AI泡沫是否存在？从远期市盈率分析当前美国科技股的泡沫程度

截至目前，在全球市值榜的TOP10榜单中，9家为科技股，而且在9家科技股里面，大部分牵涉到AI概念。

“AI泡沫论”成为今年以来市场最关注的话题，美股AI公司到底存不存在泡沫，公说公有理婆说婆有理。不过，判断AI是否存在泡沫，用市场公开数据说话，会是最有效的方式。

当前，全球市场正处于AI时代，在AI风口之下，AI概念股具备了很强的成长能力。如果用传统指标为这些科技巨头进行估值定价，也许并不合理。

举一个例子，以目前全球市值最高的上市公司英伟达为例，按照市盈率（TTM）计算，英伟达的估值高达42倍。相比起苹果、谷歌、亚马逊等科技巨头，英伟达的估值并不便宜。

然而，我们用远期市盈率进行估算，当前英伟达的远期市盈率约为23.42倍，这一估值水平显然合理不少。

我们再以PEG指标进行分析，即用公司的市盈率除以公司的盈利增长率进行评估，按照英伟达最新财报的盈利增长率计算，我们发现目前英伟达的PEG不足0.65。当PEG指标低于1时，往往意味着公司估值被低估。

从远期市盈率和PEG指标分析，当前的英伟达估值并不贵。

与英伟达同属一个赛道的上市公司，还有博通、AMD等。其中，博通以1.55万亿美元排在了全球市值榜单的第八名。

根据最新数据显示，博通的市盈率（TTM）高达67倍，而且近期股价已经出现了20%的跌幅，否则博通的估值高达90倍以上。

博通为何获得较高的估值溢价？归根到底，博通属于嵌入式的垄断，一旦被设计进去，很难被替代，从而形成了公司的护城河。

从远期市盈率估算，博通的远期市盈率只有36倍。如果按照远期市盈率估算，那么当前博通的估值水平已经逐渐回归至合理的范围之内。然而，博通对公司前三大客户的依赖度非常高，一旦客户订单减少或者未来的资本支出降低，那么将会直接影响公司的盈利增速能力。

排在全球市值榜第二名的上市公司苹果，目前的市盈率（TTM）约为36.15倍。按照远期市盈率进行估算，苹果公司的远期市盈率约为33倍。考虑到苹果公司属于成熟型公司，业绩增速显著低于英伟达、博通这类AI公司，更适合用股息率、回购注销比例和市盈率（TTM）进行估值定价。

站在近10年的估值水平分析，无论是市盈率、市销率还是市现率，苹果的估值水平并不便宜。支撑当前苹果估值的主要逻辑，在于苹果每年巨额的股票回购措施，偶尔的产品爆款会刺激股票估值的提升，但苹果公司的估值更倾向于成熟型公司，不太适合使用远期市盈率或PEG等指标进行估值定价。

我们再看看谷歌，谷歌成为了今年美股市场的大黑马，从今年4月低点至今，谷歌累计涨幅高达一倍以上。谷歌在AI时代下，迎来了技术层面的重要突破，而且获得了巴菲特的加持，促使谷歌估值的快速提升。

虽然目前谷歌的估值已经攀升至近10年的高位水平，但市场预期谷歌会搭上AI的快车道，未来的业绩增速能力值得期待。

谷歌成为巴菲特的新增持仓股票，而且根据巴菲特的买入时间点估算，巴菲特持有谷歌的平均成本约为209美元。短短几个月时间，巴菲特在谷歌身上获得了可观的投资回报率，如果在下一次财报中，巴菲特继续大举增持，那么将会为谷歌带来不少的想象预期。

从总体上分析，在美股科技巨头中，苹果、微软、Meta、谷歌、亚马逊的估值定价比较稳定，近10年的估值波动幅度比较小。按照当前的市场数据分析，最便宜的谷歌和Meta，市盈率（TTM）也有28倍以上，苹果的估值高达36倍以上，均处于历史估值高位水平。

从远期市盈率的角度分析，英伟达的远期市盈率仅次于Meta，博通的远期市盈率逐渐接轨其他科技巨头的平均估值水平。苹果、微软、亚马逊的远期估值比较稳定，谷歌的想象预期大，特斯拉的估值定价具有较高的波动性。

用动态市盈率或静态市盈率分析，美股科技巨头的估值不算便宜，平均估值在30倍至40倍的水平，基本上处于历史估值高位水平。

用远期市盈率分析，在巨头们盈利能力稳健提升的影响下，假设股价保持不变，2026年、2027年巨头们的估值水平会持续下降，平均估值水平将会从30倍至40倍区间，逐渐下滑至25倍至30倍区间。由此可见，只要科技巨头的盈利能力没有发生恶化，那么美股科技巨头的估值泡沫风险并不大。