突如其来的反弹

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今天午后突然上涨，有部分宽基指数ETF出现放量，比如这样：

去年以来，中央汇金维稳市场，用的方法就是买入宽基指数ETF。今天ETF又放量了，大家自然会联想到是不是国家队又回来了。

我的感觉是不太像。

第一个原因是放量太小了，全天成交相比前几天的日均成交没有拉开太大差距，而之前汇金买入ETF的手法，像沪深300这样的指数单日投入可能都在数百亿元，会引发成交量的明显提升。

第二个原因是汇金之前明确了行使平准基金职能，也就是稳定市场，目前A股整体估值处于偏高位置，就算大家对估值判断有分歧，那也肯定算不上明显低估，平准基金在这个位置进入也不合理。

另外还有个现象，最近两周中证A500的ETF成交额增长很快。

两周前的12月3日，成交最活跃的10只A500ETF的总成交额大约是272亿元，到一周前的12月10日，就增长到了342亿元，今天12月17日则继续增长到了510亿元。

这其中有几只，近两周的份额也出现了快速增长，这也是有资金买入的迹象，因此也有传闻说国资在增持A500基金。但今天下午这波拉升，A500相关ETF并没有放量，这两周增持A500的和今天下午集中买入的，应该不是同一拨资金。

我猜测更可能是国家队之外的一些其他资金，比如要引导入市的各类“长期资金”，或者是其他背景的一些国资，增加了一些在主流宽基指数上的配置。

不过到底谁买的也不重要，没有说谁买了后面就一定要涨的道理。买都买完了，涨也涨过了，明天后天也不见得继续买，后面怎么走还是不知道。

顺便说下上面提到的中证A500指数，经常有读者问它和中证500指数的区别。A500是去年出的新指数，它是从各行业选出市值较大、流动性较好的500只股票组成的。

沪深300这类传统宽基指数，基本就是按市值从大往小排来选股，最大的300只股票纳入沪深300，接下来的500只纳入中证500，再接下来的1000只是中证1000，再2000只是中证2000，它们彼此之间的成分股不重叠，就是按市值由大到小排序。

而中证A500和美股的标普500指数很像，它们的特点是做了行业均衡，选的是每个行业里市值最大的，有些行业所有股票市值都比较小，在沪深300里统一排名选不上，但在A500里就能作为行业最大的选入成分股。

A500的成分股包含了沪深300中200多只成分股，还和中证500、中证1000有一些重叠。这样的好处是加强指数的分散性和代表性，避免指数被某些大市值行业“绑架”。

我们考虑选择什么宽基指数，其实并不能知道未来哪个指数涨得更好，更多的还是考虑指数的代表性、分散性够不够，从这个角度来说，A500相比沪深300在设计上确实有一些优势。但沪深300、中证500、中证1000、中证2000这些指数也可以组合使用，可以构建出分散性更好的组合。所以也并没有说一定选哪个就更好，只要把握好分散的原则就行了。

2025年12月17日估值：

股债利差估值分位18.5%；

A股PE分位86.1%，PB分位49.0%，估值处于偏高区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌37.9%，距近15年的中位估值位置，还需跌8.5%。

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