上海机场免税项目中标公示：中免和杜福睿取代日上，收费模式再调整

上海机场免税项目中标候选人公示，收费模式再迎调整。

据中国招标投标公共服务平台，12月11日，上海机场集团浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目中标候选人公示。评标情况显示，项目共三个标段，包括上海浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域、上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域、上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域等三个场地的进出境免税店合格运营商招标。

三个标段第一、二中标候选人均为杜福睿（上海）商业有限公司（以下简称“杜福睿”）和中国免税品（集团）有限责任公司（以下简称“中免”）。合同经营权转让期限为8年，自2026年1月1日至2033年12月31日止。

公示结果意味着此前老牌运营商日上免税行（上海）有限公司（下称“日上上海”）告别上海机场已成定局，也标志着上海机场免税业务的运营主体和收费模式将迎来全新调整。

截至12月12日收盘，上海机场（600009.SH）股价报31.02元/股，跌3.09%，年初至今股价已跌7.71%。

中标结果出炉：两大免税巨头入围

此次中标的候选人都是免税公司巨头。据天眼查显示，杜福睿的实控人、控股股东为DUFRY INTERNATIONAL AG，隶属于全球免税巨头Avolta。中免是中国旅游集团中免股份有限公司（601888.SH，1880.HK）的全资子公司。

此前已深耕上海机场免税业务26年的日上上海，彻底无缘本次招标，告别上海机场已成定局。

1999年浦东机场通航时，代表外商的张凤懿为争取浦东机场免税特许经营牌照，成立了日上上海。当时由佰瑞投资出资99%、上海文语斋图书有限公司出资约1%共同设立。

日上上海与中免集团的关系本就交织着合作与竞争，根据此前媒体报道，落选的背后与大股东中免集团的决策密切相关。

2018年中免集团以15.05亿元收购其51%股权，将其纳入自身体系。2019年至2025年期间，中免通过日上上海拿下了上海机场免税项目的经营权。同时，中免体系通过日上中国运营北京首都机场及其他口岸的免税业务，将京沪机场的免税零售业务纳入其全国布局。

目前日上上海的股权结构中，控股股东为中免集团，持股51%，外资创始股东佰瑞投资持股33.32%，上海机场全资子公司上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68%。而本次招标公告中“同一控制主体不得同时投标”的规则，也从侧面为其落选埋下了伏笔。

上海机场免税业务收费模式再调整

伴随运营主体的更替，上海机场免税业务的收费模式也迎来了重要调整。中标候选人公示文件显示，月实收费用=月固定费用+∑（各品类月销售额×各品类提成比例）。

具体来看收费模式，据中标候选人公示文件显示，标段一的第一中标候选人为杜福睿，报价金额为月固定费用（单价）3141元/㎡/月，各品类提成比例8%-24%；第二中标候选人为中免，月固定费用（单价）为3090元/㎡/月，各品类提成比例为8%-24%。标段二第一中标候选人为中免，第二为杜福睿，报价金额均与标段一相同。标段三的第一中标候选人为中免，第二为杜福睿，两家的报价金额均为月固定费用（单价）2827元/㎡/月，各品类提成比例均为8%-22%。

这意味着，此前“下有保底、上不封顶”的合作收费模式，调整为“保底租金+提成”的形式。而在疫情期间，上海机场的月实收费用为月保底销售提成和月实际销售提成两者取高。

此前，上海机场与日上上海签订的免税相关协议已多次调整。据记者梳理，上海机场、虹桥机场公司与日上上海双方同意自2023年12月1日起，月实收费用按照采取月保底销售提成和月实际销售提成两者取高的模式，也就是免税合作收费模式重回2018年的“下有保底、上不封顶”，但品类销售提成比例相比2018年有所下调。

此次新调整的品类销售提成比例和2023年签订的补充协议相比有所下调。2023年12月1日起实施的月实际销售提成为香化、烟、酒、百货、食品5个品类所对应的各品类销售提成的总和，品类提成比例按18%至36%不同情形取值。而此次中标候选人公示文件显示，各品类提成比例8%至22%、8%至24%不等。

