上海
从铜价反弹到股市周期性板块领涨，从债券收益率攀升到美元汇率重获动能——全球金融市场正在经历一轮广泛而深刻的重新定价，核心逻辑指向对美国经济增长前景的重新评估。
据追风交易台，高盛Andrea Ferrario团队最新报告显示，该行风险偏好指标上周四达到0.75，创下今年1月以来最高水平。这一轮市场重估的驱动力来自更乐观的增长预期，高盛PC1"全球增长"因子在过去三周录得2000年以来最大幅度的反弹之一。
在这轮重估中，周期性资产表现尤为突出。材料和金融板块领涨全球股市，而美国增长定价开始赶上世界其他地区，此前美国市场年内表现相对滞后。与此同时，大部分债券市场出现抛售，实际利率上升成为推动收益率走高的主要因素。
高盛策略师认为，美股目前的定价水平反映2026年美国实际GDP增长接近市场共识的2.0%，但仍低于高盛预测的2.5%。这意味着如果经济数据持续超预期，资产重估进程可能延续。
增长预期重估创多年新高
据高盛数据，其风险偏好指标上周四达到0.75，为1月以来最高水平。这一轮风险资产的强势表现主要由增长预期改善驱动，PC 1"全球增长"因子在三周内的涨幅创下2000年以来最大规模之一。
值得注意的是，如此大规模的增长预期重估通常出现在经济周期早期，但在周期后期且PC1因子已处于零值以上的背景下出现如此剧烈反弹相对罕见。市场的增长重估与全球宏观意外指数保持高度同步，发达市场和新兴市场经济体的宏观数据近期普遍好于预期。
本周将迎来关键的美国经济数据检验，包括周二的非农就业报告和周四的CPI数据。高盛预计11月非农就业人数增加5.5万，失业率升至4.5%。
周期性资产全线走强
在这轮增长重估中，跨地区的表现呈现显著的周期性特征。股票市场内部，周期性板块大幅跑赢防御性板块，材料和金融行业领涨。高盛策略师预计标普500指数2026年每股收益增长12%。
债券市场方面，美国和德国10年期国债收益率的上升主要由实际利率推动，通胀定价相对滞后于顺周期资产的反弹。英国国债表现相对较好，主要因英国经济数据不及预期。虽然多个G10国家央行政策预期从降息转向加息有基本面支撑，但高盛利率团队认为当前定价存在双向风险。
商品市场同样受益于增长预期的改善。铜价作为经济增长的重要指标近期表现强劲，而金价在美元走强和实际利率上升的压力下仍保持相对韧性。
资产配置策略调整
面对当前的市场环境，高盛维持对2026年温和偏风险的配置建议，在3个月和12个月维度上超配股票，中性配置债券、商品和现金，低配信贷。
高盛强调多元化配置和对冲策略的重要性，以保护股票超配头寸。前端利率接收器、CDS买方以及周期性股票板块的看跌期权继续被视为对冲负面增长冲击的有效工具。
从估值角度看，美股目前的定价似乎反映了接近市场共识的增长预期，但仍有进一步上行空间。如果经济数据持续超预期，特别是美国经济增长能够达到高盛预测的2.5%水平，当前的资产重估趋势可能会延续。
市场对美国经济加速增长的重新定价正在全球范围内展开，从传统的周期性指标到股票市场估值，各类资产都在调整对未来经济前景的预期。这一趋势能否持续，将很大程度上取决于即将公布的经济数据能否验证当前的乐观情绪。
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