背负近7亿对赌回购，君赛生物IPO前夕战投减持

瑞财经 刘治颖12月10日，上海君赛生物股份有限公司（以下简称：君赛生物）向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。

招股书显示，君赛生物成立于2019年，是一家致力于实体瘤创新细胞疗法与创新药开发的生物科技企业，专注开发更安全、更有效、更可及、更可负担的免疫细胞疗法，不受任何固定分子靶点限制，覆盖最常见或最难治的实体肿瘤。

根据弗若斯特沙利文的资料，公司的核心产品GC101是全球首款无需高强度清淋化疗、无需IL-2给药的肿瘤浸润淋巴细胞(TIL)疗法，有望成为中国首个获批上市的TIL疗法。公司重点候选产品GC203的构建基于GC101，凭藉其所带的自聚集膜结合IL-7，可有效增强TIL的活性与适应性，其为全球首创非病毒载体基因修饰TIL疗法。

除GC203之外，公司正在推进一系列基因修饰的TIL管线的研发，这些药物旨在进一步增强抗肿瘤疗效、持久性和对复杂肿瘤微环境的适应性，同时进一步提升了可负担性。公司的重点候选产品包括：GC301，用于治疗伴有肝转移的实体瘤；GC304，用于治疗肉瘤、结直肠癌、胆管癌和其他难治性实体瘤；及内生TIL候选药物iGC101，用于更快速、更具成本效益地治疗泛实体瘤。

君赛生物目前并无获批准商业销售的产品，并于往绩记录期间录得亏损。2023年、2024年、2025年上半年，君赛生物其他收入及收益分别为681.2万元、337.2万元及683万元；研发成本分别为5762万元、9099万元、5280.1万元；年╱期内亏损及全面收益总额分别为9439.1万元、1.64亿元、9758万元。

成立以来，君赛生物已进行数轮融资。与此同时，公司估值也迅速攀升。2020年1月，公司获得Pre-A轮融资，估值约为0.93亿元，而到了2025年11月完成C轮融资后，其估值已升至21.37亿元，换言之，其估值五年膨胀了22倍。

值得注意的是，2025年11月24日，凯泰康华与陈明贤、方良昌、黄世专、周靖分别订立了四份股权转让协议。据此，凯泰康华按向陈明贤、方良昌、黄世专、周靖合计转让111.87万股股份，交易对价1.6亿元。股权转让后，凯泰康华不再为君赛生物的股东。

不可忽视还有，君赛生物的拥有人权益赎回负债持续攀升，主要为公司融资活动发行的普通股所附带的回购义务。2023年末、2024年末及2025年10月末，公司拥有人权益赎回负债分别为2.27亿元、5.31亿元、6.88亿元。

截至递表前，金华君持股为20.16%，上海锐来持股为12.48%，上海群勃持股为1.87%。

上海群勃为一家有限合伙企业，由金华君（作为其唯一普通合伙人）及易中梅（金华君配偶，作为其有限合伙人）分别拥有60%及40%权益。公司的雇员激励平台上海锐徕为一家由金华君（作为其唯一普通合伙人，持有其约20.68%合伙权益）管理及控制的有限合伙企业。

因此，金华君、易中梅、上海锐徕及上海群勃将成为公司的控股股东，一共控股34.51%。

另外，凯泰资本实体持股9.13%，元禾原点持股13.81%，黄世专持股5.3%，复容投资实体及三复创业持股5.23%，元生投资持股2.1%，外高桥私募基金持股0.94%，西上海投资持股0.94%，中国诚信持股0.47%。