网飞VS派拉蒙千亿收购大战，对体育产业意味着什么？

网飞与派拉蒙竞购WBD，本质是围绕娱乐体育内容等战略资源的控制权争夺。体育产业在数字化、流媒体化浪潮下正经历深刻变革。

文|朱健文

进入2025年最后一个月，体育娱乐界一场酝酿已久的“大战”正式进入白热化阶段。

12月5日“第一枪”打响：网飞（Netflix）宣布与华纳（WBD）达成协议，以每股28美元，总价827亿美元的现金加股权方式收购后者的影视制作业务以及HBO Max流媒体业务。讽刺的是，2012年，当时还是网飞COO的萨兰多斯曾表示，网飞的目标是成为HBO，而如今HBO却可能沦为网飞扩张路上的战利品。

就在网飞官宣3天后，派拉蒙天舞集团（以下简称派拉蒙）上演一出恶意收购的戏码：直接向华纳股东提出以每股30美元，总价1080亿美元的全现金溢价收购华纳全部业务。无论从报价还是交易方式，派拉蒙的出手都比网飞的条件更加诱人。

看似网飞遭遇派拉蒙的中途截击，实际上派拉蒙才是与华纳接洽最早也是报价最频繁的买家。早在今年9月，派拉蒙CEO大卫·埃里森过董事会议讨论收购华纳的计划，并曾经到华纳CEO大卫·扎斯拉夫家中提出以每股19美元的价格收购，随后更是持续提价并许诺扎斯拉夫继续担任CEO和公司主席。只是派拉蒙的多次问价徒劳无功，华纳进入多方竞价的阶段。在整个竞价过程当中，派拉蒙宛如财大气粗、不顾一切的热情追求者，而网飞则是志在必得的“The Chosen One”。派拉蒙面对网飞的官宣，如果说此前的多次问价算是步步进逼，最终1080亿报价则相当于直接掀桌。

对于派拉蒙的恶意收购，华纳方面表示需要数周时间考虑。派拉蒙的报价对华纳股东而言固然诱人，但也需要考虑推翻与网飞达成的协议所面临的违约金风险。网飞会否迫于压力再度提高报价来完成交易、美国政府是否对这一可能触发反垄断的交易开绿灯也可能需要待至2026年才能揭晓。无论最终是网飞如愿得手，还是派拉蒙截胡成功，这场流媒体大战注定将成为体育娱乐产业内里程碑式的事件。不过，双方对于华纳旗下体育资产态度大相径庭。

网飞VS派拉蒙，体育资源争夺的不同野心

近年来，华纳方面经营不善，影视和游戏业务侧屡遭滑铁卢，在流媒体的冲击下举步维艰，市值对比2022年已缩水一半以上，谋求出售已是不可避免。华纳庞大的娱乐体育IP自然成为业内各大流媒体巨头的争夺焦点。网飞、派拉蒙以及美国头号有线运营商康卡斯特（Comcast）成为竞价三巨头，后者旗下拥有流媒体平台Peacock。虽然影视娱乐IP是各方重点，体育内容的价值亦不容忽视。体育赛事直播具备极高的用户粘性，是流媒体平台提升订阅用户与留存的利器，体育营销的独特价值亦是平台商业化的强劲引擎，而头部赛事IP所具备的全球影响力更是平台全球化拓展的有力抓手。

作为北美体育赛事的经典直播渠道，华纳旗下HBO体育如今早已告别辉煌时代，大量体育赛事版权早已不复存在，拳击内容也在2018正式消失在HBO的节目单中，目前体育相关纪录片及影片成为其仅存的重要体育消费内容，涵盖从北美各大体育联盟到小威廉姆斯、泰格·伍兹等体育传奇人物。

体育纪录片成HBO体育仅存重要体育内容

图源：HBO官网

如今，华纳兄弟的体育资源集中在流媒体平台HBO Max当中。NHL、NCAA锦标赛、MLB、美国男女子足球国家队的主场赛事独家版权等赛事都可以在HBO Max当中收看。不过，值得注意的是，上述赛事版权基本都是基于WBD集团整合资源的前提下，由TNT体育、TBS等版权所在方授权HBO Max播出。未来随着WBD集团拆分成两大独立运营的板块，HBO Max还能否继续保有这些赛事直播都需要打上问号。

