沃尔玛在纳斯达克上市

作者：商仲永

来源：零售圈（ID：retaileco）

封面图来源：沃尔玛

2025年12月9日，全球零售巨头沃尔玛完成了横跨半个多世纪的资本迁徙，正式从纽约证券交易所转板至纳斯达克全球精选市场，股票代码“WMT”保持不变。

对于这家1972年便在纽交所挂牌的零售巨擘而言，转板并非简单的“换跑道”，而是一次面向未来的战略宣示：沃尔玛希望投资者用“科技股”而非“传统消费股”的估值框架重新审视自己。他以8531亿美元的市值创下美股历史上最大规模的交易所迁移纪录，远超2017年百事公司转板时1660亿美元的规模。

开盘当日，沃尔玛股价微涨0.13%报113.71美元/股，总市值攀升至9067亿美元，标志着其“以人为本、科技赋能”的战略转型迈入资本认可的新阶段。

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沃尔玛：从纽交所到纳斯达克

沃尔玛此次转板未发行新股，亦不涉及融资，但同步更新并于12月4日上传了新版“转板版”招股书（Form 10-K/A）。文件首次以“AI-First Retail”作为公司定位，并披露三项此前未公开的量化指标：

2025财年（截至2025年1月31日）通过AI定价与库存算法贡献的毛利增量达25亿美元，占全年毛利增量的42%；

全渠道履约中心自动化率67%，同比提升18个百分点；

全球1.1万家门店中已有7300家完成“Edge AI”摄像头改造，平均shrink（损耗）率下降120个基点。

招股书同时提示，2026财年公司资本支出将上调至210亿美元（2025财年为160亿美元），其中70%投向“Supply Chain AI”与“Retail Media AI”两大板块，并首度给出2027财年营收区间7550–7750亿美元的内部指引，隐含两年复合增速5.3%–6.1%，高于过去十年均值4.2%。

2025年11月20日，沃尔玛同步披露的2026财年第三季度财报（截至2025年10月31日）显示，公司整体业务呈现加速增长态势，科技赋能成效显著。该季度总营收达1794.96亿美元，同比增长5.8%，剔除汇率波动影响后增幅扩大至6.0%；调整后营业利润72.46亿美元，同比增长8.0%；净利润61.43亿美元，同比大幅增长34.2%，调整后每股收益0.62美元，显著超出分析师预期。

细分业务板块中，科技驱动型业务成为核心增长引擎：全球电商销售额同比增长27%，其中美国市场电商增速达28%，连续7季度保持20%以上的高速增长；广告业务表现尤为亮眼，全球增速高达53%，美国市场广告业务Walmart Connect同比增长33%，广告收入占比提升至2.1%，客户留存率达92%。会员经济持续贡献稳定增量，全球会员费收入同比增长17%，会员及其他收入整体增长9.0%，成为公司盈利结构中的重要组成部分。

区域市场方面，中国市场以21.8%的净销售额同比增幅领跑全球，电商业务增速更是高达32%，数字化销售占比已突破50%；美国市场“加急送货”服务订单量季度暴涨70%，目前已能实现三小时内配送至95%的美国家庭，极致的配送效率进一步巩固了其市场份额。得益于第三季度的强劲表现，沃尔玛上调了2026财年全年业绩指引，预计净销售额增速将达到4.8%-5.1%（原预期4.5%-5.0%），调整后每股收益升至2.58-2.63美元区间。

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科技零售转型

与纳斯达克生态的战略共振

沃尔玛放弃坚守53年的纽交所，选择科技股云集的纳斯达克，绝非单纯的资本运作，而是其向科技零售转型的战略必然。这一决策背后，是零售行业范式转移、公司自身发展需求与纳斯达克平台生态三者的深度契合，核心逻辑聚焦于科技与AI对零售行业的重构赋能。

沃尔玛现任CEO董明伦在转板当日表示：“AI将创造新的购物方式，它将消除购物者不喜欢的摩擦环节，并在他们喜欢的方面加以改善。”这句话被纳斯达克官方推特置顶，被视为传统零售巨擘向“科技同行”递出的投名状。

近年来，全球零售业正经历从“规模驱动”向“技术驱动”的根本性转变，消费者需求的数字化、个性化升级，以及亚马逊等科技零售巨头的竞争压力，迫使传统零售企业必须加速技术革新。随着线上购物成为主流消费场景，消费者对个性化推荐、即时配送、无缝购物体验的要求日益提高，而这些需求的满足高度依赖人工智能、大数据、自动化等核心技术。

沃尔玛早已洞察这一趋势，过去十年持续加大科技投入，2023-2025财年在科技领域的累计投入超百亿美元，构建起以AI为核心的全渠道零售生态。在供应链环节，公司配送中心已实现60%以上货物由自动化设施处理，智能分拣机器人、AGV无人搬运车等设备大幅提升物流效率，通过与OpenAI合作的生成式AI工具，自动补货指令占比达90%，库存周转天数从行业平均的60天降至30天，供应链成本降低8%。在消费端，AI赋能的“即时结账”功能使商品转化率提升22%，超过40%的新软件代码由人工智能生成或辅助编写，数字化工具让购物体验更高效、更个性化。

