并后若不能妥善设计激励方案，很可能导致核心人才流失。

　　特别值得关注的是，中金公司H股在总股本中的占比将从39.44%被稀释至24.03%，这一股权结构变化可能进一步影响其国际化人才的吸引力。

　　前车之鉴：

　　中金人事震荡不容忽视

　　2025年下半年，中金公司接连传出高管“失联”的消息，引发了市场对其内部管理的广泛担忧。先是元老级人物、中金资本原董事长丁玮在7月初失联，紧接着，与他搭档多年的核心骨干、中金启元基金总经理安垣也处于失联状态。到了10月，当时的中金资本董事长单俊葆同样被曝失联，官网迅速撤下了他的信息。这一系列事件并非孤立发生，背后暴露了公司在基金运作、内部管控上的深层次问题。

　　这些问题直接反映了中金在公司治理上的隐患。一方面，监管层早已指出其对于子公司业务和投资行为的管理不到位，合规体系存在短板；另一方面，公司内部的薪酬管理和绩效考核也屡被诟病不透明，甚至被员工质疑为“减员的手段”，这侵蚀了内部的信任基础。这些治理上的漏洞，加上高管的接连出事，不仅让中金资本的业绩大幅下滑，更让这家“投行贵族”的市场声誉和内部士气受到了严重冲击。

　　例如，此次合并停牌前交易价格异动，也引发了市场对信息保密的质疑。

　　在中央汇金统筹的同一控制下合并，虽减少了股权谈判的博弈，但也带来了特殊的监管压力。如何避免整合后的关联交易和利益输送，将成监管关注重点。

　　新中金的真正挑战不是规模扩张，而是如何在保持投行优势的同时，将传统经纪业务、区域客户资源与顶级投行能力有机结合。

　　解决之道在于：建立差异化互补架构，允许不同业务线保持灵活机制；制定清晰的协同路线图，而非简单业务拼凑；重塑统一且包容的企业文化。这三道关口，将决定新中金是成为真正的全能投行，还是止步于表面上的“万亿航母”。

　　全球投行竞争已进入综合能力比拼时代，留给新中金试错的时间窗口，可能比想象中更为紧迫。