阳光融汇资本：以初心致匠心，一家险资私募基金管理人的投资之道

政策的大力支持和市场的旺盛需求，正为医疗产业带来新的发展动能和投资机会。

二十届四中全会提出：“加快建设健康中国，促进人口高质量发展”。10月28日，“十五五”规划建议发布“支持创新药和医疗器械发展”。种种迹象表明，中国医疗产业正经历前所未有的结构性重构，多重政策与市场力量共同推动行业从规模扩张向价值深耕转型。

在阳光融汇资本管理合伙人石晟昊看来，医疗产业存在“产业结构重组”和“研发及技术创新”两大核心投资机会，“产业结构重组机会精准对应存量竞争下的新旧动能转换需求，研发及技术创新机会则紧扣本土临床需求与创新升级的时代命题。”

身处“健康中国”战略深化、医疗产业向价值深耕转型的时代，阳光融汇资本作为第一批险资私募基金管理人，选择以贯彻政策导向、承担社会责任为出发点，构建起覆盖医疗全产业链的投资体系与“资本-产业-行业”协同的生态闭环。

成立以来，阳光融汇资本深耕医疗与科技赛道。凭借对医疗产业的深度洞察，他们投中了迈瑞医疗、鱼跃医疗、同源康医药、泰诺麦博、迦进生物、乐普生物、凯思凯迪、硅基仿生、博迈医疗、昆山医源、华芯医疗等50余个医疗产业链项目。

目前，阳光融汇资本管理规模超300亿元，已收获迈瑞医疗、同源康医药、摩尔线程、商汤科技等近20个IPO。此外，这家投资机构的被投企业泰诺麦博（科创板上市申报已受理）等多家企业正在推进IPO。

十年初心如磐，不仅让他们收获了良好的投资业绩，也使得阳光融汇资本除了有保险资金作为长期基石LP，还汇聚了产业资本、政府引导基金、上市公司等多种类型的LP，最终形成多元化的资金来源体系。

深耕医疗十年，全产业链布局

乘着政策的东风，阳光融汇资本应运而生。

时间回到2014年底，监管试点保险资金发起设立私募股权基金管理人。阳光融汇资本果断抓住了这个难得的机遇，经过申请于2015年1月成立，由此成为保险行业第一批取得私募股权基金牌照的市场化机制公司。

创立之初，阳光融汇资本便以市场化和专业化的标准进行打造，全面建设公司的平台能力、投资能力和风险控制能力，坚守风控底线思维，积极构建前台+中后台的“双保险”投资管理体系，将风险控制贯穿于基金募、投、管、退全流程，形成了独立市场化的管理运行机制。

更为关键的是，独特的保险基因，让这家投资机构拥有很高的起点。为了充分发挥险资的优势，阳光融汇资本开始登上中国私募股权投资舞台之时，便专注于围绕与保险业务有协同的、跨周期成长的医疗、科技领域开展投资。

在石晟昊看来，医疗产业永远存在巨大的市场，同时拥有提供超额投资回报的潜力。为了抓住整个医疗产业全周期的发展红利，他们构建了覆盖全产业链的投资体系，在创新药、医疗科技等领域搭建了覆盖“研发-生产-流通-服务”的产业网络。

围绕全产业链的投资布局，从上游供应链的科学仪器、生命科学试剂耗材、核心原料药、核心零部件、核心原材料，到中游的创新药、OTC、医疗设备、高值耗材等创新药械产品，再延伸到下游的眼科、口腔等医疗服务领域，都能看到阳光融汇资本活跃的身影。

短短数年时间，这家投资机构凭借对医疗产业的深度洞察，投中了迈瑞医疗、鱼跃医疗、乐普生物等龙头企业，不仅积累了深厚的行业资源，还形成了庞大的产业生态体系，从而迅速在业界打响了自己的名声。随着政策、市场等环境发生重大变化，阳光融汇资本敏锐察觉到未来的投资趋势，于2019年主动将投资阶段偏向早期和成长期，同时重点聚焦创新类项目。

这并非易事，但他们选择迎难而上，并着手持续打造更加专业的团队。石晟昊坦言，在“加快建设健康中国，实施健康优先发展战略，健全健康促进政策制度体系”的十五五发展规划建议下，结合医疗产业“卡脖子”技术亟待突破的背景，医疗投资已告别资本驱动的粗放阶段，进入专业能力决胜的精细化时代。

