接连溢价入股 盈峰集团构建大家居生态圈

先控股顾家家居再入股索菲亚，何剑锋控股的盈峰集团先后完成了对家居“软体和定制”产品的布局。与美的集团产品以家电为主，三家公司存在业务协作的可能性，且整合已经显现功效。

杨现华/文

继不到两年前成功控股顾家家居后，美的集团实际控制人何享健之子——何剑锋控制的盈峰集团有限公司（下称“盈峰集团”）又入股了另一家家居龙头索菲亚。

顾家家居和索菲亚都是各自细分领域的龙头，前者主营以沙发和床类为主的软体家居，后者集中于定制衣柜，两者业务具有协同性。在盈峰集团入主后，2025年前三季度，顾家家居取得了逆势增长。两家公司均为分红优等生，此前都保持了稳定且较高的分红回报，这对于长线投资机构的吸引力不言而喻。

溢价入股索菲亚

根据索菲亚的公告，日前公司控股股东、实际控制人江淦钧、柯建生与宁波盈峰睿和投资管理有限公司（下称“宁波睿和”）签署协议，两人分别以18元/股的价格向宁波睿和转让其持有的公司股份5186万股。即合计转让约1.04亿股，占公司总股本的10.77%，转让总价款18.67亿元。

何剑锋控制的盈峰集团间接全资控股宁波睿和。而且，盈峰集团已经通过二级市场累计买入索菲亚1876万股，占公司总股本的1.95%。此次转让完成后，宁波睿和及其一致行动人盈峰集团合计持有索菲亚股份1.22亿股，占公司总股本的12.71%。

2025年二季度，盈峰集团新进索菲亚前十大股东名单，持股已经达到1876万股。二季度索菲亚股价基本在15元/股以下，此次从实控人手中受让股份的价格更高。

停牌前一天，索菲亚股价收于13.97元/股。因此，宁波睿和是以溢价28.85%的代价进行此次收购的。而且，宁波睿和并不排除未来12个月内继续增持的可能性。

索菲亚的核心收入来源于定制衣柜，部分来自橱柜销售。2025年前三季度，公司实现营收70.08亿元，同比下降8.46%；实现归属于上市公司股东的净利润6.82亿元，同比下降26.05%。

索菲亚和欧派家居是定制衣柜的两大龙头，2025年上半年，两家公司衣柜等相关收入相差不大，领先其他上市公司同行。

2023—2024年，索菲亚连续两年给出了每10股派10元（含税）的分红方案。以此计算，按照12月5日收盘价，索菲亚的股息率达到7%以上。

国泰海通证券表示，盈峰集团溢价受让定制家具龙头索菲亚股权，反映了盈峰集团对行业及龙头公司长期投资价值的认可，强强联合，未来可期。从索菲亚短期来看，降本增效使得公司单三季度毛利率同环比均有所改善。假设分红比例70%，盈峰集团股权收购价对应2026年市盈率约14.4倍，对应潜在股息率约5%，长期投资价值凸显。

当然也有机构表达了谨慎的观点。瑞银证券指出，虽然盈峰集团投资的家具资产之间可能产生一些协同效应，但预计短期内收购不会给索菲亚带来实质性变化。瑞银证券给出的理由是，与控股顾家家居并更换管理层不同，索菲亚原实控人并没有发生改变。而且，国内家具行业仍处于下行周期，这是对索菲亚看法谨慎的一大原因所在。

并购后力推改革

此前盈峰集团在资本市场上的投资主要包括盈峰环境和百纳千成，前者以环保为主业，后者主打文化产业。除此之外，盈峰集团还布局消费、资管和科技领域，2024年完成收购顾家家居就是公司在消费领域的重要布局。

2023年顾家家居在行业出清阶段面临资金压力，创始家族有套现需求。

当年11月，宁波睿和与顾家家居大股东顾家集团、顾江生等5名股东签署《战略合作暨股份转让协议》，以42.58元/股，总价款102.99亿元收购2.42亿股，占上市公司总股本的29.42%。

