上市公司最容易造假的项目

2025年，我国汽车销售市场整体呈现产销两旺的发展态势。1-11月，产销量分别达到‌3123.1万辆和3112.7万辆‌，同比均增长约11.4%，其中新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比增长均超31%。

随着新能源汽车的崛起，汽车行业正处于前所未有的变革与竞争，成本价格、技术差异、智能体验、品牌多样性等多个赛道，成为了整车激烈角逐的阵地。

作为汽车工业的支柱——汽车零部件行业在面临着激烈竞争的同时，也迎来了前所未有的机遇与挑战。

不少企业曾计划通过出海战略扩大市场份额、提升企业营收，然而海外市场环境错综复杂、瞬息万变，曾经看好的市场，可能最终没能收获预期效果，反而成为沉重的负担。

今天要说的宁波华翔[002048.SZ]，是国内汽车零部件行业龙头企业之一，1988年9月成立，2005年6月在深交所上市。

公司主要从事汽车零部件的设计与生产，是一家OEM 工厂，即根据主机厂的需求研发、生产和销售产品，主要产品包括仪表总成、中控总成、门板总成等内外饰件以及后视镜模块系统、储能模组塑料件等电子和新能源产品等。

经过多年深耕，公司已成为大众集团、ABB三大车企、比亚迪、上汽、小米、蔚小理等国内外传统汽车和新能源汽车制造商的主要零部件供应商之一。

2010年，公司启动国际化战略，通过海外并购拓展欧洲、北美市场，却也为后续经营埋下重大隐患。

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甩卖海外资产

今年2月，宁波华翔公告：以1欧元的价格，甩卖宁波华翔欧洲公司，包括德国、罗马尼亚和英国共6家公司。

2012-2014年间，公司累计耗资6240万欧元(约合人民币4.99亿元)，先后收购德国HIB、Sellner等多家海外企业，持续加码欧洲市场。

然而这次雄心壮志的出海，最终背上持续十余年的业绩包袱——德国华翔自2013年至2018年累计亏损超13亿元；2023年、2024年欧洲业务分别亏损2.43亿、3.85亿元，相关子公司净资产跌至-3.38亿元。

这一场轰轰烈烈的出海布局最终以1欧元甩卖画下句点，由于欧洲业务长期大额亏损，对宁波华翔的整体发展造成较大影响，为彻底解决欧洲长期亏损的问题，公司只能“断臂求生”。

今年上半年，公司因欧洲业务剥离以及北美井上回购事项产生非经常性损失10.2亿元，剔除以上因素外，北美减亏效果达到预期，同时国内降本增效显现，毛利率逐步修复。

前三季度，公司实现营收192.24亿元，同比增长5.88%；归母净利润为8872.61万元，同比下降87.68%；扣除非经常性损益的归母净利润为10.71亿元，同比增长63.89%。

值得注意的是，这种依赖“减亏”实现的利润增长终究不是长久之计，在“减亏”之前，公司的一系列迷之操作也令人质疑。

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关联交易谜之操作

2024年5月，宁波华翔公告：以现金方式出资14.73亿元，收购控股股东宁波峰梅旗下诗兰姆系列股权，包含宁波诗兰姆47.5%股权、日本诗兰姆99.5%股权、韩国诗兰姆100%股权和新加坡诗兰姆10%股权。

宁波诗兰姆主要从事汽车线路保护器和新能源电池保护类产品的生产和销售，主要产品为波纹管、扎扣、导槽、电池模组塑料件、冷却水管等。

诗兰姆系列股权是宁波峰梅在2020年为规避宁波诗兰姆50%股权被竞争对手收购、影响其未来持续稳定发展的风险，专门设立新加坡峰梅并出资5613.6万欧元（约4.5 亿元人民币）从德国诗兰姆购入。

原计划待海外诗兰姆经营稳定并与宁波诗兰姆的业务关系理顺后，新加坡峰梅承诺将上述股权资产注入上市公司。

2023年1-9月，宁波诗兰姆和日本、韩国、新加坡诗兰姆合并报表收入与净利润分别为16.53亿元与2.15亿元，净资产为6.76亿元。

然而根据天健事务所出具的评估报告，诗兰姆系列模拟合并的股东全部权益价值评估结果为32亿元，仅仅4年增值率就高达373.26%，且核心盈利依赖单一主体，一时引发交易所问询，质疑其变相向实际控制人输送利益。

对此，宁波华翔解释称，两次交易背景、宏观环境及经营状况差异较大，且标的作出2024-2026年累计9.7亿元的业绩承诺。即便2024年宁波诗兰姆已完成承诺盈利的108.48%，但接下来还有2年考验期，市场对其利益输送的疑虑仍然存在。

一波未平，一波又起。最近宁波华翔再抛关联收购方案：为布局新能源动力及智能底盘领域，与实控人控制的峰梅控股共同出资5.3亿元，收购上汽大众全资子公司峰梅动力100%股权，其中宁波华翔出资2.12亿元受让40%股权。

公司称，之所以选择由关联方持有60%控股权，是为了规避新能源市场波动风险，但这一解释未能完全打消市场疑虑，并且在短时间内进一步扩大了关联交易规模。

03

定增事项遭问询

今年11月，宁波华翔计划向特定对象发行股票，拟募集资金总额不超过29.21亿元用于芜湖汽车零部件制造、重庆汽车内饰件生产基地建设、研发中心建设等项目。

此次定增计划引起了监管部门的注意，尤其是募集资金投向、产能消化风险、坏账准备计提等方面，监管部门提出诸多问题。

对此，公司回应称：本次募投项目产品之一“电池包壳体”已具备一定收入规模、已稳定运行一段时间，在生产、销售方面不存在重大不确定性，已取得客户及下游市场认可，募投项目实施不存在重大不确定性，符合“募集资金投向主业”的要求。

产能利用方面，公司与本次募投产品相关的内饰件、金属件现有产能利用率已达到70%-80%，产能利用率总体较为稳定，结合汽车零部件预留产能的行业惯例和公司实际运营需求，公司不存在产能过剩的情形。

在坏账准备计提方面，各期末账龄在一年以内的应收账款占比均为98%左右，主要应收账款客户资信情况良好且不存在逾期情形，公司已对经营不善的客户对应的应收账款单项计提坏账准备，因此，公司对应收账款坏账准备计提充分。

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总结

2025年，长期困扰宁波华翔的海外业务终于被甩卖了，但1欧元出售欧洲子公司是“锁定买方稀缺机会”还是着急“断臂求生”，引发了一系列公众质疑与监管关注。

此外，关联交易一次接一次上演，是否存在利益输送也是市场与监管部门关注的焦点。

可以肯定的是，一系列迷之操作之下，今年公司业绩很难交出漂亮的成绩单。