本着“专业、严谨、自信、敬畏”的价值观，阳光融汇资本打造了一支适应未来发展趋势的投资团队。团队由深耕医疗领域30年、兼具丰富投资与运营管理经验的石晟昊带领，成员均毕业于清北复交等国内外知名高校，覆盖医学、药学、生物工程等核心领域。

这些长期在产业一线深耕的投资人，不仅对医疗产业有深层次的了解，还熟悉创新药研发的全流程，也掌握医疗器械生产与临床应用的关键节点，最终为阳光融汇资本屡屡投中优质项目打下坚实基础。

于是外界能看到，在宁康瑞珠、迦进生物、硅基仿生、华芯医疗、昆山医源、关怀医疗等众多知名企业早期融资时，这家投资机构不仅能顺利拿到份额，同时还往往以领投或独家投资的方式成为对方的股东。

临床价值和卫生经济学优先，全面行研与深入产业相结合

这番亮眼的成绩，源于阳光融汇资本对医疗产业长期的深度研究与深入思考。

在他们看来，医疗产业“生命至上”的本质属性，决定了医疗投资早已超越单纯的商业回报维度，更需承载“让优质医疗惠及更多人”的社会责任。

基于这个长期战略，阳光融汇资本选择坚守临床价值和卫生经济学优先的投资逻辑，同时以“患者需求”为原点，将“临床有效性”与“患者可及性”两大核心贯穿投资全流程。

“临床价值优先，指的是产品对患者真正有用；卫生经济学优先，指的是治疗成本处于患者可承受范围。”石晟昊直言，“我们认为生命平等，希望医疗产品能针对未被满足的临床需求，并且让患者能够用得起，从而真正提高人们的生活质量。”

对医疗产业的深刻认知，以及对广大患者的深切关怀，使得阳光融汇资本能以更加稳健的姿态去进行投资。这样做的好处在于，既规避了医疗产业中“技术炫技”和“高价低效”的误区，更让资本真正成为连接创新成果与患者福祉的桥梁。

于是，肿瘤、自身免疫、慢性病、神经性退行性疾病等创新药领域未被满足的临床需求赛道，还有核心零部件、高值耗材、医学影像设备等具备进口替代机遇的医疗器械领域的赛道，成为这家投资机构的布局重心。

这些精心选择的细分赛道，也是阳光融汇资本积极响应政策的有力体现。在“抓紧打造自主可控的产业链供应链”的背景下，他们依托核心技术突破，将“自主创新”纳入核心投资策略，聚焦构建可持续核心竞争力。

能够在两者之间取得精准平衡，石晟昊道出了阳光融汇资本成功的秘诀——全面行研与深入产业相结合，“我们除了让投资团队做与产业相关的案头研究，也会倡导他们与医疗领域各环节的从业者建立深度连接。”

在他们看来，对于“技术迭代以月计、政策调整牵全局”的医疗产业，单一的专业背景已难以支撑长期投资决策，“扎实知识储备+动态行研机制”的双轮驱动，才能踩准产业发展的节拍。

通过构建“全维度、前瞻性”的价值判断体系，这家投资机构形成了覆盖技术、临床、政策市场的多维分析框架，同时绘制了全链条、可视化的医疗产业图谱，最终实现资源与需求的精准匹配。

如在评估制药项目时，阳光融汇资本团队能基于其对成药性、临床设计等各个技术层面的全面研判，对临床未满足需求、专利壁垒及赛道竞争态势的独到理解，构建起包括自主专家网络访谈、真实世界数据追踪及核心KOL反馈在内的独家决策体系，而非仅依赖外部报告；在分析医疗器械项目时，他们能联动政策认知（如集采适配性）与临床需求（如基层医院采购偏好），精准测算市场渗透空间。

这种全面且多维的评估能力，让这家投资机构每一次投资决策都建立在产业本质的认知之上，既避免了“为技术而技术”的盲目布局，也杜绝了“脱离临床”的市场误判，为投资决策提供了专业支撑。

同源康医药便是典型例子。这家由美国爱荷华州立大学博士吴豫生创立的生物制药公司，专注于研发潜在BIC和FIC小分子抗肿瘤靶向药物。2019年10月，同源康医药处于创立初期，其治疗NSCLC（非小细胞肺癌）的氘代药物艾多替尼片（TY-9591）刚刚获批IND，成为他们首个进入临床的1.1类化药新药。阳光融汇资本便对其进行了投资，并助力其成为全球范围内极具竞争力的创新药企业。“这家公司专注于创新前沿靶点，基于团队在肿瘤领域的深刻理解和分子设计方面的丰富经验，开发了一系列市场前景广阔、临床价值高的产品管线。”石晟昊补充道。

