点亮最重“星光”：湖南广电正式开“盘”张家界

2025年12月16日，张家界中院裁定——

批准张家界旅游集团股份有限公司（*ST张股，000430）及全资子公司张家界大庸古城发展有限公司重整计划。

湖南广电系作为17家重整投资人的操盘核心，将正式开“盘”张家界。

盘活“天团”组成

17家重整投资人所构成的盘活“天团”大致组成如下——

1.核心层（产业运营与战略控股方，出资约12.87亿，获股约80.28%）

产业运营主导：湖南广电系4家（电广传媒、芒果文旅、芒果超媒、达晨财智）为主要操盘手。

政策保障：张家界产投公司，为政府协调与地方支持方。

专业运营：吉富清园，实控人可穿透至开封清明上河园股份有限公司，具备国家级5A景区的全链条运营经验，涵盖文化IP打造、演艺节目编排、商业业态布局、游客动线设计、重游率提升等核心能力，可赋能张家界的宝峰湖、天门山、杨家界等存量景区。

渠道运营：凯撒旅业、凯撒海纳，作为产业协同渠道方，以其全国旅游分销网络和产品设计能力支持游客落地。

2.支持层（财务与资产管理方，出资约2.993亿，获股约10.13%)

核心层之外的其余9家企业——天悦壹号、云喜福石、招平团泽、国民信托、红树神投、湘江资产、德远投资、大涵基金、邦信三号，为财务投资人。

这17家投资人，以湖南广电为“大脑”和“心脏”、以地方国资为“骨骼”、以产业资本为“肌肉”、以财务资金为“血液”，控制权集中，确保了未来战略方向和运营决策的高度统一，同时深度绑定不同属性资源，且兼顾财务投资者。

偿债方案的意义

张家界旅游集团重整计划获批，偿债方案落地是关键内容。重整计划获批前，债权人会议均以100%全票通过重整计划草案。

方案以“现金+股票+留债”等多种方式化解债务：

张家界旅游集团以现有总股本4.05亿股为基数，转增至8.10亿股，转增的4.05亿股股票被用于清偿债务和换取投资——由债权人和战略投资人获得。投资人（电广传媒等）通过认购这些转增股票，注入约15.86亿元资金，用于偿还债务、恢复经营。

有财产担保债权：50%现金+50%留债。

职工债权、税款债权：全额现金清偿。

普通债权：100万元以下部分现金清偿；超过部分以股抵债（抵债价20元/股，每100元债权对应5股）。

重整投资人投资款将优先用于支付破产费用、清偿债务，剩余资金补充流动资金，推动公司“新文旅”战略落地，重点盘活大庸古城项目。

也就是说，普通债权超过100万元的部分通过转增股票抵偿方式，将大批债权人变成公司股东，他们的利益与股价直接挂钩，由此支持公司价值最大化方案——全力盘活核心资产大庸古城。

核心资产：大庸古城

张家界旅游集团股份有限公司，成立于1992年，于1995年4月在深圳证券交易所挂牌上市，为“山水旅游第一股”，旗下拥有大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车、张家界中旅等资源。张家界旅游集团之所以遭遇困境，关键原因在于大庸古城。

数据显示——

大庸古城累计亏损（2021~2024年）：10.81亿元。 重整前大庸古城负债总额：19.90亿元。 重整前大庸古城净资产：-3.02亿元。 重整前大庸古城占张旅集团总负债比例：82.2%。

大庸古城自2021年6月试运营以来持续亏损，2023年单年亏损达2.49亿元，2024年上半年亏损6438万元，日均购票不足20张，项目空置率极高，成为拖垮上市公司财务的“黑洞”。其亏损额占张家界旅游集团同期累计亏损总额的89%以上，是导致公司资不抵债、无法清偿到期债务的直接导火索。

本次盘活“天团”的组织方式以及债务处理方式，通过资金注入、债务化解、利益绑定，实现战略聚焦——精准指向张家界旅游集团的核心资产：15.86亿元投资将重点用于大庸古城的改造升级。

