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编辑｜蓝猫
投顾支持 | 于晓明
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近12月14日，商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，强化商务和金融系统协作，引导金融机构聚焦消费重点领域加大支持力度，助力提振和扩大消费。此前工业和信息化部等6部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，消费板块有望受益。今天带来一只乳酪概念龙头，一起看看背后的起爆逻辑。
投资亮点：
1、近12个月上涨54%。
2、公司2025年三季报交出亮眼成绩单，前三季度实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比大幅增长106.88%。
3、公司奶酪棒等核心单品的市场份额持续领跑，是国内奶酪品类的“代名词”之一。
4、公司C端实现从儿童奶酪向全民奶酪的拓展，B端餐饮工业系列收入同比激增36.26%，并获得百胜中国等头部客户认可，这种多元增长结构使其在乳业消费升级浪潮中具备更强的增长弹性。
乳酪概念行业产业链解析
乳酪行业产业链上游聚焦原料供给，核心为奶牛养殖与原料奶采集，优然牧业、现代牧业等牧业集团为主要奶源供应商，辅以凝乳酶、乳化盐等添加成分，由潍坊英轩、金禾集团等企业提供，原料成本占比达47%-50%，是成本核心构成。中游以生产加工为主，国内市场以再制奶酪为核心，蒙牛、伊利、妙可蓝多等本土企业与安佳、百吉福等外资品牌竞争，头部企业毛利率可达45%-50%，技术升级与产能扩张成竞争关键。下游分为餐饮端与零售端，餐饮端应用于西式快餐、新式茶饮、烘焙等场景，零售端通过线上电商与线下商超、便利店触达消费者，渠道毛利率维持在29%-33%。区域分布呈现“北方供给、南方及沿海消费”特征，上游集中于内蒙古、黑龙江等牧业发达地区，中游聚集于沿海及京津冀区域，下游渠道全国覆盖且在经济发达地区消费集中。
乳酪概念行业未来发展趋势
乳酪行业未来将迎来规模扩容与品质升级双轮驱动的发展期，2030年市场规模有望突破700亿元，年均复合增长率维持18%-20%。产品端呈现结构性调整，再制奶酪仍占主导但天然奶酪占比将升至30%，功能化（低脂高蛋白、益生菌强化）、场景化（成人零食、烘焙原料）产品成创新核心，儿童高端功能性奶酪与植物基奶酪逐步打开细分市场。渠道方面，电商及直播带货占比将提升至40%以上，社区团购与即时零售加速下沉，三四线城市渗透率预计达48%。产业链层面，本土企业加码奶源基地与智能化工厂建设，推动原料自给率提升，行业并购与外资本土化合作加剧，CR5集中度进一步提高。政策端食品安全标准趋严与营养计划扶持形成合力，叠加餐饮渠道在茶饮、中式料理中的场景拓展，推动行业从“小众舶来品”向“大众日常消费品”转型。
乳酪行业处于成长期 人均消费提升空间显著
兴业证券认为，乳酪作为乳品深加工核心品类，行业呈现供需矛盾与国产替代双重机遇。需求端，健康化消费推动乳品消费从“喝奶”向“吃奶”转型，2024年奶酪及凝乳进口金额达9.0亿美元，5年CAGR11.4%，但国内深加工产品仅占乳制品总产量的7%，高度依赖进口；供给端，国内原奶价格逼近3元/KG，显著低于欧盟及新西兰，为国产替代奠定成本优势。B端市场成为核心增长引擎，2024年烘焙、茶饮、西式快餐等下游行业带动乳品原料需求规模达486亿元，恒天然等外资品牌主导格局下，国产品牌凭借成本优势加速突围。
国泰海通证券认为，乳酪行业处于成长期，人均消费提升空间显著，2024年中国人均奶酪消费量仅0.2kg，远低于日本的1.8kg。行业发展路径可借鉴日本经验，通过饮食文化普及、平价餐饮连锁拓展及消费者教育，推动奶酪从“舶来品”成为国民食品。当前行业竞争格局趋于稳定，政策规范有望提升集中度，但本土化产能不足导致自给率偏低，国产替代是核心趋势。需求端呈现双轮驱动：C端从儿童奶酪棒向全年龄段品类延伸，B端餐饮场景需求持续扩容，龙头企业凭借渠道、研发优势有望领跑行业增长。