其实，有券商在2023年下半年就曾发布研报，称上海机场客流量恢复正常后，比如2025年后上海机场将继续拿走机场免税渠道利润大头。同时为了保证机场渠道价格的比较优势，机场免税店租金扣点率需要进行合理幅度下调，因为机场应该追求销售额与租金扣点率乘积的最大化。

更早之前，2018年9月，日上上海中标上海浦东国际机场免税店项目经营权，采取月实际销售提成和月保底销售提成两者取高的模式，再通过高达42.5%的综合销售提成比例（其中香化、烟酒、食品的销售提成比例为45%，百货的销售提成比例为25%）。当时预计，上海机场2019年至2025年每年能拿到以亿元为单位的两位数保底销售提成，七年内能拿到至少410亿元。

2017年至2019年，日上上海向上海机场支付的免税店租金逐年增长，分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占当年营业收入比重分别为31.69%、39.53%和47.60%。

以2019年举例，《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》全年实现营业收入37.88亿元。在出行旅客消费意愿增强的背景下，合同的顺利实施进一步推动了上海机场商业餐饮板块的收入，实现同比增长37.06%至54.63亿元，占总营收109.45亿元的比例将近过半，而2018年同期该比例为近43%。

然而，2020年疫情之后，受出境游客锐减影响，商业餐饮收入同比大幅减少，免税店租金收入较疫情前有大幅下滑。2021年1月30日，因不可抗力及重大情势变更等因素影响，上海机场与日上免税行（上海）有限公司签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》，机场的免税合作收费模式从之前的“下有保底、上不封顶”转变为“下无保底，上有封顶”，封顶金额为最初的保底提成金额。据2021年签订的补充协议介绍，2021年至2025年上海机场免税店业务收入的实现很大程度上取决于疫情的进展及浦东机场国际及港澳台地区航线客流的恢复情况，具有不确定性。

据澎湃新闻记者梳理，2020年至2022年疫情期间，上海机场免税店租金收入分别为11.56亿元、4.86亿元以及3.63亿元。随着2023年国际航班恢复，上海机场相关免税业务有所恢复，收入为17.88亿元同比增近4倍。2024年达12.12亿元水平，同比下滑超三成。2025年前三季度相关免税合同收入3.14亿元，同比增长17.6%。

券商：外资入局激活竞争，免税价值有望重估

近年来，上海机场在财报中多次指出，受免税行业市场环境和竞争格局变化的影响，免税行业经营渠道由原来的口岸免税为主变为“离岛+口岸+市内+电商”等多渠道模式，口岸免税市场面临的竞争愈发激烈。

对于本次上海机场免税项目的变局，多家券商研报均给出了积极的行业展望，认为新运营格局和收费模式将为行业带来多重积极影响。

据中金公司12月12日发布的研报显示，按第一中标候选人情况，预计浦东机场免税店或引入外资经营，有助于优化竞争环境及免税品类拓宽。预计外资免税商的入驻或有助于在机场建立相互竞争比较的经营环境，助力机场销售品类更加多元化。

中金公司研报指出，租金形式或修改为“保底+提成”形式，建议关注综合扣点率情况。研报认为，或有利于激励免税商做大销售额以摊薄固定租金占比。按当前经营面积，测算机场保底租金或与上一轮免税合约水平较为接近，建议关注按品类的扣点率情况，估计毛利率较低的品类、以及机场方希望拓展的品类扣点率或相对较低。

据国泰海通交运近期发布的研报显示，近期上海机场与北京首都机场均启动新一轮免税店招标，分标段招标引入竞争。2019年前上海、首都机场上轮免税合同均为高保底高提成，2023年均与中免日上签订补充协议，降低保底与提成比例，研报认为将有助于恢复机场免税价格竞争力与免税商经营积极性。2025年机场国际客流基本恢复，而免税收入恢复相对滞后，背后是免税渠道竞争多元化与国货崛起等消费趋势国际枢纽机场区位优秀，免签政策与主基地航司国际枢纽战略将驱动国际客流持续增长，免税价值仍具潜力。《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》进一步放开外资、品类、面积等。上海机场与首都机场新一轮免税招标充分利用新规，均采用分标段招标，明确双免税商且外资准入，引入良性竞争，研报认为将有助于免税价值充分合理体现。