持仓10年浮亏超10亿，华谊兄弟“坑惨”阿里创投

从高调战略入股到逐步减持，“阿里系”对华谊兄弟（300027.SZ）的投资渐入尾声。

2025年12月17日，随着一笔2952.68万股的大宗交易减持完成，“阿里系”对华谊兄弟合计持股比例降至5%以下。此举不仅免除其作为主要股东的信息披露义务，也终结了市场此前关于“阿里接盘华谊”的猜测。

回溯2015年以15.33亿元参与定增，如今阿里创投账面浮亏超10亿元，这场曾被视为“互联网+影视”标杆的合作，在华谊兄弟7年合计亏损超80亿、流动性承压的背景下，释放出强烈的财务性退出信号。

十年投资路：定增入场、转增扩股、两轮减持

根据公告，华谊兄弟股东杭州阿里创业投资有限公司（以下简称“阿里创投”）当日通过大宗交易方式减持2952.68万股，占总股本1.064%，交易均价为2.11元/股。

本次减持后，阿里创投持股比例由3.4678%降至2.4036%；其与一致行动人马云合计持股比例从6.0642%降至4.999996%，不再是公司持股5%以上股东，这意味着，“阿里系”未来对华谊兄弟的任何股份变动，将无需发布权益变动报告。

相关公告称，此次减持系基于阿里创投自身商业安排，并明确表示“未来12个月内，信息披露义务人暂无增持计划，但不排除继续减持的可能”。

截至12月18日收盘，华谊兄弟跌4.15%，报2.08元，总市值57.71亿元，距离巅峰时期蒸发超过90%。随着股价大幅下跌，阿里创投的账面亏损进一步加剧。

阿里创投对华谊兄弟的投资始于2015年。当年8月，华谊兄弟完成一轮36亿元定向增发，发行价24.73元/股，定增对象包括阿里创投、平安资管、腾讯计算机、中信建投。其中，阿里创投以15.33亿元认购62,005,519股。

来源：公告

2016年5月，公司实施资本公积金转增方案——每10股转增9.991663股。阿里创投持股相应增至123,959,344股，并在此后七年维持该持股数量不变。

直至2023年，阿里系开始实质性退出。当年8月，阿里创投通过大宗交易减持2774.51万股。参考当月华谊兄弟二级市场价格区间（2.2–2.5元），按2.30元/股估算，回收资金约6381万元。同期，阿里创投通过转融通出借2774.5万股（已于2024年一季度归还），未影响实际持股，至2024年一季度末，转融通出借股份归还，其持股规模为9621.43万股。

2025年12月17日，阿里创投再度减持2952.68万股，按2.11元/股计算，套现6230万元。截至目前，阿里创投仍持有6668.75万股，按当前市价2.17元/股计，剩余市值约1.45亿元。粗略估算，截至2025年12月18日，阿里创投对华谊兄弟的投资账面浮亏超10亿元。

需指出的是，若将马云对“华谊系”的早期布局纳入考量，“阿里系”整体亏损幅度有所收窄。

公开资料显示，马云于2006年以总计约935万元的成本购入华谊兄弟前身股权，平均持股成本约0.68元/股。此后，受益于2010年“10转10派3元”等多次高比例分红送股，其累计现金分红保守估计超5000万元。

2010年-2023年，马云曾多次减持华谊兄弟股份，合计减持金额超6亿元。截至2025年三季度，马云仍持有7203.77万股，市值约1.87亿元。

亏损与债务泥潭何解？

值得一提的是，华谊兄弟在公告中特别指出，本次减持有利于公司股权结构的稳定。

联系公司12月10日披露的公告，实控人王忠军持有的公司15392万股无限售流通股股票拟被第二次司法拍卖。如果上述股票拍卖成功，王忠军、王忠磊两兄弟的合计持股比例将从13.9%降至8.35%，仍是公司第一大股东。彼时，阿里创投与马云为一致行动人，合计持有公司股份6.07%，可能会存在控制权不稳定的风险。

如今看来，“阿里系”似乎无意于华谊兄弟的控制权。而在阿里系持续退出的同时，华谊兄弟基本面持续恶化。

今年以来，华谊兄弟主投影片《向阳•花》《长安的荔枝》《志愿军：浴血和平》等相继上映，但未使公司扭亏。

今年前三季度依旧延续亏损情况，报告期内公司实现营收2.15亿元，同比下降46%；实现归母净利润-1.14亿元。而截至2024年底公司已经连续亏损7年，累计亏损超80亿元。

事实上，华谊兄弟早已深陷债务泥潭。10日晚间披露的另一份公告显示，华谊兄弟受经济形势影响，因部分回款资金未能如约到位，造成暂时性流动资金紧张，使得公司阶段性出现个别债务未能如期偿还的情形。经公司相关部门统计核实，截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构逾期债务合计为5250万元，超过公司2024年经审计净资产的10%。

值得注意的是，阿里影业曾于2019年向华谊兄弟提供7亿元五年期借款，并由多项资产及实控人连带担保。为化解债务，华谊兄弟于2023年11月和2024年7月，分别将全资子公司嘉利文化100%股权及核心资产东阳美拉70%股权转让予阿里影业关联方，全额抵偿7亿元借款。

随着阿里创投的大手笔减持、主动退出华谊兄弟主要股东序列，这场始于2015年的“互联网+影视”标杆合作，最终以十年浮亏超10亿元、协同效应落空收场，成为中国文娱资本化进程中一个值得深思的案例。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）