三战IPO！SKG难解隐忧？

创业板折戟、北交所辅导终止的SKG，开启了第三次IPO之旅，是否会顺利？

01，SKG的“意难平”

日前，未来穿戴健康科技股份有限公司SKG Health Technologies Co.,Ltd.（以下简称：SKG)向港交所主板递交上市申请引发热议，此前的2022年、2024年，SKG曾先后尝试深交所和北交所，但皆以失败收场，此次若能成功，将创造港股最大规模按摩设备企业的记录。

SKG此次上市募集资金将投向三个主要方向：一是用于智能穿戴人工智能技术研发及数字医疗平台建设，以强化技术壁垒；二是用于数字化工厂升级与产能扩充；三是用于线下终端体验平台搭建与品牌建设，巩固市场地位。

公开资料显示，SKG是一家成立于2007年、总部位于深圳的健康科技企业，专注于研发设计颈椎/眼部/腰部按摩仪等可穿戴健康产品，市场覆盖全球。凭借网红按摩仪品牌SKG在中国市场超过21%的占有率，连续5年保持中国小型按摩器市场份额第一。

也就是说，在大健康的细分赛道，SKG的行业地位持续领先，不过光环背后，SKG也伴随着一系列质疑的声音，涉及到产品效果、研发投入和营销及实控人夫妇大手笔分红等诸多方面。

在黑猫投诉平台，有多起网友发起投诉的案例，包括但不限于产品质量、效果、售后服务等缘由。在小红书平台，亦有很多网友的踩坑、避雷帖……

据SKG招股书，2025年1-9月，公司销售及营销开支占比持续攀升至22.6%，5月份 ，SKG官宣签约陈梦，8月份，SKG官宣再签顶流明星王一博，叠加综艺节目品牌植入……有关其过度依赖营销的声音此起彼伏。

而研发投入则由9.1%进一步下跌至 6.6%，2025年前三季度，公司研发开支5812.2万元，同比减少8.67%，对比同期1.98亿元的销售及营销开支，重营销轻研发的特征俞发明显，这一定程度上消解了其其主打科技公司和专业医疗科技叙事的说服力。

回到具体的产品营收层面，2025前三季度，公司来自智能舒缓穿戴设备的销售收入为6.3亿元，较上年同比微增0.2%。其中，作为核心产品的肩颈舒缓穿戴设备近年来销量始终徘徊在2400件左右，2025前三季度该产品的收入为3.84亿元，相较上年同比减少1.85%。

值得一提的是，在公司主营产品（以肩部按摩仪为代表的智能舒缓穿戴设备）陷入增长瓶颈的节骨眼，SKG实控人刘杰、徐思英夫妇的大额分红操作也格外引发瞩目，据招股书披露，仅2025年前九个月，公司便宣派股息1.99亿元，据此计算，刘杰夫妇由此获得约1.7亿元分红。

招股书还显示，报告期内，公司在佛山的某一工厂项目未能达到协定的经济绩效目标。此外，另一工厂项目的建设工程亦未能于合约期限前取得竣工验收证。SKG表示已就上述事宜与相关主管机关持续沟通，旨在与彼等订立补充协议。截至最后实际可行日期，公司并未根据相关协议被发现违约或被提起任何申索。

虽然伴随一系列质疑 ，但较之于A股对企业盈利连续性和科技属性的严格审视，港股相对而言更加包容。意味着，SKG转战港股的大计或仍有戏，只不过，想要增加赢面，SKG仍需要一番有的放矢的努力。

02，SKG还能讲出新故事吗？

在以肩部按摩仪为代表的智能舒缓穿戴设备陷入瓶颈之际，SKG并未躺平，其积极拓展的健身恢复与塑形设备产品线，或有望成为新的业务增长极，以及，在医疗电子、数字疗法等前沿技术领域的加码探索，或有望提振公司前景的想象力。

据招股书披露，2025年前三季度，来自于健身恢复与塑形设备的销售收入为2亿元，占比23%，相较上年同比增加122.8%，并带动公司2025前三季度的毛利率达到50.2%。不过，能否成为长效的增长板块，仍需时日观察。

SKG表示将加大研发投入力度，深化前沿技术探索，构建更具韧性及前瞻性的创新生态体系，持续拓展在医疗电子、睡眠辅助技术、数字疗法、健康诊断、生命体征监测及物理理疗技术（涵盖声、光、电、热、磁等干预方式）领域的研发能力。

从过往SKG的技术护城河来看，共斩获1501项注册专利，其中261项为授权发明专利，并已提交逾480项有待批准的专利申请，包括365项发明专利申请。显示出其在研发能力上有一定的建树，构建了一定的行业壁垒。

不过提升研发强度不是口头承诺 ，还需要反映在实际行动上，这一点或许要从SKG下一季及未来几季的财报上得到体现。

2024年中国智能可穿戴设备市场规模突破1300亿元，预计2028年将达到2718亿元，年均复合增长率达20%。SKG重押的智能舒缓穿戴设备，市场规模从2019年的45亿美元增长至2024年的84亿美元，预计在2029年将达到178亿美元。

而SKG要强化在这一智能可穿戴设备市场细分赛道的话语权，恰恰离不开技术创新，比如，能否通过算力、算法和数据的协同发力，来提升消费者的使用体验，将成为未来决胜的重要抓手。

于SKG而言，如何进一步强化自身产品的差异化心智，同样尤为关键，既不是严格意义上的医疗器械，也不是单纯的消费电子。那么是兼具了二者优点？还是别的特色？这些都是SKG要持续讲好（优化）的故事（话术）。

这些蕴藏机遇的挑战，SKG会否迎刃而解？

拭目以待！

参考资料：

封面AI生图

SKG招股书

SKG港交所披露招股书，网红按摩仪为何卖不动了？-和讯网

王一博代言，SKG未来穿戴赴港IPO，刘杰夫妇持股约86%，前九个月获约1.7亿元分红-上市之家

SKG母公司未来穿戴IPO“三迁”：佛山工厂项目绩效不达标，实控人夫妇刚获1.7亿分红-读创