HBO Max直播赛事

图源：HBO Max官网

对于网飞而言，华纳旗下的大部分体育资源吸引力有限，这次收购当中华纳旗下的影视娱乐资源才是焦点。网飞在体育内容的布局上倾向于WWE、拳击、NFL等娱乐属性更强的赛事，主流赛事的版权仅有未来两届女足世界杯版权，迎合北美观众的观看需求。值得一提的是，HBO Max旗下掌握着AEW这一WWE的老对手。若网飞交易得手，两大美摔联盟齐聚网飞旗下也是职业摔跤娱乐界一大盛景。

而作为流媒体的后来者，选择全盘收购华纳所有业务的派拉蒙则显然更为看重华纳旗下的体育内容。作为重注欧冠、布局覆盖篮球、板球、高尔夫乃至综合格斗的平台，派拉蒙更在意TNT体育、Bleacher Report等华纳探索集团的重点体育资产。依靠丰富的体育IP形成自身独家版权矩阵，派拉蒙以更激进的版权扩张方式，打造覆盖更广挑战网飞等巨头。鉴于派拉蒙背后有埃里森家族、红鸟等资本的支撑，也有沙特PIF基金的联合，其激进型的开疆扩土战略仍将延续。

剥离华纳独立运营，探索全球期待振翅高飞

无论华纳收购案花落谁家，一个结果已然确定：华纳将于2026年中期完成拆分，华纳兄弟（Warner Bros）与探索全球（Discovery Global）成为两家公司独立运营。

实际上，如今的华纳探索集团原本就是2022年华纳传媒与探索公司合并的产物。只是随着华纳运营状况恶化，2024年华纳方面考虑将公司业务重新拆分，以便集团未来出售。今年7月华纳方面宣布，将于2026年中完成整体业务拆分成两大板块独立运营：华纳兄弟涵盖影视工作室、HBO以及HBO Max流媒体及游戏业务；而探索全球则包含CNN、TNT体育、欧洲体育、探索频道等有线电视网络以及流媒体平台Discovery+和体育内容平台Bleacher Report。

探索全球旗下业务

图源：GEEK ONE

剥离华纳主体后，探索全球在业务上无需再受华纳整体战略的束缚，可以集中资源深耕体育赛道并聚焦核心用户需求。TNT体育近年来丢掉NBA版权，通过拿下法网等焦点赛事版权，重新调整体育版权布局。若未来集团完成拆分后，TNT体育或将与HBO Max解绑，聚焦于自身平台，以更自由的商务合作探索拓展更多体育版权以提升其业内竞争力。而TNT体育更丰富的内容资源也将与Bleacher Report形成更紧密的协同优势，无需适配华纳母公司多元业务的整体规划，更聚焦于Z世代核心用户，进一步推动社交功能等年轻化业务。

体育内容集中趋势不可逆

据流媒体聚合平台Justwatch数据统计，2024年美国流媒体市场迪士尼+及其旗下的Hulu占据23%的市场份额，亚马逊Prime Video22%位居其后，网飞占据21%，HBO Max占据13%，派拉蒙+仅占据9%。假如网飞成功拿下华纳旗下资产，与HBO Max的联合将让其市场份额升至34%而形成一家独大的局面。而派拉蒙若拿下交易也只占据22%，相对而言仍未打破市场多极格局。对于美国行业反垄断而言，后一种格局才是更能接受的。

图源：体育大生意根据Justwatch数据整理

不论交易结果如何，体育版权日益集中已是不可逆转的趋势。未来体育内容版权市场将呈现高度集中的寡头竞争格局，头部平台凭借资金、技术与生态优势持续吸纳核心版权资源，中小玩家生存空间进一步压缩。在版权成本攀升与运营门槛提高的双重驱动下，体育版权资源向具备规模化运营能力的平台聚合，行业马太效应凸显。

当然，巨头间针对稀缺体育资源的军备竞赛将让顶级体育IP本身处于卖家市场当中，在议价上处于有利地位从而提高版权价格，全球体育版权整体费用水平也将水涨船高。（延伸阅读：5年后，这一体育产业赛道破780亿美元！）

网飞与派拉蒙竞购WBD，本质是围绕娱乐体育内容等战略资源的控制权争夺，体育产业在数字化、流媒体化浪潮下正经历深刻变革。传统格局被打破，平台借赛事绑定用户、构建差异化壁垒，体育在流媒体竞争中绝非内容容配角，而是平台核心流量引擎，决定着平台能否实现向垂类深耕转型、能否形成长期生态竞争力。

注：本文封面图来自网络