铂、钯期价再度大涨！交易逻辑是？

来源：期货日报

12月18日，铂、钯期货延续强劲走势。截至当日午盘收盘，铂期货主力2606合约报542.65元/克，上涨5.32%；钯期货主力2606合约报476.6元/克，上涨6.99%。12月12日至今，铂、钯期货价格均已涨逾20%。

昨晚，广期所公告，根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得超过500手，非期货公司会员或者客户在钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约上单日开仓量分别不得超过500手。

业内人士认为，当前铂、钯期货价格持续大涨是基本面和情绪面共振的结果。

“海外现货紧缺与金属板块看多情绪升温推动铂、钯期货价格大幅上涨。”国信期货首席分析师顾冯达提醒，交易者在参与铂、钯期货交易时应注意内外盘联动效应。

世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌也认为，本次铂期货价格的上涨是多重因素强力共振的结果，根本原因在于市场供应持续短缺、新兴需求增长和宏观环境转好。

从宏观环境来看，邓伟斌表示，美联储进入降息周期，美元指数走弱降低了持有贵金属的机会成本。同时，在金银价格大幅上涨后，市场资金寻找价值洼地，铂、钯顺势成为贵金属板块的焦点。

值得注意的是，近期日元套息交易松动。顾冯达表示，若日本央行政策转向导致日元套息交易退潮，可能对包括贵金属在内的资产产生间接压力。

邓伟斌提醒，美国的关税政策还存在不确定性，若美国对铂加征关税，或将从避险情绪与矿产资源供应两个维度影响市场情绪。

从基本面来看，现货供应趋紧也在一定程度上支撑铂、钯期货价格偏强运行。据邓伟斌介绍，铂供应呈现持续的结构性紧张。当前，全球约70%的铂金产自南非，受矿山长期投资不足、电力短缺、基础设施老化及极端天气等因素影响，南非产量增长严重受限。根据世界铂金投资协会（WPIC）数据，铂市场2025年连续第三年出现供应短缺的情况，预计供需缺口超20吨。

需求方面，邓伟斌表示，在黄金价格高企的背景下，铂展现出较强的“性价比”，投资与首饰需求增长较快。据邓伟斌介绍，预计2025年铂的国内投资需求同比飙升100%，再次成为全球最大零售投资市场；同时，高金价有望推动铂首饰消费增长。此外，欧盟最近将燃油车禁令推迟五年，为铂的中长期需求提供了支撑。

中信期货分析师王美丹认为，基本面偏紧将为铂价提供较强的上行动力。当前，铂需求处于结构性扩张阶段，供应紧缺状态预计将延续。预计铂2025年供需缺口扩大至46.4吨，2026年约37.9吨。

钯方面，王美丹表示，当前供需矛盾较前几年显著缓和，整体格局已由长期的供应紧缺转向供应过剩。钯2026年供应过剩幅度预计扩大至16.9吨，供需结构将限制钯价的反弹高度。

展望后市，王美丹认为，未来铂供应扰动依然较多。不过，铂的整体需求处于结构性扩张阶段，为铂价带来较强的支撑。长期来看，预计铂价仍有一定的上行空间。

邓伟斌则认为，当前铂价快速上涨的主要原因之一是市场看涨预期较强，而铂供应短缺是长期问题，供应瓶颈难以迅速缓解。若金价大幅回调，那么铂需求也将下降，短期铂价仍有回调风险。顾冯达也认为，虽然短期铂价有望维持偏强走势，但需警惕价格连续拉升后的回调风险。

对于钯价而言，王美丹认为，虽然美国的关税政策还未落地，但中长期来看，钯的基本面转向趋松将对价格形成一定压制，未来重点关注需求端铂、钯替代进程演变。顾冯达认为，从中长期来看，新能源汽车销量不断增长将抑制钯需求，供需格局难以支撑价格持续上涨。