政治局会议定调2026年工作重点，后市怎么看？|大类资产周报201期

昨日市场震荡调整，沪指盘中翻红后再度回落，创业板指低开低走。截至收盘，沪指跌0.55%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.77%

债市这边，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.03%。(数据来源：Choice，20251215，指数过往表现不预示未来)

政治局会议定调2026年宏观经济，海外美国经济仍呈现分化格局，美联储降息并重启短债购买，后市怎么看？我依旧整理了南方基金宏观策略部深度解读观点供大家参考。

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宏观经济解读

我们先来回顾下国内外宏观基本面。

首先是国内维度，我们重点聚焦于刚刚召开的政治局会议和中央经济工作会议，我给大家总结了几点会议要点。

▶要点1：会议首次提出了五个“必须”，为工作指明了方向，主要包括：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，以及必须以苦练内功来应对外部挑战。

▶要点2：明确明年经济工作的政策导向，将兼顾跨周期和逆周期调节。坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应。

宏观政策方面，要继续实施更加积极的财政政策，货币政策则延续适度宽松，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议特别提到，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。

▶要点3：扩内需依旧是重点方向。消费方面，优化“两新”政策实施，制定实施城乡居民增收计划等。投资方面，会议强调“推动投资止跌回稳”。同时再次强调反内卷。

▶要点4：在备受关注的房地产方面，会议强调着力稳定房地产市场，并指出控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。

对于地方债务问题，则是积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，并针对经营性债务风险，首次提出优化债务重组和置换办法。

▶要点5：产业政策方面，科技创新仍是核心驱动，服务业“扩能提质”，重点产业链“高质量发展”，“人工智能+”聚焦应用侧，强调创新科技金融服务。

接下来我们再来看看近期几项重要的经济数据。

首先是价格指数，食品价格支撑CPI上行，PPI同比降幅小幅走阔。当前处于原油消费淡季，IEA预计明年原油供给或仍过剩，原油价格或震荡偏弱，猪价表现偏低迷，CPI价格或保持低位平稳。

其次是金融数据，新型政策性金融工具落地后，11月委托贷款、企业信贷等均有所改善，11月BCI企业投资前瞻指数进一步上行至61.2%，后续持续关注准财政工具发力对企业信贷的撬动改善作用。

最后是外贸数据，11月出口同比5.9%，较上月抬升7个百分点。主要有两点原因：一方面是对一带一路国家和地区出口高增；另一方面是去年同期基数较10月走低。（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报201期，过往表现不预示未来）

接下来是国外，有两点值得关注：

一是上周美国经济依旧呈现分化的图景。整体来看，美国经济更像是处在“软着陆的惯性”与“需求与就业逐步降温的现实”之间：没有明显衰退信号，但增长韧性正在变得更依赖政策与金融条件。

二是美联储上周降息25BP，并重启短债购买。FOMC判断准备金已逼近“充裕”下沿，启动以短期美债为主、首月约400亿美元的准备金管理购买。未来路径或将由就业和通胀的逐月数据决定：若失业率继续温和上行且关税通胀如期在Q1–Q2见顶，则还有有限降息空间；若通胀黏性超预期，则当前利率区间将维持。（资料来源：南方基金宏观策略部大类资产周报201期，过往表现不预示未来）

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后市展望

那后市怎么看呢？

首先是A股。南方基金宏观策略部认为中期坚定看多，中央经济工作会议推动市场短期走强，但本轮震荡过程可能尚未结束。

从中长期视角看，“美国例外论”被打破、无风险利率低位和房地产市场调整带来的资产荒以及中国国家影响力的系统性提升带来的投资者风险偏好改善是本轮中国资产重估的核心驱动力。

三季报显示整体上市公司（非金融地产石油）营收、利润增速以及ROE均有所上升，且当前以沪深300、中证A500为代表的中国股市核心资产估值仍然合理，本轮市场震荡三个月但回撤幅度不大，股票资产的强势再次得到了证明，坚定看好后市。

A股自9月以来处于一轮缩量震荡行情，根据历史经验，市场经历亢奋交易后（即换手率过高后）大幅缩量是常见情况，而一轮完整的缩量过程通常需要换手率下降一半以上，在这一过程中A股通常不会大涨，即便能震荡上涨，其空间也会较为有限。

但较为积极的信号是本轮缩量过程中A股最大回撤较小，反映场内资金持股意愿坚定。

整体看，此次中央经济工作会议对于明年政策定调延续积极取向，此外也有不少新思路与新提法，无论是对于明年企业盈利的改善、还是市场预期和信心的呵护，均有望构成较大提振。

中证A500指数作为A股核心资产代表，覆盖各行业龙头标的，可关注其在契合总量及产业政策积极定调持续落地背景下的投资机遇。

好啦，今天的说理财就到这里，我们明天见。

投资有风险，入市需谨慎。