南开博士给王老吉、美的供货年入8亿，IPO前花6500万向实控人买楼

著名经济学家宋清辉表示，IPO公司在流动性充足、负债率较低的情况下，一边大额购置房产，一边又通过募资补流，其合理性存疑。往往在关联交易中存在不少的利益输送嫌疑，其公允性及独立性也受到监管层的重点关注。

来源：风云IPO 作者｜刘钦文

开启一罐冰凉的气泡饮料，铝盖内侧那层看不见的涂层，正默默守护着饮品的原味与安全。如今，为这层不起眼涂层提供关键技术的广州慧谷新材料科技股份有限公司(下称“慧谷新材”)，走到了资本市场的聚光灯下。

深交所上市审核委员会定于2025年12月9日召开审议会议，正式审议广州慧谷新材料科技股份有限公司(以下简称“慧谷新材”)的创业板首发上市申请。

这家公司生产的功能性涂层，不仅用于我们日常接触的饮料罐，还广泛应用于空调、新能源电池乃至手机屏幕。背后实控人为一位南开博士，2024年刚刚花6500万元从实控人控制的广州恒辉手里买下一处房产。

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给王老吉、美的供货年入8亿，

毛利率高于同行

在我们熟悉的金属包装领域，慧谷新材提供的涂料解决方案几乎覆盖了所有常见场景。从确保碳酸饮料风味不流失的铝质二片罐内壁涂层，到为果汁、功能饮料提供极佳耐酸腐蚀保护的内涂涂料，其产品是众多食品饮料品牌背后的“安全卫士”。

《招股书》显示，慧谷新材的主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售。产品主要应用于家电、包装、新能源、电子等领域。

在家电领域，慧谷新材的换热器节能涂层在国内市场占有率超过60%。空调的翅片上那层不足头发丝百分之一厚的亲水防腐涂层，很多就出自该公司之手。

如格力、 美的、海尔、海信等家电品牌均是慧谷新材的客户，此外还有雪花啤酒、王老吉、银鹭、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、 国轩高科、LG、三星、艾迈斯欧司朗、飞利浦、京东方、TCL等国内外知名企业，均是慧谷新材的客户。

众多知名客户的支持下，慧谷新材的营收、净利润稳定增长。2022年至2024年、2025年1—9月，慧谷新材的营业收入分别为6.64亿元、7.17亿元、8.17亿元和7.24亿元；归母净利润分别为0.3亿元、1.09亿元、1.46亿元和1.58亿元。

但这份亮眼的业绩增长并非没有代价。除电子材料业务外，慧谷新材其他主要业务板块的产品价格在报告期内均呈下降趋势。

家电材料的销售单价从2022年的9.64元/公斤下降至2024年的8.93元/公斤；包装业务单价从23.71元/公斤降至20.65元/公斤；新能源材料单价从24.11元/公斤大幅下降至17.16元/公斤。降价策略带动了销量增长——新能源材料销量三年间增长246%。

公司解释称，这是为了响应产业链降本诉求、有效维护客户关系。在原材料价格下降的市场环境下，通过工艺改进、扩大生产规模等方式进一步降低生产成本。

但慧谷新材测算，若产品价格下降10%，公司毛利率将下降6.59个百分点。

“公司单价下降一方面是因为报告期内原材料价格有所下降；另一方面是公司对主要客户的销售规模增长，重点结合客户降本诉求、产品迭代情况、出货规模进行价格调整。”慧谷新材表示。

虽然单价下滑，但慧谷新材的毛利率表现优异，远高于同行。

2022年-2024年、2025年1-6月，慧谷新材的毛利率分别为29.56%、38.51%、40.68%、45.16%，同行业可比公司毛利率均值分别为35.36%、38.06%、39.63%、37.75%。

对于毛利率的合理性，深交所也进行了问询。

“单价下降不意味着公司毛利率的下滑和以价换量的销售策略，公司与下游客户不是纯粹的价格博弈关系。公司各个产品具备较高的技术门槛，下游客户验证周期较长，能从事相关业务的国内外厂商较少，且公司也在持续通过自主创新实现相关产品的迭代，构筑了较高的进入门槛，总体而言竞争形势相对较好。公司通过创新驱动产品研发，有利于为直接客户和终端客户创造价值、降低其生产成本，从而使得公司能够获得相应的价值，并最终反映为毛利率和经营业绩。”慧谷新材表示。

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背后实控人为南开博士，

IPO前花6500万从实控人手上买楼

毛利率表现优于同行背后，离不开慧谷新材的博士创始人。

慧谷新材的实控人为唐靖，其通过直接和间接方式合计控制公司59.02%的表决权，并担任公司董事长兼总经理。唐靖的妻子黄光燕作为一致行动人持股2.72%，担任董事、副总经理；唐靖的侄女婿杨海朋持股0.17%，担任董事会秘书；唐靖的妻兄黄光明持股0.59%，任供应链总监。