然而，尽管沃尔玛在科技领域的投入与成效显著，但纽交所“传统产业聚集地”的平台标签，使其科技属性长期未能被投资者充分认知和定价。相比之下，纳斯达克聚集了苹果、英伟达、微软等全球顶尖科技巨头，市场投资者对科技驱动型企业的价值评估体系更成熟，更能认可沃尔玛在AI零售领域的长期增长潜力。转板纳斯达克，本质上是沃尔玛希望通过平台背书，让市场重新定义其“科技零售企业”的身份，摆脱传统零售的估值束缚。

沃尔玛转板纳斯达克的深层逻辑中，还蕴含着与亚马逊直接竞争的战略意图。长期以来，亚马逊凭借强大的技术能力和全渠道布局，成为全球科技零售的标杆企业，而沃尔玛作为传统零售巨头，始终面临着“零售企业”与“科技企业”的身份区隔。通过转板至纳斯达克，沃尔玛明确向市场传递了“对标亚马逊”的竞争信号，希望投资者将其视为科技零售领域的直接竞争者，而非单纯的折扣零售商。

阿肯色大学企业金融教授Tomas Jandikhiatus指出，沃尔玛的这一举措是对零售行业竞争本质的精准把握——当前零售企业的竞争核心已从门店数量、成本控制转向技术研发与数字化能力的比拼。转板纳斯达克后，沃尔玛的科技属性将得到强化，估值体系有望向亚马逊等科技零售企业靠拢，从而在资本市场获得更有利的定价，为后续的技术投入和业务扩张筹集更多资金。

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新CEO接棒与背后的战略考量

上左图—约翰·费纳，左二图董明伦

在转板纳斯达克这一战略转型的关键节点，沃尔玛同步宣布了管理层换届计划，现年51岁的John Furner将于2026年2月1日接替59岁的董明伦（Doug McMillon），出任公司总裁兼首席执行官，这一人事调整与转板战略形成协同，背后蕴含着公司对科技零售转型、全球化布局及阿肯色州（AU）本土根基坚守的多重考量。

董明伦自2014年起担任沃尔玛首席执行官，在其12年的任期内，带领公司完成了从传统零售向全渠道零售的初步转型，推动了电商业务的规模化发展，实现了连续多年的稳健增长，并保持了股息连续40余年增长的纪录。

在他的领导下，沃尔玛加大了科技领域的投入，构建了自动化供应链体系，拓展了山姆会员店等核心业态，为公司的长期发展奠定了坚实基础。董明伦在卸任声明中表示：“沃尔玛的转型已进入关键阶段，John Furner具备丰富的零售经验和科技视野，能够带领公司在科技零售的道路上持续前进，我对他充满信心。”

新任CEO John Furner拥有深厚的沃尔玛任职履历，此前曾担任沃尔玛美国总裁、山姆会员店总裁等核心职务，深度参与了公司的数字化转型、供应链升级和业态创新等关键战略的制定与执行。在担任山姆会员店总裁期间，他推动了山姆会员店的数字化改造和门店扩张，使其成为沃尔玛全球业务的增长引擎，尤其是在中国市场，山姆会员店的交易单量实现双位数增长，过去12个月新增8家门店，展现出强大的市场拓展能力。

此外，Furner对科技在零售场景的应用有着深刻理解，曾主导Just Go免结账技术的试点与推广，以及AI在库存管理、客户服务等领域的落地应用，其任职经历与沃尔玛“科技赋能零售”的战略方向高度契合。

纳斯达克董事长兼CEO Adena Friedman对Furner的上任表示欢迎，认为其“兼具零售行业洞察力与科技创新思维，将为沃尔玛的下一阶段增长注入新的活力”。市场分析普遍认为，Furner的上任是沃尔玛管理层的“平稳过渡、战略延续”，将确保转板后的整合与科技转型战略的持续推进。

选择John Furner担任新任CEO，首要考量是确保沃尔玛科技零售转型战略的连续性和深化。在董明伦任期内，公司已完成了科技转型的基础布局，而Furner作为这一战略的核心执行者，对公司的技术投入方向、业务数字化路径、科技人才储备等有着全面的了解，能够无缝衔接后续的战略推进工作。

未来，Furner将重点推动三大科技战略落地：一是深化AI在零售全链条的应用，扩大生成式AI在补货、营销、客户服务等领域的使用范围，目标将自动补货准确率提升至95%以上；二是加速供应链自动化升级，推进未来三年80亿美元的供应链投入计划，进一步提高配送中心的自动化率，缩短库存周转天数；三是拓展数字服务场景，推广Just Go免结账技术，完善“线上+线下+即时配送”的全渠道生态，提升客户的数字化购物体验。这些战略的落地，将推动沃尔玛从“技术应用”向“技术原生”的科技零售企业转型，而Furner的任职正是这一转型的关键保障。

Furner上任后，将进一步强化“中国领跑、多区域协同”的全球布局战略，一方面持续加大在中国市场的投入，推进山姆会员店的下沉扩张，深化与本地供应链的合作，提升电商业务的渗透率；另一方面，重点拓展印度、东南亚等新兴市场，推动国际营收占比提升至28%的目标，实现全球业务的均衡增长。同时，他将继续优化美国本土市场的业务结构，强化食品杂货等核心品类的竞争力，通过技术创新降低运营成本，应对低收入消费者支出回落的市场挑战。

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