鼎智科技|北交所“人形机器人第一股”，迈瑞医疗加仓！

这是一家我在他还没上市时就关注的小而美企业，2023年4月，鼎智科技在北交所上市，在上次执行器公司大扫描众，发现从近年经营数据看，他正处于阶段性业绩调整期。

鼎智科技为江苏雷利控股子公司，后者持股比例达34.18%，二者实控人一致。2025年以来，鼎智科技累计涨幅30%，同期江苏雷利涨幅达73%。

治理层面，公司动作频频：2025年6月、8月先后完成董秘、证代的新任聘任；同年11-12月，5名高管通过股权激励增持股份。值得一提的是，公司控股股东自上市以来几乎未进行减持套现，自2023年首次建仓起来，迈瑞医疗子公司在2025年以来不断加仓。

鼎智科技主营精密运动控制组件的研产销，核心产品包括线性执行器（收入占比60.4%）、混合式步进电机（原文数据有误，此处保留表述）、音圈电机及直流电机等，下游客户集中于医疗器械、工业自动化等领域的制造企业。

前五大客户近年贡献了公司30%-40%的营收，代表客户包括迈瑞医疗及多家国际经销商。

为完善产业链布局，2025年9月，公司还花了1个亿收购了赛仑特51%的股权，赛仑特专注于齿轮、减速箱及减速电机等精密机械产品，应用场景覆盖工业自动化、智能机器人、医疗器械、汽车零部件等领域。

此次收购实现强强联合，鼎智科技的定制化电机与赛仑特的齿轮箱产品形成互补，构建“精密传动+智能驱动”全栈能力，打通“传感-控制-执行”技术闭环，应用场景可覆盖从消费级到工业级的全领域需求。具体来看，在人形机器人领域可提供“电机+减速机+驱动器”关节模组一体化方案；在医疗器械领域可配套“电机+减速箱”手术机器人动力模块；在低空经济领域则能供应无人机倾转旋翼驱动系统。同时，赛仑特承诺2025-2028年累计净利润不低于7300万元。

在机器人赛道，鼎智科技布局较早，2021年前便已开展技术储备，当时核心产品线性执行器、混合式步进电机已可应用于工业机器人场景。2022年，公司推出空心杯电机并实现批产；2023年6月设立子公司专攻丝杆研发生产。目前，公司在机器人领域的产品矩阵已覆盖线性执行器、旋转执行器、灵巧手关键零部件，包括空心杯电机、无框力矩电机、精密减速箱、行星滚柱丝杆、精密驱控器等。据披露，2025年三季度电机及模组已实现小批量出货，丝杠产品已可作为存货对外销售，空心杯电机、精密减速箱等仍处于送样验证阶段。

客户方面，公司已与智元机器人、脉塔智能、中科灵犀等企业达成合作。市场传言公司是华为、特斯拉、宇树机器人、众擎机器人的供应商，但并未从公司公告及互动易信息得到证实。

市场布局上，公司目前海内外收入比例接近1:1，尤其是海外收入增长迅速，从上年的3成增加至5成，毛利率要高出国内15个百分点左右。2025年，公司新设立欧洲子公司和泰国子公司，前者负责营销，后者是生产基地，预计2025年投产。

最后聊聊财报情况。

从财报来看，公司财务稳健，现金及等价物的资产占比达44.76%，其次是固定资产，2024年机器人、智能装备相关产线完成大规模转固，整体负债率极低。

盈利端表现则呈现阶段性波动：2020-2022年，公司营收三年复合增速约96%，净利润从0.34亿元攀升至1.01亿元，展现高速扩张态势；但2022年后增长动能减弱，净利润逐年下滑，2024年回落至0.38亿元，接近2020年水平。2025年前三季度，净利润进一步降至0.25亿元，仅为2024年全年的65.8%，按照这个趋势，2025年全年业绩大概率低于上年。

盈利能力指标方面，公司毛利率长期稳定在50%以上，2024年较2020年甚至有所提升，但净利率较2020年下滑9个百分点，2025年三季报净利率持续走低。究其原因，期间费用率同比上升14.8个百分点是核心拖累，其中销售费用率提升9个百分点，管理费用率提升近4个百分点，研发费用率提升5个百分点。

薪酬是大头，从销售、研发人员的薪酬变动情况来看，销售人员规模翻倍增加，且人均薪酬趋势上行，技术人员薪酬则比较稳定。

2024年固定资产大幅转固之后，公司收入的增长性反而没跟上。主要受制于三方面因素：一是医疗、工控等传统主业下游需求疲软；二是机器人新产能尚未实现业绩兑现；三是产能扩张、市场投入加大，叠加子公司韦尔智能尚处发展初期、海外基地建设投入较高，推升了整体运营成本。

从估值角度看，结合股权激励业绩目标及赛仑特业绩对赌条款，不考虑机器人业务贡献，公司未来几年利润有望实现20%以上增速，这部分业务估值具备明确锚点；而机器人业务的推进进度，将成为公司估值弹性的核心变量。

综上，鼎智科技目前属于先投入，等待后续落地及收获的阶段，后续需重点关注其机器人产品的研发进展及客户拓展情况。

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