双焦大涨6%，行情反转了吗？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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行情走势

12月18 日，双焦强势反弹，焦煤近月合约JM2601上涨4.69%，焦煤主力合约JM2605上涨6.07%，另外焦炭主力合约J2601也上涨5.39%，煤焦全系合约均出现不同幅度上涨走势。

消息面上，首先，12月17日，国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。与2022年版的标杆水平和基准水平相比，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，催生高品质煤炭需求增加，可能导致高品质炼焦煤供应边际紧张的预期。

其次，有市场传闻称，国能集团计划暂停采购进口煤。尽管官方尚未正式公告，但消息显示，国能集团拟通过暂停进口现货煤采购，优先消化国内库存及自产煤，这一举措被市场解读为缓解国内煤炭供应压力的关键信号。历史经验表明，进口政策的边际收紧往往会引发市场对供应缺口的担忧，进而刺激资金快速流入。

此外，据了解，本周五北方主流钢厂将提降焦炭第三轮，幅度或仍然为50/55元/吨。自11月以来，累计已经提降2轮落地，降价幅度100/110元/吨。第三轮提降属于市场预期内的降价，应该可以很快落地，不排除仍有提降可能。

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基本面数据

供应端：本周样本矿山精煤与原煤产量为75.75万吨与192.7万吨，两者环比微幅增加，矿山精煤开工率环比小幅增加1.31%至86.62%，样本洗煤厂精煤日均产量为27.29万吨、环比微幅下降0.63万吨，当前蒙煤通关量在处于同期最高水平。上周独立焦化厂焦炭日均产量为63.98万吨、产能利用率为73.16%，两者环比小幅下降，样本钢厂焦炭日均产量与产能利用率分别为46.61万吨与85.95%，两者环比基本持平。

需求端：上周样本钢厂铁水日均产量环比下降3.1万吨至229.2万吨，高炉产能利用率环比小幅下降，样本钢厂盈利率为35.93%、环比再度下降。

库存端：本周样本矿山精煤库存为272.77万吨、环比小幅增加17.46万吨。上周独立焦化厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为1037.3万吨与12.19天，两者环比小幅增加，样本钢厂炼焦煤库存以及库存可用天数分别为794.65万吨与12.82天，两者环比基本持平。

现货端：18日临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）上涨100元/吨，涨后执行现汇价1600元/吨。自11月中旬以来，安泽低硫主焦煤从高点1710元/吨下跌至前低1500元/吨，下跌幅度210元/吨。随着焦煤价格下跌，市场成交开始好转，近日焦煤竞拍流拍率明显下降。

基差与利润：截至12月18日，蒙5主焦煤现货1320元/吨、周环比下降，其仓单对应05基差约为16元/吨、基差周环比明显下降，准一级焦港口现货价为1430元/吨、周环比小幅下降，其仓单对应05基差为-52元/吨、周环比明显下降，上周焦化厂吨焦利润环比增加至44元/吨。（参考申银万国期货资料）

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市场观点

正信期货指出，焦煤此次止跌反弹更多是受到市场情绪提振以及空头阶段性获利离场的影响，与基本面的关系不大。

从基本面看，自身上行驱动不足，动力煤继续拖累。年底备受市场关注的两个会议结束后，政策暂面临空窗期，焦煤盘面走势主要受基本面主导。然焦煤自身的基本面尚未有明显改善，市场期待的冬储一再推迟，加之动力煤近期持续降价，致使焦煤盘面虽止跌，但缺乏足够的上行驱动。

后期来看，产地煤矿供应端制约仍存，蒙煤高通关量的持续性也存疑；钢厂在原料让利后利润得到一定修复，减产节奏可能放缓，且钢焦企业在经过一段时间的原料消耗后，仍有补库需求；即后期焦煤基本面应该不会比现在更差，是有一定的改善预期的。笔者认为焦煤仍有反弹机会，只是在宏观会议落地、基本面主导行情、而基本面又还没有明显改善的情况下，盘面缺乏足够的上行驱动，所以仍在低位盘整。同时，淡季终端需求下滑、钢材偏弱也会压制焦煤反弹的空间。

金瑞期货指出，今日双焦上涨的原因有：

（1）17日国家发改委等六部门联合印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》。与2022年版的标杆水平和基准水平相比，其中燃煤发电供电煤耗均有不同程度的收紧，这催生低硫、低灰、高热值煤炭需求增加，高品质炼焦煤供应边际紧张的预期。

（2）焦炭现货经过两轮提降后，目前钢厂利润有所恢复，产业链负反馈压力呈现边际改善。

但近期煤炭整体垒库加速，供应宽松加剧，基本面并不支持焦煤价格大幅拉涨。据Mysteel统计，今日截至15:00，临汾市场炼焦煤竞拍价格以下跌为主，这与期货盘面拉涨形成鲜明反差。当前炼焦煤现实基本面偏弱，煤炭清洁高效利用新标准对煤炭供需的实际影响也有待进一步观察。操作上建议暂时观望，风险点在于供需超预期变化，政策风险。

广发期货指出，在经历前期大跌后，焦煤、焦炭期货价格有超跌反弹需求，盘面提前走市场触底反弹预期，领先现货走出阶段性反弹行情，但仍然面临后市需求走弱和蒙煤冲击带来的下行压力；现货方面，竞拍成交开始好转，各煤种由普跌转为涨跌互现，下游需求有所回暖，部分代表煤种上涨给出向好信号，节前补库需求将逐步显现，同时要防范节后进入淡季需求下滑的风险。

南华期货表示，供应方面，本周汾渭及钢联口径焦煤产量均小幅下降，部分矿山因完成生产计划而停产，预计12月国内矿山开工平稳，国产矿大幅增产的可能性不大。进口端，本周口岸日均通关量超1400车，蒙煤通关热情不减。海煤港口现货报价跟随盘面回落，进口利润收窄，煤炭发运量高位回落。整体来看，焦煤供应边际变化有限，但终端钢厂利润承压，铁水超预期减产，导致焦煤供需边际过剩。叠加焦企受提降预期影响，主动控制原料采购节奏，上游矿山库存压力渐显，短期煤价仍将承压。焦炭方面，本周部分地区焦企受 环保 限产影响，焦炭周产小幅下滑。目前焦炭提降已进展到第二轮，因入炉煤成本下行，即期焦化利润尚有30-50元/吨，若无政策扰动，后续焦企开工或逐步恢复，焦炭供需平衡表边际恶化，现货端继续降价的可能性较大。

申银万国期货表示，当前焦煤供应因蒙煤通关量的增加而宽松，焦炭产量环比变化不大，样本钢厂盈利率环比再度下降，铁水产量维持下降走势，且仍存在下滑的预期。目前盘面已经历大幅下跌，且未来存在下游刚需补库、动力煤的采暖季需求旺季的支撑下，预计盘面将逐步企稳。重点关注铁水产量变化、下游库存走势、以及钢厂利润变化。