“躲过”震荡！基金经理：或跌出新的操作空间

在行情短线切换剧烈的背景下，部分基金的减仓或调仓的动作随之显现，部分产品在震荡市中波动有限，不难推测有的基金经理“见好就收”，减仓保存年内收益，也有基金经理旗下产品与三季度重仓风格背道而驰，或调仓布局跨年行情。

对于后市行情，基金经理多数保有乐观展望。有基金经理表示，估值偏高后的调整对市场是健康的，为后续行情“跌出”新的操作空间，此外还有不少高位股通过震荡夯实了基础，也会考虑重新买入。

部分基金疑似 减仓 保收益

以广发鑫益为例，12月16日，A股各大指数大幅回调，然而该基金跌幅仅0.22%。拉长时间来看，这只产品在相当长的时间里净值表现非常平稳，自从10月27日创下历史新高后至今回撤幅度仅有2.57%，与三季报中的持仓数据并不契合。数据显示，截至三季度末，该基金股票仓位超过了九成，且重仓股中包括了立讯精密、兆易创新、天孚通信、中际旭创等高弹性个股，此外，基金经理费逸管理的广发聚瑞、广发瑞安精选等与广发鑫益均有类似走势。

此外，益民基金旗下多只权益类产品在10月末至今波动均不如此前明显，个别产品近期净值甚至拉成了一条直线。如益民服务领先的基金经理关旭就在三季报中表示：“从市场情绪来看，9月中下旬沪指冲关3800点后量能有所收窄，短期震荡概率或有所上升。”

近期，某重仓科技板块的基金经理透露：“11月内，对于持仓收益已非常可观的海外算力链，当其估值已反映明年约20倍市盈率的预期时，我们认为进一步的上行空间有限，便选择了减持。同时，看到部分国产算力产业链的股价已对今年的业绩预期完成了定价修复，甚至部分提前透支了明年的乐观预期。我们认为上行动能减弱，因此采取了‘边走边卖’的策略。 ”

“得益”于及时减仓，前述多只基金在年内得以安然度过震荡。广发鑫益年内涨幅约为五成，益民服务领先也涨超33%，在年内“科技牛”背景下，这些产品涨幅虽不如多只“翻倍基”，但在屡次回调行情中控制住了回撤使得净值进一步积累上涨。

华北某基金经理透露：“近期仓位降了一些，但目前还是中高仓位运作，主要是调整了结构，增加了防守板块，主要是转了一些服务消费的行业。”

灵活配置型基金更为游刃有余

值得注意的是，前述能够在仓位控制上游刃有余的基金多为灵活配置型基金，某公募投研人士介绍称，相较于普通股票型基金需严格遵循基金契约、维持不低于80%股票仓位的要求，灵活配置型基金在仓位管理上具备显著的灵活调整空间，其股票持仓比例并非固定，而是依据基金合同约定，可在0%至95%的区间内灵活浮动，极端情况下甚至能降至空仓状态。

“这类基金无需受高仓位的约束，能根据市场行情变化灵活调整股票持仓比重，在市场震荡下行时可适度减仓规避风险，在行情向好时又能加仓捕捉收益，操作灵活性远超普通股票型基金。但与此同时，这种灵活的仓位运作模式也对基金经理的市场研判能力、仓位调控水平提出了更高要求，进而导致其整体投资管理的难度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

前海开源基金基金经理杨德龙则认为，对于基金经理而言，应主要通过两种方式应对市场波动：一是通过仓位控制管理回撤；二是在基金合同允许范围内进行调仓换股，规避冲高回落板块并捕捉新兴机会。“但这对基金经理的能力要求较高，而且会受制于产品类型的约束，例如主题基金的投资范围受合同严格限定，无法进行跨板块操作以避免风格漂移。”

震荡市亦是加仓机遇

前述基金经理认为，估值偏高后的调整对市场是健康的，这会为明年“跌出”新的操作空间，对于此前减仓的个股，他表示会等待优质公司价格回调至更有吸引力的区间再考虑买入。“我们也认识到，强势股可能以高位震荡而非深度回调来消化估值。如果等待后发现股价并未调整，而是通过震荡夯实了基础，也会考虑重新买入，这需要根据个股情况具体分析。”

长城基金基金经理刘疆表示，年底临近，市场情绪偏谨慎，一方面部分资金有兑现收益的诉求，另一方面交易量持续收缩，呈现强势品种不断缩圈、热点轮动过快较难把握的状态。但他倾向于认为，这种状态只是积极市场下的必要调整，持续时间可能不会太长，市场的前景仍持续值得期待，而科技新兴成长板块将继续保持引擎的地位。

投资方向上，刘疆认为可重点关注以下几个方面：一是以算力为核心的基础设施领域，当前该赛道景气度正加速爆发，具体可关注算力芯片、光通信、PCB、液冷技术、存储设备及卫星算力等细分方向的投资机会；二是AI驱动下的端侧与云端协同领域，随着AI基础设施建设逐步完善、AI技术能力持续迭代，端侧硬件及云端应用中有望涌现出“爆品”；三是具身智能场景落地领域，人形机器人、无人车、无人机等产品，将显著受益于AI技术能力的进化。

中信保诚基金基金经理管嘉琪认为，当前位置很多优秀的新消费公司以及出海方向的公司，对应到2026年的PE估值都已经回落到15倍左右，横向对比，和传统消费的估值处于同一水平，继续下跌的空间可能相对有限。从中长期看，随着我国人口结构和经济结构的变化，新消费和出海方向的景气度仍然有望维持。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：李凌锋

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