双方商定的收购价较顾家家居停牌前溢价15.77%。不过一个多月后的12月底，双方签署补充协议，下调交易价格至36.72元/股，总价款降至88.8亿元，依然是溢价收购。2024年1月，股份完成过户，何剑锋成为顾家家居新的实际控制人。当年9月，顾江生辞去董事长职务但保留董事职务。盈峰集团现任董事兼执行总裁、曾在美的集团多个公司任职财务负责人的邝广雄接任董事长职务。

与此同时，同样具有美的集团背景的李东来、朱有毅和杨榕桦先后进入顾家家居董事会，李东来还担任了顾家家居总裁一职。具有美的集团工作背景的高林则接任财务负责人，李云海和欧亚非成为顾家家居副总裁。

2025年5月，顾家家居推出定增方案，计划以19.15元/股向盈峰集团募资约19.97亿元用于生产线智能化等项目。2025年12月初，定增获上交所审核通过，完成后盈峰集团持股比例将从29.42%提升至37.37%，盈峰集团的总投入将达到110亿元。

虽然顾家家居还保留着部分公司原管理人员，但美的集团背景的高管已成为管理层的主导力量。而美的集团在公司治理方面的良好表现，一直得到投资界认可。

事实上也是如此，完成管理层更换后，顾家家居进入增长新阶段。2025年前三季度，公司实现营收150.12亿元，同比增长8.77%；实现归属于上市公司股东的净利润15.39亿元，同比涨幅达到13.24%。与同期相比，顾家家居收入创下近四年来最高增长，净利润增速则创下三年来同期新高。

顾家家居的产品主要以沙发、床和床垫等产品为主，和索菲亚类似，都属于地产后周期行业。盈峰集团入股引入大量“美的系”人才后，推动治理结构变革。2024年报中，顾家家居表示，公司通过大范围的组织架构调整，在坚持深化精益运营管理变革同时，持续推进全价值链的精益运营提效及结构性降本控费工作。

此次变革聚焦于成立客餐厅、卧室、定制三大空间事业部，形成以“一体两翼”战略为牵引的矩阵式组织模式。通过下放权力给各事业本部并整合相关职能，提升组织人效同时，还合计推进104项效本费指标。据2025年半年报介绍，材料降本、工费降本、技术降本及仓储物流降本对公司贡献较多。

在瑞银证券组织的电话会上，顾家家居管理层预计，即使国内以旧换新补贴导致2025年基数较高，2026年收入和盈利仍有望均为正增长。此外，顾家家居管理层还预计自2025年起公司派发的股息将逐年增加。

2023年和2024年，顾家家居现金分红方案为每10股派13.9元和13.8元。即便是将分红小幅提升至每10股派14元，以12月5日顾家家居收盘价计算，公司股息率也将达到4.5%。

产业协同

盈峰集团官网介绍，公司坚持“产业+投资”双轮驱动的商业模式。通过前瞻性的战略布局和精准的投资策略，培育具备产业深度运营的能力，并不断优化提升资产质量，形成可持续发展的美好产业生态。

2024年收购顾家家居是公司战略布局家居产业的开始。从持续至今的一系列整合和收购来看，何剑锋的布局绝非简单的财务投资，而是构建大家居生态圈的战略举措。如前所述，顾家家居以软体家居为主，产品主要是沙发和床类用品，索菲亚则主要是衣柜和橱柜，两家公司形成互补，构建“软体+定制”的大家居生态圈。

并且，这与美的集团也有望形成协作。盈峰集团与美的集团虽为独立运营关联企业，但存在资本与业务协同关系。公司与美的集团在消费领域的产业资源形成协同，有望在未来激烈的市场竞争中构建起坚实的护城河。

事实上，协同工作已经开始。2024年8月，顾家家居与美的集团合作的首家融合店在哈尔滨开业，标志着盈峰集团入主顾家家居后，家电家居一体化战略正式落地。融合店将顾家沙发、床垫等软体家具与美的全系列家电产品整合在同一空间，打造 “一站式家居家电购物体验”。

正如瑞银证券所言，顾家家居也开始涉足自有定制家具业务，与索菲亚形成直接竞争。不过，市场期待借助顾家的丰富经验，实现在供应链管理方面的潜在协作。因此，未来盈峰集团或许将构建覆盖“软体+定制”的全屋生态，叠加美的集团充分赋能，打造大家居产业平台。　

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于12月13日出版的《证券市场周刊》