摩尔线程VS英伟达，萤火拿啥和皓月比？

12月11日，摩尔线程的股价延续了前几日的上涨趋势再创新高，截至发文前股价上涨25.17%，来到919.98元/股，市值为4324.2亿。

图源：同花顺截图

同花顺人气排行中，摩尔线程位列第三，前两名分别是平潭发展和中兴通讯。

从消息面看，摩尔线程MUSA开发者大会定档12月19日—20日，即将发布新一代GPU架构，推出涵盖产品体系、核心技术及行业解决方案的完整布局，分享多领域落地案例与生态建设进展。

而据其2025年11月14日公告，公司预计2025年营收12.18-14.98亿元，同比增长177.79%-241.65%，亏损收窄至7.30-11.68亿元。

摩尔线程是何方神圣？

自12月5日摩尔线程正式在上海证券交易所科创板挂牌上市以来，其股价一直被广泛关注，同时也维持在较高水平。

其发行价为114.28元/股，上市交易首日报650元/股，市值达3055亿元，相较之下上涨468.78%。据多家媒体报道，本次公开发行7000万股新股，均为新股，无老股转让，发行后总股本为4.7亿股。按114.28元/股的发行价计算，该公司上市时总市值将达537亿元，如今已经翻了将近8倍。

摩尔线程于2020年6月成立，10月正式运营，短短5年多时间完成了多轮融资，直至上市。在融资方面，摩尔线程展现出资本市场的高度认可。从2020年12月完成天使轮融资开始，公司在不到5年时间内累计完成8轮融资，总融资额超过100亿元，其中不乏红杉资本、深创投、腾讯、字节跳动等顶级机构。

公开资料显示，摩尔线程此次IPO从受理到过会仅用时88天，创下科创板审核最快纪录。一家尚未盈利的企业凭什么受资本追捧，又凭什么在如此短的时间挂牌上市？

图源：摄图网

一直以来，摩尔线程被大家称为“英伟达中国门徒”或是“小英伟达”，主要是因为创始人张建中曾任英伟达大中华区总经理14年，公司核心团队也多是来自英伟达。

摩尔线程的技术路线主要通过自主研发MUSA架构，兼容CUDA生态，实现单芯片同时支持AI计算、图形渲染、物理仿真和超高清编解码；市场定位面向AI训练推理、数据中心、专业图形处理等领域，目标成为国产替代核心选项。

简要梳理一下这五年的产品进程，不难发现其在一众中国相关企业中具备独特性。

2021年11月，摩尔线程首颗全功能GPU芯片研制成功。

2022年3月发布MUSA统一系统架构和第一代GPU芯片“苏堤”，推出面向PC和工作站的桌面级显卡MTT S50、数据中心显卡MTT S2000，以及GPU物理引擎AlphaCore和DigitalME数字人解决方案。

2022年11月推出第二代GPU芯片“春晓”，发布国产游戏显卡MTT S80、服务器显卡MTT S3000和元计算一体机MCCX，同步推出MUSA开发者套件、云原生sGPU技术及元宇宙平台MTVERSE。

2023年5月发布DirectX 11社区版驱动、游戏显卡MTT S70、云桌面产品MT vGPU 2.1和MCCX VDI云桌面一体机，推出MUSA Toolkit 1.0软件工具包及代码移植工具MUSIFY；9月发布第三代GPU芯片“曲院”，推出AI训推一体计算卡MTT S4000和夸娥千卡智算集群，发布算力管理平台MCCPlatform与应用开发平台MCCFlow，以及自研大语言模型MusaChat；12月首个全国产GPU千卡千亿模型训练平台夸娥智算中心正式落地。

2024年推出第四代GPU芯片“平湖”，增加FP8精度支持，大幅提升AI算力，支撑万卡集群智算中心解决方案，产品线覆盖AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速和智能SOC等领域。

图源：摄图网

在国产GPU产业格局中，摩尔线程占据着独特而重要的地位。据“硅基谜语”表示，从市场份额来看，摩尔线程在整体GPU市场的份额虽然不足1%，但在信创领域的市占率已突破60%，在国产GPU阵营中处于第一梯队。特别是在2025年上半年，公司在中国数据中心GPU市场占有率达28%，消费级GPU市场份额更是高达75%。这些数据充分说明了摩尔线程在特定细分市场的强大竞争力。

