高盛研报：茅台减产稳市，12月暂停发货，2026年非标产品配额大幅缩减

面对飞天批价疲软，茅台出手稳市。12月暂停发货，2026年非标产品配额大幅缩减，力保渠道利润。

飞天茅台批价持续走弱，市场情绪一度低迷。12月11号茅台召开了经销商会议，传递核心信息只有一个：不惜一切代价，保护渠道利润，提振经销商信心。

一、按下“暂停键”：12月暂停发货为了防止年底经销商为了回笼资金而低价抛售（即我们常说的“杀跌”），茅台祭出了短期大招：12月发货全面暂停，直至2026年1月1日。虽然预付款已经完成，但货先压着不发。此举旨在给渠道“减负”，通过控制供给侧来稳住短期信心，避免市场出现恐慌性抛售。

二、 2026年“大手术”：非标配额遭腰斩目前，除了飞天茅台外，大部分非标产品（如15年、生肖、珍品等）在渠道端都面临利润倒挂（亏损）的窘境。为了扭转这一局面，茅台决定在2026年大幅削减这些“亏损大户”的投放量：

1. 彩釉珍品：削减 100%（直接砍掉，力度空前）

2. 生肖茅台：削减 50%

3. 茅台15年：削减 30%

4. 1升装茅台：削减 30%

预估这一波操作将直接减少约 200亿元人民币 的非标产品销售额（占2025年销售额约10%）。同时，非标产品的销售模式也将改革，从现在的“大锅饭”（普通批发模式）转向“特种兵”（代理模式），只交给有实力的大商或核心经销商集团操盘，以此精准控制货源和价格。

三、战略转向：力推“精品茅台”砍掉了200亿的量，业绩怎么补？茅台给出的答案是——精品茅台。

公司计划战略性推广精品茅台，打法非常务实：

1. 降价：出厂价下调至 2000元+（当前为2699元），给渠道留出利润空间。

2. 增量：增加2026年的投放配额。这意味着茅台的产品结构正在经历一次深度的“腾笼换鸟”，剔除伪需求，聚焦有真实动销潜力的产品。

这次会议的核心目的就是切实缓解经销商的财务压力。虽然非标产品砍量会影响部分收入，但通过精品茅台的增量、新经销商的招募以及渠道改革，整体业绩仍有保障。从暂停发货到砍掉百亿非标量，显示了管理层对于“价”的重视程度优于“量”。