唐靖出生于1965年，为南开大学的博士研究生。职业生涯始于1985年的晨光化学研究院，1988年进入四川大学任教。1997年，他远赴德国Rhenacoat公司担任技术经理，这段经历为其日后在功能性涂层材料领域的创业打下了坚实的技术与国际化视野基础。

1999年，唐靖回国和金德工贸、金诚莱科技共同创立慧谷新材，担任董事兼总经理。2006年起，他出任董事长兼总经理至今，全面掌控公司的发展战略与经营决策。

他不仅是公司业务的掌舵人，更是整个资本网络的中心枢纽。除了在慧谷新材的主体角色外，唐靖在2002年便已担任公司早期控股股东金德工贸的董事，并在2009年成为金德工贸后续实体——易上投资的董事。

而易上投资目前是慧谷新材与另一家上市公司新莱福(301323.SZ)共同的第二大股东。

此外，新莱福的实际控制人汪小明担任慧谷新材的董事；慧谷新材的实际控制人唐靖也通过易上投资间接持有新莱福的股份。

这种“你中有我，我中有你”的关系，使得两家公司的交易备受市场关注。

2022-2023年末，慧谷新材持有理财1.4亿元和2.07亿元；2024年末，理财产品余额降为0。赎回理财后，慧谷新材在2025年新增了一笔7000万元一年以上的大额存单。其中，5178.83万元是从关联方新莱福处受让得来。

值得注意的是，新莱福在2025年4月发布公告，正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的重大资产重组计划。也就是说，在新莱福正需要资金的情况下，慧谷新材向新莱福购买了一笔大额存单。

根据相关规定，上市公司或拟上市公司不得直接或间接为关联方提供财务资助。

根据最新《上会稿》，慧谷新材拟募资9亿元，其中2.5亿元用于补充流动资金。也就是说，慧谷新材一边准备上市募资补充流动资金，一边又将大笔资金转为长期限的存单。

对此，慧谷新材表示，“在营运资金及募集资金合理性方面，公司所处行业面向的下游客户普遍为产业链的链主企业，从公开信息可以看到，链主企业的应付账款账期近年来普遍延长，因此对公司营运资金和现金流存在一定的不利影响。此外，结合公司近年来的营业收入增长，随着公司收入增长，公司也需要储备一定规模的营运资金，且需要预留自有资金进行未来的产能规划和建设。”

慧谷新材进一步解释，“公司需保留一定规模的货币资金金额，以保证公司日常采购、研发投入、发放工资等经营活动的有序展开。综合考虑公司未来业务规模增长趋势、营运资金缺口情况，本次拟通过募集资金补充部分流动资金，有助于补充日常经营所需营运资金，提高抗风险能力，更好地满足公司业务发展所带来的资金需求，为公司未来经营发展提供资金支持，保障公司稳健经营。”

除了关联方之外，慧谷新材与实控人之间也存在关联交易。

位于广州开发区新业路62号的不动产，是慧谷新材的主要生产经营场所。在2024年5月买下它之前，公司长期扮演着“租客”的角色。

根据《招股书》，慧谷新材向该房产的所有者广州恒辉材料有限公司租赁此场地。2022年至2024年，公司为此分别支付租金628.65万元、653.83万元和226.77万元。截至2023年末，公司对广州恒辉的未付租金负债高达2943.17万元。

从租客变为房主的转折点发生在2023年底。公司董事会和股东大会审议通过了收购该不动产的议案。

2024年5月6日，双方签署《房地产转让协议》。2024年5月27日，慧谷新材支付6500万元，办妥过户登记。这笔交易完成后，公司与广州恒辉之间长达数年的租赁关联关系宣告终止。

在交易发生时，唐靖通过恒创国际企业有限公司间接持有广州恒辉85%的股权，是其实际控制人。

天眼查显示，在房产过户完成仅一个多月后，即2024年7月3日，唐靖控制的恒创国际便将所持广州恒辉的全部股权，转让给了自然人邓仕刚，最后于2025年10月注销。

著名经济学家 宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，IPO公司在流动性充足、负债率较低的情况下，一边大额购置房产，一边又通过募资补流，其合理性存疑。往往在关联交易中存在不少的利益输送嫌疑，其公允性及独立性也受到监管层的重点关注。

对此慧谷新材表示，向广州恒辉所购置的房产，是公司位于广州的管理总部和研发总部，是公司重要的生产经营场所。根据IPO的相关要求，发行人应当具备资产的独立性。因此，为了提高公司的独立性，提高公司重要生产经营场所的稳定性，公司选择购买此项不动产。本次交易主要以评估报告作为定价依据。土地价值的评估已考虑近年来的市场价格波动、同类工业用地成交情况。具有公允性和合理性。

此外，2022年-2024年、2025年1-6月，慧谷新材还进行了分红，现金分红金额分别为1750万元、1500万元、1514.79万元、3455.62万元，合计为8220.41万元。

“在现金分红方面，公司长期坚持分红、给予外部股东合理回报，亦在上市后坚持长期分红的策略。”慧谷新材表示。