上海
尽管10月市场剧烈波动，但全球央行购金热情不减，为金价提供了坚实支撑，而新兴的“代币化黄金”尚未成为市场的主要驱动力。
根据追风交易台消息，高盛于12月12日发布的最新报告显示，其“即时预测”（nowcast）模型估算，全球央行在10月份净买入了49吨黄金。这一数字远高于2022年之前17吨的月均水平，显示出官方部门强劲且持续的需求。
其中，其中卡塔尔10月购买20吨和中国购买15吨。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven认为，央行在金价高波动时期依然坚挺的购买行为，表明其决策并非高度价格敏感，而是出于对冲地缘政治和金融风险的长期战略考量。
基于这一强劲的官方需求，叠加对美联储未来政策转向宽松的预期，高盛维持其对金价的乐观预测，预计到2026年底金价将升至4900美元/盎司。该行同时指出，私人投资者需求的增长将是金价的另一大潜在上行动力。
央行购金：对冲风险的“多年趋势”
高盛在报告中强调，其继续将央行大规模增持黄金视为一个“多年趋势”。报告数据显示，10月份49吨的净购买量，以及66吨的12个月移动平均购买量，均显著高于2022年以前17吨的月度平均水平。
高盛分析师认为，这一趋势的根本驱动力在于，各国央行正积极推动储备资产多元化，以对冲日益加剧的地缘政治和金融风险。这种战略性配置需求，使得央行的购买行为在很大程度上独立于短期价格波动。
展望未来，高盛维持其对2026年全球央行平均每月购买70吨黄金的假设，这表明官方部门的需求将继续为黄金市场提供稳固的基本面支撑。
私人投资者入场或成金价“放大器”
除了官方部门的强劲需求，私人投资者的行为被高盛视为影响未来金价的关键变量。报告指出，如果私人投资者对黄金的配置兴趣增加，可能会对金价产生显著的“放大效应”。
高盛的模型测算显示，在美国私人金融投资组合（定义为股票和债券）中，黄金的持有份额每增加1个基点（0.01%），金价将因此上涨约1.4%。目前，作为美国投资者持有黄金最常见工具的黄金ETF，仅占该投资组合的0.17%，显示仓位仍处低位，未来增长空间巨大。
高盛预计，随着美联储未来可能转向宽松的货币政策，私人投资者对黄金的兴趣将会回升，其资金流入将与央行购金形成合力，共同推高金价。
“代币化黄金”：值得关注但影响尚微
针对客户关心的Tether Gold等“代币化黄金”在近期黄金涨势中的作用，高盛认为其迄今为止的影响力“似乎有限”。
报告通过数据对比指出，在2025年第三季度，Tether Gold的持有量增加了约26吨，而同期西方黄金ETF的资金流入量约为197吨，央行购买量也达到了约134吨。显然，代币化黄金的增量需求与传统渠道相比仍然较小。
高盛分析称，代币化黄金在本质上与黄金ETF相似，两者都由实物黄金支持，为投资者提供价格敞口。其区别在于所有权记录在区块链上，这一特性虽然可能降低某些投资者的准入门槛，但未必能增加显著的内在价值。因此，高盛认为，代币化黄金更有可能成为黄金ETF的部分替代品，而非一个巨大的新增需求来源，但这一趋势仍值得市场持续监控。
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