首破64美元、暴涨120%，光伏、AI助力白银创新高？

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环球零碳

碳中和领域的《新青年》

首图来源：Getty Images

摘要：

光伏、电动汽车及数据中心等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长。突破60美元/盎司可能只是白银牛市的刚刚开始。

撰文 | Penn

编辑 | 小雨

→这是《环球零碳》的第1797篇原创

今年以来，闪亮金属大行其道，金银铜涨势如虹，纷纷走出了史诗级行情。

此前，现货黄金在10月中旬创下4381.484美元／盎司的历史新高后便进入高位盘整期，在每盎司4000美元至4200美元的区间震荡。直到12月12日，现货黄金盘中最高触及4353美元/盎司，重返高位。

在闪耀的黄金行情熄火的这段时间，白银则开始了“疾驰狂奔”。10月底，德国财政部叫停了发行两枚纪念币的计划，因为它们所含白银的成本已超过其面值。当时的银价已经突破了50美元/盎司的关口。

自那时起，白银价格继续飙升。11月28日纽约交易时段，现货白银突破55美元/盎司。至12月9日纽约交易时段，现货白银突破60美元/盎司。

事实上，在美联储将利率下调25个基点且供应持续紧张等因素的影响下，现货白银在突破60美元/盎司这一重要关口后于延续涨势，再度刷新纪录高位。12月12日，现货白银一举站上64美元关口，年内升幅飙升至120%，几乎是黄金年内近60%的涨幅的两倍。

尽管白银今年演绎的这场令市场瞩目的暴涨行情已经超越黄金，但有分析师预测这种"魔鬼金属"的牛市才刚刚开始。部分市场人士对白银前景持乐观态度，认为突破100美元并非不可能。

为何白银价格屡创历史新高，明年或将冲击三位数？到底是什么原因支撑了白银的强劲涨势？

图说：白银现货走势

来源：英为财情

引发本轮行情的直接导火索是美联储的货币政策，美联储政策预期重新强化了贵金属行情。近期美国就业与通胀数据弱于预期，市场对美联储2026年初进一步降息的预期升温，白银作为高弹性资产反应更为强烈。

更为关键的结构性驱动力来自于供应端的剧烈收缩。根据白银协会发布的2025年世界白银调查报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司(约3660吨)，为近年来最大缺口之一。

除了传统的产需缺口外，美国地质调查局近期将白银列入“关键矿产”清单，这一举措加剧了市场对供应稳定的担忧，引发囤货潮。美国约三分之二的白银依赖进口，对可能征收白银关税的担忧，导致纽约库存大幅增加。美国国内的囤积白银现象，又反过来又加剧了其他地区的短缺。

与此同时，黄金价格更多映射传统避险与货币价值，而白银的行情由“贵金属 + 工业原料”双重属性主导，因此在当前宏观背景下呈现出截然不同的走势。尤其是来自于光伏、电动汽车、AI数据中心等的工业应用需求为白银提供了坚实的支撑，成为了其价格飙升的关键。

图说：白银价格飙升的五大影响因素

来源：Wind

世界白银协会发布的一份最新报告显示，随着太阳能、电动汽车及数据中心等关键技术领域需求加速增长，全球白银工业需求有望在未来五年持续上行。

该报告由牛津经济研究院撰写，题为《白银：下一代金属》。该报告指出，白银在电导率和热导率方面的卓越性能，正日益成为推动全球经济技术转型不可或缺的关键要素。光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。

白银凭借三大特性成为光伏电池不可或缺的材料：最高电导率确保能量高效转换、优异热导率防止性能损失、高抗腐蚀性保障恶劣环境下的长期运行。这些特性使白银成为太阳能电池正面和背面导电银浆的首选材料。

过去十年，全球光伏装机容量增长超过十倍，其中中国贡献了51%的增量，欧洲和美国分别贡献15%和9%。光伏领域白银需求占工业白银总需求的比例从2014年的11%上升至2024年的29%，这一趋势将伴随各国可再生能源目标的推进而持续。

目前，光伏产业的用银需求已经成为中国国内白银消费的重要构成部分。随着白银价格不断攀升，作为仅次于硅片的光伏电池第二大成本，银浆价格成本抬升也给光伏行业带来挑战。

根据上海有色网数据，以TOPCon210RN电池片为例，当前银浆成本已超过电池片完全成本的30%，已占据非硅成本的50%以上。四季度以来，全球光伏企业为备货2026年高开工而提高订单，高效电池用银需求在11月至12月明显放量。

