239.59%回报！鹏华金笑非用三维决策框架打造投资闭环？

文 |天峰

来源|财富独角兽

2025年以来，A股市场整体呈现震荡上行态势。在此背景下，医药生物主题基金的表现尤为亮眼，成为全市场中最耀眼的板块之一。上半年数据显示，在股票型基金涨幅前十榜单中，医药生物主题基金占据了绝大多数席位。

笔者发现，金笑非作为鹏华基金自主培养的中生代基金经理代表，其管理的鹏华医药科技股票与鹏华创新升级混合等产品业绩表现尤为亮眼。他独创的“明暗双线共振”框架，也正是在这一框架的指引下，金笑非成功规避了机构过度拥挤的板块。不过，这种强势表现并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。

01

曾低位买入百济神州

宝盈金笑非最佳任期回报239.59%

据天天基金网显示，金笑非于2012年7月加盟鹏华基金管理有限公司,从事行业研究工作,历任研究部基金经理助理/高级研究员,现任权益投资二部副总经理/基金经理。截至目前金笑非累计任职时间9年又174天，现任基金资产总规模53.75亿元，在管基金最佳任期回报239.59%。

金笑非的投资体系以"基本面趋势投资"为核心，创新性地融合"明线-暗线"双维度分析框架。明线聚焦产业重大变革，深入追踪技术突破、政策导向等显性驱动因素；暗线则精准把握资产价格周期，通过逆向分析市场情绪与资金流向，捕捉被低估的投资机会。

这种双线思维使其在2019-2021年行业普遍重仓医疗服务时保持独立判断，并在2022年市场回调中有效控制回撤。具体而言，明线策略重点布局具有"星辰大海"特质的产业方向，如创新药、基因编辑等前沿领域。

金笑非特别青睐处于产品渗透率快速提升阶段的细分赛道，认为这类产业周期兼具高增长性与持久性。暗线策略则体现在对存量/增量市场的精准区分：在90%存量资金市场中采取反向策略，规避机构高持仓板块，在增量市场中则聚焦资金持续流入的领域，对估值给予更高容忍度。

（数据来源于天天基金网截至12月12日）

笔者发现，鹏华医药科技股票A业绩优异，在金笑非的管理下，凭借独特的投资框架与对医药产业的深刻洞察，在波动市场中创造了显著超额收益。其成功并非偶然，而是基于一套系统化、可迭代的投资方法论。基金成立于2015年6月2日，基金规模19.21亿元，截至12月12日基金单位净值1.7419。自基金成立来收益率74.19%，今年8来收益率73.03%，近1年来收益率58.66%，近2年来收益率43.48%，近3年来收益率62.34%，近5年来收益率53.73%。

金笑非具备出色的市场节奏感，能够根据环境变化灵活调整策略。2023年第四季度，他完成关键调仓，将科创板创新药持仓提升至37.2%，同时将CXO持仓降至历史低位‌。进入2025年，他进一步强化组合的进攻性，在第一季度前十大重仓股中，创新药企业占比高达66.01%‌。这种从防御到进攻的果断切换，基于他对医药板块的深度研究：“医药板块开启投资新周期”，机构持仓从历史低点4%回升的预判‌。他对贝塔机会的重视使其在2025年明确提出“贝塔浪潮中的理性舵手”概念‌。

笔者发现，该基金在2022年4季度买入1,126.26万股的诺诚健华，2023年1季度持有1,522.26万股，2023年2季度持有1,547.75万股，2023年3季度持有1,652.72万股，2023年4季度持有1,915.06万股。2024年1季度持有1,915.06万股，2024年2季度持有1,915.06万股。

2024年3季度持有1,915.06万股，2024年4季度持有1,880.49万股。2025年1季度持有1,521.35万股，2025年2季度持有1,020.21万股，到了2025年3季度已经没有此前购买的股票份额。然而，在该基金持有期间，2022年10月9日-2025年9月30日股票价格上涨了213%。

笔者发现，该基金在2022年4季度买入217.76万股的迪哲医药，2023年1季度持有238.92万股，2023年2季度持有272.07万股，2023年3季度持有374.54万股，2023年4季度持有436.52万股。2024年1季度持有436.52万股，2024年2季度持有436.52万股。

2024年3季度持有436.52万股，2024年4季度持有433.26万股。2025年1季度持有427.38万股，2025年2季度持有414.25万股，2025年3季度持有387.89万股。在该基金持有期间，在2022年10月9日-2025年12月12日股票价格上涨了90.49%。

笔者还发现，该基金在2022年4季度买入119.04万股的百济神州，2023年1季度持有217.87万股，2023年2季度持有289.13万股，2023年3季度持有261.66万股，2023年4季度持有282.47万股。2024年1季度持有282.47万股，2024年2季度持有268.71万股。

2024年3季度持有153.68万股，2024年4季度持有151.94万股。2025年1季度持有114.86万股，2025年2季度持有90.23万股，到了2025年3季度已经没有了持仓。在该基金持有期间，在2022年10月10日-2025年9月30日股票价格上涨了257%。

笔者发现，该基金在2022年4季度买入211.23万股的荣昌生物，2023年1季度持有342.98万股，2023年2季度持有396.79万股，2023年3季度持有432.91万股，2023年4季度持有467.68万股。2024年1季度持有467.68万股。