到了2024年8月，同源康医药成功在港上市，并于2025年3月进入港股通。目前，他们提交预上市（Pre-NDA）申请的艾多替尼片在关键II期临床试验中，对比奥希替尼的主要研究终点更是达到了显著优效结果，标志着国产创新药在肺癌靶向治疗领域的突围。

这样的例子还有很多，同时也佐证了阳光融汇资本的投资方法论行之有效。更为重要的是，他们既通过系统行研规避“赛道误判”风险，又依托产业地图打通“资源协同”链路，成功为医疗产业全链条投资装上“精准导航仪”。

资本+产业+行业，形成全方位医疗产业生态系统

经过多年深耕，阳光融汇资本已构建由“LP、企业、行业”三大生态圈组成的全方位医疗产业生态系统。

作为险资发起设立的私募股权基金管理机构，他们除了有保险资金作为长期基石LP，还汇聚了产业资本、政府引导基金、上市公司等多种类型的LP，最终形成多元化的资金来源体系。

能够获得众多LP的青睐，关键在于这家投资机构拥有优异的投资回报。据悉，阳光融汇资本已收获迈瑞医疗、同源康医药、摩尔线程、商汤科技等近20个IPO，同时泰诺麦博等多家被投企业正在推进IPO。

除了为LP创造超预期的投资回报，他们为地方政府赋能的能力也备受认可。与厦门、珠海等地政府的长期合作中，阳光融汇资本已形成一套相对成型的赋能方法论，一方面以细分领域的链主带动产业链条，促进产业升级；另一方面，投资卡脖子技术中的关键节点，以关键节点的突破打通整个产业网络。通过迁总部、投当地、落产线等方式，以及在当地举办招商引资推介会等，这家投资机构为地方产业高质量发展贡献了自己的力量。

通过用基金撬动资本精准浇灌实体经济，他们也收获了国资LP的深度信任与坚定支持。2020年以来，阳光融汇资本先后设立三只市场化基金，总规模50亿元，获得地方政府及多家国企的复投。

不同类型LP的大力支持，也为阳光融汇资本的生态系统注入差异化价值，并使其拥有独特优势。最终，这家投资机构能为被投提供穿越周期的稳定资本供给、资源禀赋、产业资源及政策导入等多维赋能。

在石晟昊看来，作为阳光融汇资本的核心基石LP，险资不仅提供了稳定且规模可观的长期资金支持，更关键的是帮助团队摆脱了短期业绩的压力，能够让他们专注于企业从“技术突破”到“临床验证”再到“市场放量”的全生命周期成长，最终使其构筑了耐心投资的资金护城河。

再加上覆盖创新药研发、高端医疗器械、医疗服务、医疗科技等全产业链环节的被投企业生态圈，以及连接跨国制药巨头、本土产业领军企业及权威行业协会的行业生态圈，共同构成阳光融汇资本深耕医疗产业的坚实资源屏障与价值创造引擎。

通过系统化整合生态资源，这家投资机构以“产业伙伴”身份，不仅为被投企业精准匹配企业发展所需的资金需求，更能从市场渠道拓展、政策红利落地等维度为对方提供解决方案。

石晟昊坦言，“我们的投后准则是，赋能不扰序，助力不越界”。正是得益于这种深度协作模式，阳光融汇资本在前瞻性布局和长期价值创造方面拥有独特优势。

在医疗科技方面，鸿瑞泰捷便是案例。阳光融汇资本团队与鸿瑞泰捷的创始人相识多年，在2021年共同孵化该项目。首先，他们主导推进了股权结构的重组优化，权责对应，强化激励；其次，协助引入研发、营销人才，搭建核心团队和运营机制；之后，深度参与公司发展的每一步，持续助力企业健康成长

在创新药方面，阳光融汇资本持续布局具有巨大潜力的早期创新药项目——通常是在企业正处于确定临床候选化合物（PCC）阶段、仅有初步临床前药效学和毒理学数据，且核心团队尚未完全组建的早期关键节点。基于扎实的行业研判与价值洞察，阳光融汇资本此时即可做出前瞻性的投资决策，并在投后阶段深度赋能企业发展：在提供资金支持的基础上，更致力于借助行业人脉和产业资源，协助组建核心团队、科学规划研发管线（参与制定战略决策）、建立规范财务管理体系、高效对接后续融资资源等。