图说：2014-2024工业用银需求

来源：世界白银协会

除光伏外，其他工业领域也在同步推高白银需求。

白银在汽车行业的应用源于其卓越的导电性、导热性和耐腐蚀性，因此被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备及充电基础设施中。

电动汽车因其电气化程度更高，所需白银远多于传统内燃机汽车。每辆燃油车使用15-18克白银，而平均每辆纯电动车则需消耗25-50克白银，用量高出传统燃油车约67%-79%。

预测显示，汽车行业的全球白银需求将在2025-2031年间以3.4%的复合年增长率增长，到2031年达到约9400万盎司。

2024年燃油车占白银需求的55%，电动汽车占30%。由于电动汽车需求和产量快速增长，预计到2027年电动汽车将超越燃油车成为汽车行业白银需求的主要来源，到2031年将占59%的份额。此外，对于充电基础设施的需求也将进一步推动白银需求。

图说：全球汽车产业用银需求展望

来源：OxFord Economics

此外，蓬勃发展的人工智能产业也正在给白银需求带来持续增长的新机遇。全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，增长了53倍。这种指数级增长意味着更多的服务器、交换机和冷却系统，每个系统的核心组件都需要白银。

白银在数据中心的应用基于三大特性：最高电导率确保服务器电力传输中的能量损耗最小；优异热导率帮助设备保持安全温度范围，降低冷却能耗；高抗腐蚀性在高电负载和温度波动环境下保护组件。

进一步来看，人工智能应用越来越依赖专业硬件，如图形处理单元（GPU）、张量处理单元（TPU）和神经处理单元（NPU），这些都依赖于在内部连接和封装中使用白银的高性能半导体。2024年工业白银需求达到创纪录的6.805亿盎司，这主要由人工智能相关应用在消费电子和硬件中的电子电气需求推动。

随着人工智能扩展到消费电子、工业自动化和智能基础设施，这些终端应用领域中富含白银组件的部署将持续增长。未来，白银还将在在更广泛的电气化进程、电网升级等领域发挥关键作用。

图说：AI数据中心正在推动白银需求的新时代

来源：Getty Images

展望未来，白银协会预测2026年白银缺口将继续存在，尽管一些分析师认为缺口可能收窄，但矿产停滞(年产约8.13亿盎司)和创纪录的工业需求所造成的持续结构性失衡，将继续对价格形成上行压力。

多位分析师预测白银价格明年有望突破100美元大关，尽管过程中可能出现剧烈波动。

Solomon Global的Paul Williams早在10月白银接近50美元时就预测其将在2026年底前突破100美元。他表示："白银供需失衡继续推高价格，支撑这种所谓'魔鬼金属'的长期基本面只会越来越强，任何回调都可能是暂时停顿而非方向改变，考虑到市场结构性紧张。白银2026年的前景光明。"

法国巴黎富通银行的Gijsels同样看涨白银。他表示，当低估值、长期赤字和新工业革命相遇时，市场魔力就会发生，这正是2025年白银的故事。

他预计白银将进入长期牛市，可能在2026年达到三位数，尽管获利回吐可能引发一些"剧烈回调"。

在白银强劲的工业属性所带来的长期结构性利好背景下，结合美联储的宽松政策和地缘政治紧张局势，市场观点普遍认为白银正处于长期牛市之中，突破60美元/盎司可能只是牛市刚刚开始。

参考资料：

[1]https://www.ft.com/content/4826749f-63e7-4efc-bf8d-3fb2842aeef4

[2] https://www.ftchinese.com/story/001108376

[3]https://www.politico.eu/article/big-eu-countries-push-expanded-carbon-border-tax-to-help-repay-covid-debt/

[4]https://www.politico.eu/article/eu-carbon-border-tax-goes-soft-dirty-chinese-imports-industry-warns/

[5]https://illuminem.com/illuminemvoices/eu-carbon-border-tax-goes-easy-on-dirty-chinese-imports-industry-warns

[6]https://illuminem.com/illuminemvoices/seoul-warns-eu-carbon-tariff-could-be-green-barrier-to-trade

[7]https://kpmg.com/xx/en/our-insights/esg/carbon-border-adjustment-mechanism-cbam.html

[8]https://carbon-pulse.com/463130/

[9]https://www.energypolicy.columbia.edu/us-eu-trade-agreement-no-sea-change-for-cbam-yet/

[10]https://money.udn.com/money/story/5599/9188176

[11]https://www.firstgoldgroup.com/silvers-next-frontier-how-ai-data-centers-are-powering-a-new-era-of-silver-demand/

[12]https://finance.yahoo.com/news/ai-data-centers-just-sent-230500784.html

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