2024年2季度持有467.68万股，2024年3季度持有467.68万股，2024年4季度持有467.68万股。2025年1季度持有467.68万股，2025年2季度持有388.17万股，到了2025年3季度所持股票被清仓。在基金持有期间，2022年10月10日-2025年9月30日股票价格上涨了121%。

值得关注的是，尽管基金在收益率和择时能力上表现突出，但在稳定性与抗风险能力方面仍有提升空间‌。这提醒投资者在享受其突出业绩的同时，需注意特定市场环境下可能存在的波动风险。未来，随着医药科技行业加速创新与竞争加剧，金笑非需要持续优化风险控制体系，在把握行业发展红利的同时，为投资者创造更稳健的长期回报。

02

曾低拉抄底百利天恒

鹏华创新升级混合A基金今年来收益88.72%

三维决策框架：构建完整的投资逻辑闭环

金笑非通过三个时间维度构建选股标准，形成完整的投资决策闭环，长期硬逻辑（多年度维度），关注企业核心竞争壁垒与行业发展空间，解决底仓配置问题。例如对恒瑞医药的长期持有，正是基于其研发管线布局形成的持续创新能力。

中期高景气（年度维度）：把握产业发展的阶段性风口，如近年对医美、创新药等高增长领域的布局。他强调"贝塔比阿尔法更重要"，在强产业周期中即使中等企业也能获得超额收益。短期好业绩（季度维度）：通过财务数据验证景气度，确保投资标的具备业绩支撑。这种多维筛选机制使其重仓股既具备长期价值，又能适时享受行业红利。

（数据来源于天天基金网截至12月12日）

笔者发现，鹏华创新升级混合A基金业绩优异，基金成立于2021年6月18日，基金规模3.44亿元。截至12月12日基金单位净值1.5162，在金笑非基金经理的管理下，凭借独特的投资框架与对创新升级主题的精准把握，在波动市场中创造了显著超额收益。该基金今年来收益率88.72%，近1年来收益率74.60%，近三年收益率收益率79.16%，成立以来累计收益51.62%，在同类基金中表现突出。

金笑非的投资策略深度融合了自上而下和自下而上两种方法。他会从宏观角度分析行业的增长前景、利润空间和成功要素，以此把握大的产业周期和投资机会。在具体选股时，他尤为关注企业的核心竞争力与管理层质量，通过定性与定量分析相结合的方式深度挖掘优质个股。

这种策略使其能够精准定位在中国经济结构转型中，通过各类创新实现升级的优质企业。从最初偏好中小市值公司，到及时调整转向白马股，完成首次理念迭代。从单纯注重产业趋势，到完善资产价格周期分析，形成双线共振理论。持续优化风险控制体系，在把握行业发展红利的同时为投资者创造更稳健的回报。

笔者发现，该基金在2024年2季度买入62.06万股的海创药业，2024年3季度持有62.06万股，2024年4季度持有62.06万股。2025年1季度持有62.06万股，2025年2季度持有57.81万股，2025年3季度持有57.81万股。在该基金持有期间，2024年4月1日-2025年12月12日股票价格上涨了77.26%。

笔者还发现，该基金在2022年4季度买入44.09万股的泽璟制药，2023年1季度持有48.06万股，2023年2季度持有48.06万股，2023年3季度所持股票已清仓。基金在这期间，2022年10月10日-2023年9月30日股票价格上涨37%。

2023年4季度买入48.06万股，2024年1季度持有48.06万股，2024年2季度持有48.06万股，2024年3季度持有48.06万股，2024年4季度持有48.06万股。2025年1季度持有34.20万股，2025年2季度此前购买的股票已清仓。在该基金持有期间，在2023年10月9日-2025年6月29日股票价格上涨130%。

笔者发现，该基金在2024年4季度买入121.51万股的奥赛康，2025年1季度持有112.61万股，2025年2季度持有125.53万股，2025年3季度所持股票被清仓。在基金持有期间，2024年10月9日-2025年9月30日股票价格上涨了75%。

笔者发现，该基金在2022年4季度买入97.69万股的艾力斯，2023年1季度持有106.26万股，2023年2季度持有106.26万股，2023年3季度持有60.62万股，2023年4季度持有49.62万股。2024年1季度持有49.62万股，2024年2季度持有49.62万股，2024年3季度持有49.62万股，到了2024年4季度已经没有了此前所购买的股票。然而，在该基金持有期间，在2022年10月9日-2024年12月31日股票价格上涨了196%。

笔者还发现，该基金在2024年2季度买入14.38万股的百利天恒，2024年3季度持有14.38万股，2024年4季度持有14.38万股。2025年1季度持有11.80万股，2025年2季度持有2.61万股，到了2025年3季度此前所购买的份额已被清仓。在基金持有期间，2024年4月1日-2025年9月30日股票价格上涨了198%。

值得关注的是，尽管基金在收益率和择时能力上表现突出（近一年收益率74.6%），但在稳定性与抗风险能力方面仍有提升空间（最大回撤34.03%）。这提醒投资者在欣赏其突出业绩的同时，也需注意特定市场环境下可能存在的波动风险。未来，随着创新升级主题的深化发展，金笑非需要持续优化风险控制体系，在把握行业发展红利的同时，为投资者创造更稳健的长期回报。其成功实践为业界提供了差异化竞争与专业深耕相结合的优秀范本。