野村：韩国央行降息周期终结 经济过热风险或倒逼加息

智通财经APP获悉，野村控股指出，韩国央行的降息周期已经结束，很可能在2026年维持利率不变，且随着经济增长走强，下一步行动的风险如今倾向于加息。野村经济学家Jeong Woo Park表示，这一转变反映出市场预期韩国经济明年将在更强劲的国内消费、建筑业复苏以及全球半导体上升周期的支持下，以超过潜在增速的步伐扩张。他补充称，预计韩国经济将在明年第二季度前后弥合与潜在产出的差距，这比韩国央行的预测更早，从而降低了进一步宽松的需求。

Jeong Woo Park表示：“目前，我们的基本预测是政策利率明年将大致维持不变，但从概率角度看，我们认为明年的风险更偏向加息而非降息。”“如果韩国央行确实感受到明年下半年加息的压力，我们认为这种压力最终将来自通胀。”他补充称，如果通胀在下半年长时间保持在央行2%的目标之上，政策制定者可能面临越来越大的应对压力。

韩国央行自去年10月以来已累计100个基点，将政策利率从3.5%下调至2.5%。本月早些时候，韩国央行连续第四次维持利率不变。稳健的经济增长为韩国当局提供了空间，使其能够继续专注于确保房地产市场的回暖不会引发金融不稳定。与此同时，韩元贬值、贸易政策不确定性以及通胀上升的风险也限制了韩国央行进一步放松货币政策的空间。数据显示，韩国11月消费者物价指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅与10月持平，该涨幅超过了对经济学家调查所得2.3%的预测中值。

此外，韩国央行近期的信号表明政策辩论更为均衡。在11月的会议上，韩国央行行长李昌镛表示，货币政策委员会对于未来三个月是否可能降息存在分歧。此后，市场已削减了对韩国央行将进一步降息的预期，注意力转向稳定的增长和上升的通胀风险是否最终会促使央行作出反应。

Jeong Woo Park表示，受经常账户盈余扩大的推动，韩国预计将在2026年产生超过50万亿韩元的新增流动性，这将增加可能最终流入房地产或资产市场的资金池。尽管外部盈余扩大，但家庭、出口商以及国民年金公团等机构投资者的海外投资增加，缓和了韩元的升值压力，有助于抵消新增流动性对货币的影响。Jeong Woo Park补充称，在美元走软和美联储预期降息的推动下，韩元预计仍将逐步走强，明年年底将达到1美元兑1,380韩元左右。

不过，韩元目前仍表现疲软，截止发稿，美元兑韩元汇率报1475.5。由于外资持续抛售国内股票以及居民海外投资增加，韩元第四季度以来已贬值超4%，韩国当局因此面临捍卫本币的压力。韩国政府官员们对外汇市场日益增加的不确定性表示担忧，称居民海外投资的持续失衡可能强化对韩元走弱的预期，并一致认为有必要积极运用所有可用工具来应对。

为应对这一急剧变化的外汇市场形势，韩国政府多个部门于11月24日召开紧急会议，讨论稳定市场的具体举措。据报道，此次会议由财政部牵头，韩国央行、保健福祉部及国民年金公团共同参与。会议重点聚焦于如何有效缓解韩元贬值压力，并评估可能采取的干预手段。

随着韩国当局试图捍卫韩元，该国国有的养老金基金国民年金基金(NPS)有望在未来承担更重要金融体系角色，以确保汇率稳定。在韩元兑美元汇率接近16年来最低位且市场对“美元结构性短缺/韩元单边走弱”形成强劲预期之际，韩国政府把国民年金基金从“被动的大型美元买家”转化为“准官方的外汇市场供需调节器”，用其超大体量交易去修复在岸美元供需失衡并强化韩国政府释放出的力争提振韩元的政策信号。

韩国国民银行经济学家Minhyeok Lee此前曾表示，国民年金基金(NPS)已重启卖出美元以支撑韩元的操作，如果韩元兑美元汇率跌向具有重要心理意义的1美元兑1500韩元关口——这是自2009年以来的最高水平，韩国当局可能会加大力度捍卫韩元，该养老金基金可能会更加积极介入。