股市“小作文”为何屡屡得逞？| 猫猫看市

在资本市场工作久了，会发现一个很有趣的现象：大多数投资者总是更容易受到流言（或称“小作文”）的侵扰，但是对一些写在公告里的数据和事实却往往视而不见。

比如，在银行业股票估值最低的2022年到2023年，市场上有大量的流言，说银行的基本面靠不住，因为“贷了太多款给房地产行业”，风险太大。

但是打开当时银行的半年报、年报就会发现：其中清清楚楚地披露着给房地产行业的贷款占比——通常不到总资产的10%。但是，绝大多数投资者宁可相信流言，却不相信银行报表。

再比如，不少投资者会说，中美贸易冲突导致上市公司的港口业务受到巨大影响。其实，仔细看港口公司的公告就会发现，美国方向的吞吐量只占行业总吞吐量的5%左右，根本无伤大雅。但是，流言仍然比事实影响了更多的投资者。

记得还有一次，出版行业的股票受到了流言的影响，认为“AI的崛起会大幅降低图书的编辑成本”，于是股票价格暴涨。

其实，仔细翻阅出版行业上市公司的年报就可以发现，图书编辑成本在总成本里占比很少。然而，当时的市场就是更愿意听流言的蛊惑，没几个人愿意去看公告。

如此例子，举不胜举。以至于有经验的投资者做出了一个总结：成功的投资总是以理性的原因买入，在股价受到狂热影响时卖出。在卖出的时候，流言（而不是事实）严重影响了股票价格，从而给聪明的价值投资者非常好的卖出价格。

那么，为什么我们更愿意相信流言而不是事实呢？为什么绝大多数的投资者更愿意根据流言投资，而不是仔细阅读上市公司公告的信息和数据呢？参考人类数百万年来的演化，我们就会找到答案。

最早的人猿分离大约发生在距今700万年前，确立直立行走的南方古猿出现在大约400万年前，而能制造石器的能人则距今250万年左右。在200万年前，人类开始学会用火，并且第一次走出非洲。即使按最短的智人计算，大约也有30万年的历史。

在这数百万年的演化中，我们的祖先们一直以团体活动的方式，在充满危险的大自然中谋求生存。最新的证据显示，在大约90万年前，人类祖先的种群数量曾经因为气候变化，锐减到大约一千余人。按照今天的标准，这是妥妥的濒危物种。由此可见，人类祖先生存之艰难。

那么，对于早期艰难生存的人类来说，如何和大自然斗争呢？答案就是四个字：团结起来。可是，如何团结呢？很简单，依靠人和人之间的对话，也就是今天我们见到的流言。

当一个原始人类在森林里发现老虎的时候，他会回到他的部落，告诉人们“森林里有危险，当心！”这时候，部落里生活的老人、女人和儿童，并不需要自己去森林里看一眼老虎，或者要求这个男人带回来文字、或者数据、或者照片的证据，而只需要相信他说的话就行。

毕竟，在原始人类生存的简单环境中，欺骗自己的族人并不会带来太多利益，超小的社会团体（最多几百人）也会让说谎者无所藏身。所以，在绝大多数情况下，人们是可以直接相信身边人的话，而索要直接证据无疑是成本很高的一件事。

在漫长的演化中，那些“凡事都讲证据”的人类，早就因为生活成本过高，而遭到了淘汰，相信流言的人类则更容易活下来：就比如别人说森林里有老虎不要去，我非得去看一眼、看到老虎才信，别人听了流言就不去森林里了，谁更容易活下来呢？谁的基因更容易流传呢？

而且，在人类历史的绝大多数时期，证据也是非常难以取得的东西。就不用说今天的照相、视频技术，即使是最简单的证据保留手段、也就是文字，在整个人类的发展历史中，也是非常罕见的。想要搞一个“口说无凭、立字据为证”，在历史上是一件非常难的事情。

要知道，人类文明最早的文字，也只出现在大约五千多年前的两河流域，中华文化特有的甲骨文，则出现在距今三千多年前的殷商时期。这短短的时间，和人类数百万年的演化史比起来，简直不足一提。而且，即使在文字出现以后，在相当长时间的古代社会，绝大多数人也是不识字的。

也就是说，即使在文字出现以后，在漫长的几千年里，绝大多数人也是依靠流言，而不是依靠文字、数据、证据，来判断他们身边的世界。

当今天的世界，突然进入一个信息大爆炸、资本大增长的时代以后，当资本市场突然要求人们依靠数据、证据、事实来做出判断，而不是相信身边人的流言时，传承了几百万年的习惯，瞬间受到了巨大的挑战。

那些刻在我们基因里的、对流言的信任，如何能轻易被抹去呢？如何能让我们从几百万年的习惯里走出来，不再相信流言，凡事都要自己寻找证据呢？

显然，数百万年养成的古老习惯，无法应付世界快速的变化。这也就是在今天的资本市场中，为什么人们更愿意相信流言、而不是依赖事实的原因。现在，聪明的投资者，你是愿意遵从自己古老祖先流传下来的习惯呢，还是愿意刻意改变自己，拥抱这个新的时代？

（作者系九圜青泉科技首席投资官）

责编：陈丽湘

校对：彭其华