此外，摩尔线程的技术路线得到了国家政策的大力支持。《新时期集成电路产业高质量发展行动计划》明确支持GPU核心技术突破，工信部设定的目标是"2025年本土GPU在AI服务器芯片市场份额提升至40%"。

而“钛媒体”指出了最为重要的一点，摩尔线程现在的估值泡沫指数，甚至远超寒武纪。资本市场当然知道它贵，公告书里白纸黑字写着“公司尚未盈利”、“存在退市风险”。但资本在赌一个更大的逻辑：极致的稀缺性。这个高达500倍的市销率溢价，不是给技术的，也不是给利润的，是给安全感的。

纵观国内相关企业，海光主要做CPU+DCU，更多偏向计算；寒武纪主要做NPU，专注于AI加速；而摩尔线程讲的故事是全功能GPU，这是一个更宏大的叙事。它既能做图形渲染，又能做大模型训练。在英伟达随时被禁售的背景下，全功能GPU不仅仅是商品，而是战略物资。在资本眼中，买摩尔线程是买一张防止英伟达彻底断供的门票。

英伟达与摩尔线程不在一个赛道

虽然摩尔线程在国内取得了较为突出的成就，但和“老东家”英伟达比起来还是萤火皓月之别。从两家公司的市值上来比较，截至发文前摩尔线程的市值为4324.2亿元（人民币），而英伟达则达到了4.47万亿（美元）。

从技术上来看，英伟达已经用上了3nm制程工艺，而摩尔线程受限，最新产品只能采用7nm制程工艺。“AI殿堂”表示，摩尔线程顶尖显卡算力仅为英伟达四分之一左右。在游戏优化、专用加速引擎等方面，国产GPU仍需持续打磨。

从生态来看，截至2025年，全球已有超过500万开发者加入了CUDA生态系统，形成了强大的网络效应。而摩尔线程方面，截至2025年11月，MUSA开发者社区突破10万人。

图源：英伟达官网截图

对此“小赵讲财”表示，硬件差距，也许三五年有机会缩小，生态差距，可能要十年以上才能看见趋势性的改变。

12月8日，美国总统特朗普在社交平台发文表示，在满足国家安全要求的前提下，允许英伟达向中国出口H200芯片，但美国政府将抽取25%的销售收入作为分成。

英伟达H200作为Hopper系列中的性能天花板，堆了更高规格的HBM，带宽更大、显存更高。但整体仍低于新一代英伟达Blackwell（B200），对比目前中国能合法大规模用的芯片，H200是“跨档级”的存在。

从表面上看，H200对华销售是更加优良的产品进入中国市场，理应对摩尔线程造成冲击，但从其近期股价持续上涨的情况来看，似乎没有造成任何影响。

仔细分析，英伟达和摩尔线程其实并不在同一赛道。据“专利创新魔方”分析：“H200与摩尔线程产品不存在直接竞争关系，它们服务的市场层次有明显差异。摩尔线程曾在IPO问询中明确表示，H20 系列（英伟达性能受限版）与公司最新产品不构成直接竞争，更不用说性能更强的H200 了。”

图源：专利创新魔方

“专利创新魔方”进一步分析指出，H200价格昂贵、购买流程复杂、交付周期长、供货量受限，会优先满足大型云厂商，中小企业仍难获取。因此，国产替代需求依然强劲，摩尔线程等国产GPU已在特定领域建立优势，客户不会轻易转向H200。此外，H200出口仍有诸多限制，远非“全面开放”，摩尔线程在部分场景仍具性价比优势。

这也给了摩尔线程潜心“修炼”的机会。在全球科技竞争白热化的当下，摩尔线程与英伟达之间早已超越了单纯的企业竞争，在人工智能重塑未来产业格局的关键节点，这更是大国科技博弈中一道至关重要的技术护盾。

从芯片架构的自主研发，到算力生态的持续构建，摩尔线程的每一步突破，都在冲击海外技术的垄断壁垒，填补国内高端算力技术的缺失，而大家也期待如今的萤火终有一天能比肩皓月。