估值超38亿元！主线科技递表港交所：毛利率大幅提升却持续亏损，净负债超10亿元

据港交所公告，12月11日，主线科技（北京）股份有限公司（简称“主线科技”）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为国泰海通。

据了解，主线科技是中国领先的L4级自动驾驶卡车及解决方案提供商，2025年9月被授予国家级专精特新重点“小巨人”企业，也是自动驾驶卡车领域首批获得该称号的企业。公司以自主研发的自动驾驶系统为核心，构建了“车－端－云”一体化的产品生态系统，为物流运输全场景提供全栈解决方案。

公司的解决方案包含三大核心产品：AiTruck(智能卡车)、AiBox(智能终端)和AiCloud(智能云服务)。依托这一通用化集成架构，得以突破单一场景限制，实现从物流枢纽、公路物流到城市交通的技术复用与无缝连接。

截至2025年12月5日，公司已累计交付830辆AiTruck及349套AiBox，并获得821套AiTruck及920套AiBox的意向订单。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的产品销售收入计，公司是封闭道路场景下中国规模最大的L4级自动驾驶卡车及解决方案提供商。

业绩方面，主线科技收入规模由2022年的1.12亿元增至2024年的2.54亿元，复合年增长率为50.4%。2025年上半年，公司收入0.99亿元，同比激增1745.7%。这一增长主要归因于自动驾驶产品及解决方案的商业化落地及交付能力提升，履行的项目数量从2022年的24个增加至2024年的48个，2025年上半年已履行28个项目。

在盈利能力方面，主线科技2022年至2024年毛利分别为416万元、1640万元及5761万元，复合年增长率达272.0%，2025年上半年毛利达到3000万元。公司毛利率也由2022年的3.7%逐年提升至2024年的22.7%，并于2025年上半年进一步达到30.3%。

尽管毛利水平持续改善，但主线科技目前仍处于净亏损状态。2022年至2024年的净亏损分别为2.78亿元、2.13亿元及1.87亿元，三年累计亏损6.78亿元；2025年上半年净亏损为9640万元，亏损略有扩大。亏损主要原因为：持续投入研发资源、主要由优先权股份相关赎回负债产生的利息支出及借款与租赁负债相关利息成本构成的大额财务费用，以及商业化初期运营费用超过毛利。

主线科技强调“全栈自研”，研发开支占营收比例虽由2022年的131%降至2024年的45%，但绝对额仍高达1.15亿元。

值得一提的是，主线科技股东权益持续为负。2022—2024年末及2025年上半年末，公司的净负债分别为5.98亿元、7.99亿元、9.82亿元及10.78亿元。公司的净负债状况主要源于累计经营亏损、大额研发投入以及赎回负债的确认。净负债状态可能进一步使公司面临流动性短缺风险。

公司经营活动现金流连续三年为负，2022—2024年分别流出2.47亿元、0.83亿元、0.86亿元；2025年上半年再流出0.53亿元。截至2025年6月末，账面现金及等价物仅0.31亿元。

2022—2024年及2025年上半年，前五大客户收入占比分别达79.4%、64.6%、67.9%、73.7%，最大客户占比分别为36.8%、20.0%、30.2%、27.9%。一旦主要客户削减资本开支或项目验收延迟，公司收入将受较大影响。

截至2025年12月5日，张天雷直接持有公司约28.25%的股份。张天雷担任天津主线及天津主干的普通合伙人，这两家公司分别持有本公司4.94%及15.93%的股份。因此，张天雷通过其直接持有的股份以及天津主线、天津主干持有的股份，合计有权行使本公司约49.12%股份所对应的表决权。

在融资方面，主线科技目前已经获得多轮融资，2025年9月获得数亿元战略融资后，主线科技的投后估值达到了38.6亿元。