博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但积压订单逊色 | 财报见闻

英伟达的挑战者、ASIC芯片大厂博通又一次用季度业绩和指引显示，人工智能（AI）数据中心设备的需求有多爆表，它正在给博通近期的业绩带来爆炸式的增长。但积压的AI订单规模未达到投资者期望，且警告总体利润率因AI产品销售而收窄。

博通公布的上一财季营业收入和盈利均较此前一季加速增长，和提供的本财季营收指引均高于华尔街预期。受益于AI基建热潮中所需的定制AI芯片热销，博通上财季AI芯片收入增长超过70%，较前一季的增速提高超过10个百分点。博通还预计本财季的AI芯片收入将翻倍劲增，大超市场预期。

博通首席财务官（CFO）Kirsten Spears同时公布，将本财年、即2026财年的季度股息大幅上调10%至0.65美元/股，年度股息由此达到公司史上最高水平2.6美元/股。这是自2011财年开始派发股息以来连续第十五年提高年度股息。

财报公布后，周四收跌1.6%的博通股价（AVGO）在美股盘后迅速拉升转涨，盘后涨幅曾达到4%，但此后转跌，跌幅曾超过5%。

有评论称，股价转跌源于，业绩电话会上，博通CEO陈福阳表示，公司目前积压了价值730亿美元的AI产品订单，此订单规模令一些投资者感到失望，尽管陈福澄清说，这只是一个“最低值”，并预计随着更多订单涌入，实际规模将更大，但市场反应依然谨慎。

财报公布前，华尔街见闻文章提到，一些分析人士担心即便博通业绩爆表也可能引发“卖事实”的交易。Gabelli Funds的分析师Ryuta Makino就预计，无论博通业绩或指引如何，"每个人都持有多头，也许有些人会为了获利了结而抛售"。

美东时间12月11日周四，博通公布截至2025年11月2日的公司2025财年第四财季（下称“四季度”）财务数据，并提供2026财年第一财季（“一季度”）的业绩指引。

1）主要财务数据：

营收：四季度营业收入180.2亿美元，同比增长约28%，分析师预期174.7亿美元，公司指引174亿美元，前一季度同比增长22%。
净利润：非GAAP口径下调整后四季度净利润为97.1亿美元，同比增长约39%，前一季度同比增长37.3%。
EBITDA：调整后四季度税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为122.2亿美元，同比增长34%，利润率68%，公司指引67%，前一季度同比增长30.1%、利润率67.1%。
EPS：调整后每股收益（EPS）四季度为1.95美元，同比增长37%，分析师预期1.87美元，前一季度同比增长36.3%。

2）细分业务数据：

半导体解决方案，包括ASIC在内的半导体解决方案业务收入为110.7亿美元，同比增长34.5%，占总营收的61%，分析师预期107.4亿美元，前一季度同比增长26%、占总营收的57%。
基础设施软件：包括VMware在内的基础设施软件业务收入为69.4亿美元，同比增长约19%，占总营收的39%，前一季度同比增长17%、占总营收的43%。

3）业绩指引：

营收：一季度营收预计约为191亿美元，分析师预期184.8亿美元。
EBITDA：一季度EBITDA利润率预计约67%。

财报显示，博通四季度的营收和EBITDA利润均创单季历史新高，并且增速均较前一季加快增长。营收增速由前一季度的22%提高至略超过28%，EBITDA增速从37%提高到39%。

陈福阳称，四季度创纪录的总营收得到AI半导体解决方案和基础设施软件的共同推动。财报中，包括ASIC在内的半导体解决方案收入也高于分析师预期，在总营收总的占比突破60%。

陈福阳特别提到，AI芯片的收入四季度同比增长74%。这一增速显然高于前一财季已经超预期增长的63%，也高于当时财报业绩电话会上陈福阳透露的博通自身指引。当时他说四季度AI芯片收入料增至62亿美元，那当于同比增长66%、环比增长19%。

以博通的业绩指引计算，一季度营收将同比增长约28%，持平四季度增速，环比增长约6%，增速较四季度的13%放缓，但已经高于分析师预期。分析师预计一季度营收同比增长近24%。

陈福阳称，一季度的AI芯片收入将同比翻倍增长，增至82亿美元。那意味着AI芯片将贡献公司超过40%的收入，较市场普遍预期的69亿美元高将近19%，且收入的同比增速将较四季度提高26个百分点。

新增Anthropic等客户订单 但AI产品令利润率承压

陈福阳电话会议上披露，博通四季度获得了OpenAI劲敌Anthropic价值110亿美元的订单，这是继第三财季获得100亿美元订单后的又一大单。他说，博通还签署了另一笔价值10亿美元的客户订单，未透露客户身份。

博通的AI收入的快速增长主要来自定制芯片和数据中心网络芯片的需求激增。本次电话会上，陈福阳警告，由于AI产品销售，公司的整体利润率正在收窄。CFO Spears说，一季度的利润率将因AI产品而收缩1%。

陈福阳说，730亿美元的积压订单将在未来六个季度交付。他试图向投资者解释，730亿美元这个规模只是基准数字，实际规模将随着新订单增长。他说：“根据具体产品，我们的交货期可能从六个月到一年不等。"

谷歌成关键客户 OpenAI明年不会带来太多营收

博通股价自4月4日触底以来累涨超170%，在标普500成分股中同期涨幅排名第十位，自9月初发布第三财季财报以来股价涨约30%，这轮涨势使其市值达到1.91万亿美元。进入2025年来，截至本周三收盘，股价累涨约75%。

这一涨势将博通估值推至前所未有的高度。到本周三，其远期市盈率达到约42倍，远超17倍的十年平均水平。目前博通估值已超过“科技七巨头”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨头，包括最高市值的个股英伟达。

博通的AI业务高度依赖少数超大规模云服务商客户，尤其是谷歌。博通为谷歌制造定制的张量处理单元（TPU）芯片，而谷歌三周前发布的公司最强大AI模型Gemini 3完全基于TPU芯片训练，成为近期博通的一大利好。

Janus Henderson Investors科技研究分析师Shaon Baqui表示，博通“与谷歌生态系统深度绑定，我们都看到了Gemini 3的最新成功以及谷歌的成就。鉴于近期表现，市场预期显然被推高，但理由充分。”

Emarketer分析师Jacob Bourne表示："鉴于谷歌的市场地位，博通将受益于市场对专业化、节能芯片日益增长的兴趣，而其网络产品组合使其成为支撑AI基础设施的大规模数据中心建设的关键供应商。"

相比传统巨头谷歌，OpenAI和Anthropic这类AI领域的后起之秀对博通来说可能只算锦上添花。

本次业绩电话会上，博通预计，OpenAI不会在2026年带来太多营收。

今年9月的上次电话会上，陈福阳透露，博通定制AI加速器XPU增加了一位合格客户，这第四位客户带来了价值100亿美元的订单。当时有媒体称这位“神秘”的客户就是OpenAI。一个月后，OpenAI于10月13日宣布与博通达成协议，将从明年开始部署与博通合作开发的AI定制芯片。这确认了博通客户群增添重要成员。