港股年内新股破百 超五成募资来自“A+H”

12月11日，港股IPO的第100次钟声敲响。伴随着京东工业（07618.HK）上市，港股年内新股上市数量破百。站在这一关键节点回望，今年全年，港股市场的集结号持续吹响。放在全球视角看，港交所全年募资总额无悬念登顶全球。其中，18家“A+H”上市新股成为港交所年内筹资增长的重要增量。而在市场结构方面，在政策东风推动下，新消费、硬科技正成为本轮热潮背后的有力引擎。不过，在全球第一的募资规模背后，港股IPO市场也面临隐忧，11月之后新股破发回潮、上市质量下滑、投行人才短缺致服务能力不足以及超300家排队企业未来可能面临的发行难题……开始摆上台面。

募资全球“断层”第一

12月11日，京东工业登陆港交所上市，成为港股年内第100只上市新股。上市首日，公司股价低开7.8%，开盘后跌幅震荡收窄，当日最终平盘收盘，报14.1港元/股，总市值378.9亿港元。

从2025年全年来看，港股IPO市场迎来强势复苏。伴随京东工业鸣锣上市，经同花顺iFinD统计，年内港股上市新股数量破百；相较于上年同期的64股出现明显增长。而从筹资额来看，经统计，100只年内新股合计募资额超2700.86亿港元。值得一提的是，这也是港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰。

据安永预计，2025年全年，港交所募资总额将以360亿美元的融资额登顶全球证券交易所，远超全年融资预计为205亿美元的纽约证券交易所。

登顶背后，今年年内港股市场的筹资表现主要受益于大型IPO项目。其中，宁德时代以410.06亿港元的募资额位列港股年内新股首位，同时，公司也系全球年内最大的IPO项目。

实际上，在“大项目稳定、小项目补量”的市场格局之中，来自内地的A股上市公司已成为推动港交所年内筹资规模增长的重要力量。

经同花顺iFinD统计，港交所8只百亿级新股中，来自A股赴港上市的公司占据了6个席位，6家公司分别系宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业，合计募资额1033.2亿港元，占港股年内新股募资总额的比例约38.25%；而从18家A股公司整体募资情况来看，合计募资金额约为1387.01亿港元。经计算，占港交所新股年内募资总额的比例约51.35%。

若以上年同期为参照，能更清晰地看出年内A股赴港上市潮的变动脉络。经同花顺iFinD统计，去年同期，64只港股新股中，只有美的集团、龙蟠科技、顺丰控股3家A股公司，分别于当年9月、10月、11月上市。3家公司募资额分别约为356.66亿港元、5.5亿港元、58.31亿港元。

从目前发行安排来看，预计将有超过20家A股公司在港首发上市，合计募资将超过1700亿港元。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽对北京商报记者表示：“当前，内地与香港资本市场已进入互补发展阶段，两地市场协同发力、共同服务国家战略全局。上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从‘外资主导’转向‘内外资双轮驱动’。虽然面临阶段性震荡，但港股整体呈现上行趋势，并在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。”

主力军“新消费+硬科技”

当港股IPO超2700亿港元领跑全球，“新消费+硬科技”已然成为这场资本盛宴的核心引擎。一边是蜜雪集团等品牌掀起的新消费热潮；另一边是宁德时代等硬科技龙头强势登陆，凭借AI、新能源等前沿技术斩获百倍超额认购，“新消费+硬科技”奔涌背后是全球资本对中国科创实力的认可。

2025年，在政策推动以及市场预期之中，“科技牛”行情席卷A、H股资本市场。在政策层面，港股市场的利好也在持续向科技领域倾斜。今年5月，香港证监会与香港交易所发出联合公告，宣布正式推出“科企专线”，以进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。

政策利好加码之下，年内港股新股市场在医药科技行业景气度持续升温。经同花顺iFinD统计，年内百只上市新股中，所属恒生行业为医疗保健业的个股数量居首，为24只，其中包括恒瑞医药一只百亿级IPO项目。资讯科技业则以18只新股的数量位列第三，行业内小马智行、剑桥科技等多只新股于年内上市。

科技领域之外，伴随社会发展，“悦己经济”“情绪价值”等消费方向也正在发展为新一轮潮流，市场对于新消费领域的认可程度正与日俱增。

年内，古茗、沪上阿姨等新式茶饮，以及小家电等新消费领域企业纷纷在港上市。落实到上市企业数量来看，年内，20家恒生行业为非必需性消费的企业成功登陆港股市场，位列行业榜单第二位，必需性消费行业则迎来11家上市公司。

展望未来，不少机构提出，2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。在上市主体方面，“A+H”股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。

热潮之下的冷思考

由内地企业、政策红利与全球资金共同催生的这场热潮，彰显了香港作为国际金融中心的独特魅力，但也不可忽视这场热潮背后隐忧。

北京商报记者在与多位行业人士交流中提到，港股破发率反弹，上市质量、券商执业质量下滑等问题目前确实存在。经同花顺iFinD统计，今年11月，港股市场上市新股共11只，其中5股上市首日破发，破发率达到45.45%；进入12月，截至目前，港股已经迎来9只上市新股，其中3股上市首日破发，破发率约33.33%，均远超今年全年水平。

对于上述现象，不愿具名的投行人士指出，主要因发行估值锚点偏向A股或既往高点，与港股投资者关注的现金流折现、股息回报等估值逻辑不符，且新股买盘多依赖南下资金，结构单一，短期获利盘退出后便易集中破发。

此外，上市申请质量下滑引监管关注。近期，有媒体报道称，香港证监会与港交所联合向保荐人致函，指出几大核心问题，包括上市文件质量差，存在业务模式描述模糊、用宣传语夸大市场地位等问题；保荐人未按指引回应监管意见，甚至对项目基本事实不了解；发售阶段流程执行不到位，常出现关键时限延误的情况。

另外，也存在投行人才短缺导致服务能力不足的问题。某业内人士对北京商报记者表示，“在港股IPO低谷期投行人才储备缩水，而2025年IPO爆发式增长让项目量远超往常。当下经验丰富的从业者常一人盯多案，大量基础工作靠新晋员工完成，部分机构还为争份额承接超自身能力的业务，进一步拉低了项目处理质量”。

港股IPO目前还有着较多的存量企业。经同花顺iFinD统计，截至目前，港交所共有超300家企业IPO状态处于“待上市”“通过聆讯”“处理中”，正在排队等待上市。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