投顾周刊：中央经济工作会议定调明年经济政策

• 中央经济工作会议定调明年经济政策

• 商务部将出台加快零售业创新发展意见

• 11月中国汽车产销同比增长，新能源汽车占比超五成

• 韩国企划财政部：首尔将设立主权财富基金及出口支持专项基金

• 韩国一项旨在支持人工智能等关键领域投资的大型基金启动

• 中科创星先导创业投资基金完成超40亿元终关募集

• 摩根大通资产管理寻求将8.4亿美元规模的多只市政债券基金转化为ETFs

• OpenAI：在Linux基金会的框架下与Anthropic和Block共同创立人工智能安全基金会

1、中央经济工作会议定调明年经济政策。中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能 ”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

2、商务部将出台加快零售业创新发展意见。旨在通过统筹规划、合理布局，提升商品和服务质量，协同优化存量和增量，推动线上线下公平竞争，以实现新供给与新需求的良性互动。这一政策有望为零售行业带来新的发展机遇，促进市场活力提升。

3、11月中国汽车产销同比增长，新能源汽车占比超五成。中国汽车工业协会数据显示，11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比增长2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆。其中新能源汽车产销分别达188万辆和182.3万辆，同比增长20%和20.6%，销量占比达53.2%，显示新能源汽车市场持续领跑。

4、韩国企划财政部部长秋庆镐表示，财政部将于明年推动设立主权财富基金和战略出口支持专项基金，以促进经济增长。企划财政部将推动设立主权财富基金，以有效管理价值约1300万亿韩元（约合8823亿美元）的国有资产。政府还将设立一个单独的基金，为本土企业的出口和海外商业交易提供战略支持。

5、韩国一项旨在支持人工智能等关键领域投资的大型基金启动。该国正寻求培育潜在的新增长引擎。金融服务委员会表示，这只150万亿韩元的公私合作基金是总统李在明的核心经济承诺之一，旨在未来五年加速各行业人工智能应用，并将资源投入半导体、二次电池、生物技术、能源、氢能源、国防、疫苗和机器人等关键产业。该基金由75万亿韩元的政府担保战略产业基金和75万亿韩元的私人投资组成，涵盖直接和间接融资、政府支持债券以及低息贷款项目。

6、中科创星先导创业投资基金完成超40亿元终关募集。中科创星科技投资有限公司旗下中科创星先导创业投资基金宣布完成终关募集，基金总规模达40.8亿元，将挖掘实验室阶段“从0到1”的原始创新项目，缓解早期硬科技项目资金缺口难题，推动硬科技投资从一级市场走向二级市场。

1、摩根大通资产管理寻求将8.4亿美元规模的多只市政债券基金转化为ETFs（交易所交易基金）。

2、OpenAI：在Linux基金会的框架下与Anthropic和Block共同创立人工智能安全基金会（AAIF）。并获得谷歌、微软、亚马逊云科技（AWS）、彭博社和Cloudflare的支持。

最近一周，全球主要股市多数上涨。

中国市场方面：A股三大指数涨跌互现，深证成指上涨0.84%，中证500上涨1.01%，上证指数下跌0.34%；恒生指数下跌0.42%。

美国市场方面：本周，标普500指数跌0.63%，纳斯达克指数跌1.62%。

亚洲市场方面：亚太主要股指普遍走强，韩国综合指数以1.64%的涨幅领涨，日经225指数上涨0.68%，富时新加坡海峡指数上涨1.22%，三者均实现周线收涨。

欧洲市场方面：本周，德国DAX指数涨0.66%，法国CAC40指数跌0.57%，英国富时100指数跌0.19%。

数据来源：万得投顾终端

注：统计区间2025/12/8-2025/12/12

最近一周，国债收益率表现分化。1年期中国国债收益率下跌2.02个基点至1.39%，5年期上升1.14个基点至1.63%，10年期下跌0.46个基点至1.84%。10年期美国国债收益率上升5个基点至4.19%。

数据来源：万得投顾终端

注：统计区间2025/12/8-2025/12/12

最近一周，万得基金指数多数上涨。具体来看：万得全基指数上涨0.33%；万得股票型基金总指数上涨0.36%；万得混合型基金总指数上涨0.62%；万得普通股票型基金指数上涨0.61%；万得偏股混合型基金指数上涨0.71%；万得灵活配置型基金指数上涨0.77%。

数据来源：万得投顾终端

注：统计区间2025/12/8-2025/12/12

最近一周，商品市场方面，贵金属大涨：COMEX黄金上涨2.05%，COMEX白银上涨5.13%。外汇市场方面，美元指数下跌0.46%；人民币对美元汇率有所波动，美元兑在岸人民币(CFETS)下跌0.59%，美元兑离岸人民币跌0.22%。

数据来源：万得投顾终端

注：统计区间2025/12/8-2025/12/12

最近一周，固收+型与纯债固收型产品在银行融资渠道中占据主导地位，合计贡献近六成多的基金数量与超八成的融资规模。345只固收+型产品与93只纯债固收型产品，合计占全部统计产品的69.31%，其融资规模合计达516.32亿元，占总融资规模的94.74%。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

最近一周，银行理财子公司在银行体系融资渠道中占据绝对主导地位，成为资金配置的核心力量。银行理财子公司贡献了76.42%的新发产品数量占比，新发产品规模达520.50亿元，占新发产品规模的95.51%。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

基于最近一周数据分析，银行理财子公司在固收+、纯债固收、现金管理及权益类等多类产品的收益表现上已形成显著头部效应。部分机构在控制风险的同时实现了超越行业平均的收益能力，显示其在资产配置、投研与创新方面的优势。城市商业银行与农村商业银行亦展现出稳健的区域化运营能力。市场正逐步从规模扩张转向质量竞争，专业能力成为获取投资者信任的关键。

注：统计新发产品比较基准上下限中值的分布情况，非数值型基准产品不统计

中信证券发布《中央经济工作会议学习体会》。会议要求继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并指出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，政策或更注重政策协调与落地效果。财政政策方面，会议保持了“实施更加积极的财政政策”的定调，较去年相比，表述上减少了“提高赤字率”但增加“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。预计明年财政预算赤字率或与去年持平保持在4%左右，特别国债、地方新增专项债规模或会小幅提高。货币政策方面，会议明确提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，预计明年上半年仍存在降息窗口，但考虑商业银行息差保护需求及通胀回升带来的实际利率自然下行，政策利率降幅可能为10bps。

中信建投认为，中央经济工作会议对形势判断，对当下社会热议的经济问题，此次会议给出定论，“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”。会议给出的增量政策，财政方向是“更加积极”，除了赤字率仍维持高位之外，举债规模进一步扩张，地方债务风险兜底，税制改革，这些都是增量。货币政策“适度宽松”，锚定“物价合理回升”，预计力度至少与今年齐平。产业趋势，重视新动能、人工智能、服务业、新能源、海洋经济及反内卷。

华泰固收称，我国经济正从“城投-地产”主导转向“产业-消费”驱动的结构性转型，经济的核心矛盾、传导机制与周期规律等因素皆发生变化，市场对基本面信息脱敏，部分分析范式也需要做出一定优化。今年股市更多受到宏观叙事的影响，市场信心明显恢复，对中国经济韧性、企业竞争力的认知明显改善，推动了估值整体提升；债市过去几年受益于旧经济出清，今年由于在年初有“透支”，从而导致市场对基本面数据脱敏。