高通公司2025财年净利润接近腰斩的原因是什么，受贸易战影响？

高通公司（Qualcomm）由艾文・雅各布和其六位同事于1985年创办，总部位于美国加利福尼亚州圣迭戈市，于1991年在纳斯达克上市，是全球领先的无线科技创新者和半导体芯片供应商。

高通公司的业务主要包括技术许可业务和半导体业务以及高通创投。技术许可业务持有大量无线通信核心专利，向手机厂商等收取专利授权费；半导体业务的代表产品为骁龙系列芯片，应用于智能手机、平板、汽车和XR设备等多个领域。骁龙8系芯片成为高端安卓手机的核心处理器，全球多数5G手机采用高通基带芯片或完整解决方案。

2024-2025财年，高通公司的营收同比增长13.7%；近六年开启了跌一年，再涨两年的模式。本轮连续增长后，虽然也创下了营收新高，但只比三年前高了1亿美元，显然有增长不动的感觉了。

“设备及服务”是其占比85.5%的核心业务，不知道这是不是等同于上一个财年的“CDMA技术”业务，这两种不同名称的分类，占比接近。许可业务占比近15%，和上一个财年的占比接近。

包含香港在内的中国市场，是高通公司占比近半的绝对核心市场，其次才是美国和韩国市场，美韩市场合计和中国市场的规模和占比接近，还有少量的其他市场。各大市场都在增长，中国市场的增速略高于营收平均增速。

净利润大跌45.4%，是近五年的最低水平，从2022-2023财年开始的“俯卧撑”模式，已经进入了第二轮，在增增减减中有走低的趋势，这当然是不好的迹象。

毛利率在波动中有下滑的趋势，短期内看起来不明显，但拉长了看，2024-2025财年较五年前已经下跌了5.3个百分点，这已经不少了。只是，持续下跌后，仍是超50%的毛利率水平，和大多数上市公司相比，也不算低。

销售净利率前几年是两成以上的较高水平，2024-2025财年跌至12.5%，当然是相对较低的水平。从2022-2023财年以来，净资产收益率不再维持接近1倍的超高水平了，前两年平均在四成左右，2024-2025财年也是创下了23.3%的新低。

研发费用的支出金额创下了新高，徘徊两年后，总算达到了90亿美元，占营收比超过两成，由于营收的增长，占比倒是略有下降的。营销费用的开支也在增长，占营收比近三年基本稳定。

我们按国内的企业准则做了小幅调整，如果按我们的算法，高通公司2024-2025财年的主营业务盈利空间并不比前两个财年差，再加上更高的营收规模，按理说不应该少赚钱才对。

实际上其“持续经营税前利润”为126.6亿美元，远高于上一个财年的103.4亿美元，但其本财年承担的“所得税”高达71.2亿美元，比上个财年的2.3亿美元高了近70亿美元。

这方面我们就不评价，也不再细研究了，这类跨国公司的所得税相当复杂，比如其在我们国内的子公司就会按我国的所得税法来交税，在其他国家的也一样。我们只需要知道，其主营业务盈利能力变化不大，就行了。

分季度来看，每个季度的营收都维持增长状态，最近两个季度的同比增速在一成左右，较前四个季度有所下降，但较前六个季度要稳定一些。近两个财年中，只有离现在最近的2024-2025财年四季度出现了较大额度亏损，原因正是前面说过的所得税问题，当季的所得税高达61亿美元，这当然不太可能是一个季度应交的，应该是前几个季度判断有误，或者是税收相关的环境变化了。

“经营活动现金净流入”达到了140亿美元，也创下了近年来的新高，其固定资产类的投资规模并不大，高通这类公司并没有重资产的芯片生产等业务，生产是台积电和三星等公司的事，这方面的需求不可能太大。

其筹资活动方面净流出132亿美元，同样是创下了新高，分红和回购股票的比例约为1/3和2/3。之所以这样搞的原因，是因为不能累积太多的净资产，那样会严重拖累净资产收益率。经常有朋友“教”我，格力电器自上市以来分红和回购股票1000多亿元，其实也就是高通一年多的量，更不能和苹果比了，那是人家一个季度的量。

高通公司前几年搞的是超高杠杆模式，从2022年以来，他们放弃了这一模式，这是其净资产收益率从100%左右，下降至40%左右的主要原因。对于他们这类公司来说，我们似乎没必要现在去讨论其偿债能力的问题。

高通公司2024-2025财年的净利润创下了近五个财年的新低，主要是受到所得税等政策因素的影响，主营业务盈利方面的变化不大。

我们从来没有看过另一家手机芯片生产企业——联发科的情况，有空也来看看，因为近几年其芯片卖得不错，有好几款国产的旗舰手机也用他们家的芯片，听某些朋友反馈，说效果还不错。