按照规划，当前至2026年上半年，为项目全面改造期。湖南广电主导的运营团队将入驻，按“青春大庸城”规划进行施工和业态布设。2026年7月1日，为计划中的全新开园目标日期。届时，改造后的大庸古城将正式接受市场检验。

湖南文旅“最重星光”

湖南广电为首的“天团”投资人，之所以备受关注，是因为这场资产盘活，不仅具有高效协同的整合模式，而且其盘活转型方向也将是颠覆性的，在全国具有行业示范意义。

现有资料显示，盘活大庸古城，将对项目进行提质改造，并计划引入VR、AR等科技打造创新文旅业态。目标是：彻底改变项目的商业模式，从过去依赖门票和商铺租赁的“房地产逻辑”，转向以IP内容、沉浸体验和二次消费为主的“文旅运营逻辑”。只要大庸古城能成功吸引客流、提升消费，产生稳定的正向现金流，就能成为整个上市公司的利润源泉。

截至2025年10月，电广传媒“三湘星光行动”（2022年启动，以芒果IP为抓手，通过“轻资产、重策划”模式盘活闲置资产）已在湖南省内8个地市成功布局10个文旅项目，涵盖主题公园、文商旅综合体、山岳景区、特色客栈等多元业态，全部实现商业化运营并产生显著客流与收入。

以下根据资料，列举其中8个项目的大致情况。

1.湘潭万楼·芒果青年码头

所在地：湘潭。

2023年3月开市。

2025年国庆8天接待游客量：42.8万人次。

运营特点及效果：融合百年文化地标与红色基因，打造沉浸式青年潮玩空间，累计接待超750万人次（截至2025年6月）。

2.怀化榆树湾·青春广场

所在地：怀化。

2025年9月16日。

2025年国庆8天接待游客量：65万人次。

运营特点及效果：全国最大侗族鼓楼“雪峰鼓楼”为核心，融合巫傩文化VR体验、13县市“一县一特”特产展销，单日峰值7.9万人次，创收约600万元。

3.长沙世界之窗

所在地：长沙。

持续运营。

2025年国庆8天接待游客量：8万人次。

运营特点及效果：2025年升级为3.0版，引入全国最大海洋球幕影院、威亚非遗表演，2025年上半年营收7911万元，同比增长15.99%。

4.武冈云山国家森林公园

所在地：邵阳。

2025年9月29日。

2025年国庆8天接待游客量：近1万人次。

运营特点及效果：公司首个山岳型景区，推出沉浸式IP“飞仙的诱惑：蟠桃大会”，实现从0到1突破。

5.衡阳青春·东洲岛

所在地：衡阳。

2024年9月试运营。

运营特点及效果：截至2025年6月累计接待游客近450万人次，持续释放长尾效应。

6.安化茶马古道

所在地：益阳。

2025年1月。

2025年国庆8天接待游客量：超2万人次。

运营特点及效果：县域文旅标杆，配套“陶澍隔壁·悬崖酒店”暑期满房，2025年“十一”创收超200万元。

7.南岳芒果晨曦客栈

所在地：衡阳。

持续运营。

运营特点及效果：高端度假酒店矩阵核心，与圣爵菲斯大酒店共同支撑酒店板块收入稳增。

8.圣爵菲斯大酒店

所在地：长沙。

2025年国庆假期前4天满房。

运营特点及效果：2025年国庆平均出租率达73%，创近3年新高，获评“湖南最受宾客喜爱酒店”。

通过以上项目，我们大体可以感受电广传媒文旅项目的转型升级思路。同时，也能看出，主导张家界旅游集团重整，是电广传媒“三湘星光行动”以来规模最大、战略意义最重大的一笔资产盘活项目。湖南省政府也明确将此作为“以张家界为龙头建设世界旅游目的地”的战略关键抓手。

这笔“最重星光”，首次实现了跨上市公司、跨基金、跨省域、跨业态的深度协同，开启了可复制的“文旅+资本+科技”新范式，其未来值得各界研究探讨。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