东兴证券被合并！第三大股东山东高速对其股权减值6.9亿，9年前斥资22亿入股

本文来源：时代周报 作者：赵鹏

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12月18日晚间，山东高速发布（600350.SH）公告称，公司根据相关会计准则及政策，拟在2025年度对联营企业东兴证券（601198.SH）对应的长期股权投资计提减值准备，预计减值准备金额约为6.9亿元。

时代周报记者注意到，山东高速为东兴证券第三大股东。截至11月19日，山东高速持有东兴证券约1.2亿股股票，占该公司股权比例为3.71%。按照山东高速发布公告当天东兴证券二级市场收盘价计算，山东高速约持有东兴证券股权的市值约为17.33亿元。

在此之前，中金公司（601995.SH）刚刚公布了收购东兴证券以及信达证券（601059.SH）的方案。拟向东兴证券全体A股换股股东发行中金公司A股股票实现换股吸收合并东兴证券，东兴证券的A股换股价格为16.14元/股。消息公布后首个交易日，东兴证券涨停，收报14.44元/股。

针对减值相关问题，时代周报记者向山东高速发送采访函，截至发稿暂未获得回复。针对市场关注的现金流问题，山东高速在公告中表示，本次计提的减值准备属于会计准则框架下的一次性、非现金账面损失，不会造成公司实际现金流出，目前公司现金流状况保持稳健。

时代周报记者还发现，山东高速及其控股股东山东高速集团有限公司（下称“山高集团”）还直接或间接持有多家上市公司股权。

其中，山东高速持有A股智能装备制造和环境产业生态运营公司福龙马（603686.SH）2065.66万股，占该公司股权比例为4.97%。而山高集团则是山东路桥（000498.SZ）的控股股东，同时还持有渤海轮渡（603167.SH）3.57%的股权。

此外，山东高速还通过全资子公司山东高速投资发展有限公司（以下简称“山高投资”）持有粤高速A（000429.SZ）9.68%股权。

山东高速公告称，山高投资拟将持有的粤高速A9.68%股权转让给山东通汇资本投资集团有限公司（以下简称“通汇集团”），交易金额为24.35亿元。交易完成后，山高投资不再持有粤高速A股份。但通汇集团仍为山高集团控股的企业。

投资9年仍浮亏

12月17日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券同步发布中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案。中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券，东兴证券、信达证券的A股股票相应予以注销，东兴证券、信达证券亦将终止上市。

交易方案显示，中金公司给东兴证券的换股价略高于二级市场价格。东兴证券的A股换股价格为16.14元/股，而停牌前东兴证券的二级市场价格为13.13元/股，二级市场价格约为换股价的81.35%。按照中金公司换股价计算，东兴证券与中金公司的换股比例为1:0.4373。

对于换股，方案也做了异议股东利益保护。该部分东兴证券异议股东现金选择权价格为13.13元/股，与停牌前价格持平。

截至11月19日，山东高速持有约1.2亿股东兴证券股票。按照停牌前价格计算，山东高速持有东兴证券股权的市值约为15.75亿元，而以中金公司换股价计算，山东高速持有东兴证券股权的总价值约为19.37亿元。

根据东兴证券2016年10月发布的非公开发行A股股票发行情况报告书，山东高速当前持有的约1.2亿股东兴证券股票，认购价格为18.81元/股，合计耗资约22.67亿元。

时代周报记者通过Wind数据统计，山东高速成为股东后，截至目前，东兴证券税前分红为1.352元/股，合计分红约为1.62亿元。剔除分红后，山东高速持有东兴证券成本降至17.458元/股，合计约20.85亿元。

前三季度山东高速归母净利润26亿元

中金公司吸收合并东兴证券、信达证券预案发布后，山东高速次日公告称，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政策等相关规定，结合东兴证券上述公告内容，本着谨慎性原则，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元。

山东高速表示，前述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经审计，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准。

作为蓝筹股，山东高速长期以来业绩亮眼，尽管今年以来营收出现下降，但归母净利润仍保持增长。2025年前三季度，山东高速实现营收168.41亿元，同比减少15.38%，归母净利润26.19亿元，同比增长4.11%。

截至2025年9月30日，该公司资产负债率为63.83%，应收账款为40.20亿元，同比减少0.80%。

在近期投资者活动中，山东高速表示，未来公司将继续围绕交通基础设施主业及上下游产业链、绿色低碳新能源等领域，选取具备良好现金流和盈利能力的优质标的开展投资，以扩大资产规模、增厚公司业绩、优化资产布局。

一位私募投研负责人对时代周报记者表示，优质的公路、电力资产大多有良好的现金流和比较理想的分红，是红利策略产品重点布局的标的。但在当下成长风格占优的环境中，市场往往会忽视其潜在价值。

时代周报记者注意到，目前山东高速管辖路段中，潍莱高速、京台济青连接线收费到期，已进入零费率运营阶段。其中潍莱高速正在进行改扩建施工，改扩建完成后将通车运营。京台济青连接线正按计划开展改扩建施工前的各项筹备工作。

京台高速齐济段将于2025年12月31日收费到期，目前齐济段改扩建施工已接近尾声，预计年底前通车运营。