对被投的种种帮助，都基于“赋能不扰序，助力不越界”的原则，即在尊重企业自主经营权的前提下精准发力。正因如此，阳光融汇资本成功发掘并持续支持了如宁康瑞珠、迦进生物、可瑞生物、博锐创合等一批优秀早期企业的发展。即使在资本市场遇冷的周期，阳光融汇资本依然助力它们顺利完成融资，并稳步达成重要的研发与商业里程碑。

这也进一步表明，阳光融汇资本的全方位医疗产业生态系统，既能为被投企业注入持续成长动能，也进一步夯实了自身在医疗产业投资领域的生态协同能力，最终推动产业链从“线性发展”向“网状升级”跃迁。

响应政策号召，聚焦“产业结构重组+研发及技术创新”机会

一路走来，阳光融汇资本见证并参与了中国医疗产业从政策驱动起步到爆发式增长及理性规范发展的完整周期。

从药审改革的启动，到“健康中国2030”规划纲要的发布，还有港交所18A新规和科创板的推出，以及两票制、集采和医保谈判的实施等等，石晟昊认为中国医疗产业正在不断完善中朝着更有效地配置医疗资源发展。

更为关键的是，在全球社会经济发展与人口结构深刻转型的背景下，医疗产业已超越传统意义上的单一经济部门，跃升为关乎国计民生、驱动经济增长、维护社会稳定的战略性支柱产业。

不久前举办的二十届四中全会提出：“加快建设健康中国，促进人口高质量发展”。10月28日，“十五五”规划建议发布“支持创新药和医疗器械发展”。这也意味着，中国医疗产业仍具备巨大的增长潜力。

“促进人口高质量发展内涵丰富，从两个大的方面指导我们进行医疗产业投资，一个方面是医疗产业需要升级，另一个方面是让人的生活得到更高质量的提升。”石晟昊直言，提高人的整体健康水平，对整个社会非常重要。

种种迹象表明，中国医疗产业正经历前所未有的结构性重构，多重政策与市场力量共同推动行业从规模扩张向价值深耕转型。

随着医保支付改革进入2.0提质增效阶段，正倒逼医疗机构从“做大收入”向“控制不合理成本”转变。与此同时，常态化的医疗产业整治则持续净化市场生态，推动竞争逻辑从“关系导向”回归“产品价值导向”。

“现阶段医疗产业还处在出清和去伪存真的阶段，这个过程可能会持续两到三年，一旦回归正常将带来巨大的增长空间。”阳光融汇资本判断，医保支付改革和医疗产业整治与集采政策形成协同，将医保资金向高价值创新产品与服务倾斜，为优质创新企业腾出了市场空间。

在石晟昊看来，阳光融汇资本作为险资私募基金管理人，通过投资布局医疗、医疗科技等战略新兴产业，支持实体企业的发展壮大，实现医疗健康服务的提升，是贯彻党的方针与政策的有力体现，也是保险资金承担新时代社会责任的必然要求。

国家对医疗产业的大力支持，以及市场的庞大需求，也为拥有丰富医疗投资经验的阳光融汇资本带来巨大的机遇。经过深入研判，这家投资机构认为“产业结构重组”和“研发及技术创新”两大核心机会，将为医疗产业创造众多投资机遇。

“产业结构重组机会精准对应存量竞争下的新旧动能转换需求，研发及技术创新机会则紧扣本土临床需求与创新升级的时代命题。”石晟昊判断，二者共同指向政策与市场双重认可的价值增长方向。

数据给人的感受更为直观，不仅表明中国医疗产业正在回暖，同时也为医疗投资人带来更多信心。2025年以来，恒生生物科技指数的涨幅一度超过100%。不完全统计，2025年上半年，中国创新药BD交易已超50起，总金额突破480亿美元，同时有超过50家医药企业踏上IPO之路。

面对深刻变革中的中国医疗产业以及由此带来的巨大投资机遇，在医疗产业深耕上十年的阳光融汇资本，已打造出一支知识储备全面且产业经验丰富的团队。凭借以长期险资为基石的多元协同LP生态圈、全链联动的被投企业生态圈和开放共荣的行业生态圈，阳光融汇资本有充足底气为被投企业提供多元化的资源赋能矩阵，并有足够的耐心陪伴企业穿越漫长产业周期。

十年一剑，初心如磐，怀揣助力中国医疗产业高质量发展的美好愿景，阳光融汇资本已经准备好以资本力量持续推动中国医疗产业新旧动能转换与自主创新升级，让优质医疗资源惠及更多群体，实现商业价值、产业价值与社会价值的统一。