东吴证券：首次覆盖六福集团(00590)予“买入”评级 多品牌矩阵全面覆盖各细分赛道

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，六福集团(00590)是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，1997年在港交所主板上市，2024年成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富集团多品牌矩阵。首次覆盖，给予“买入”评级。

东吴证券主要观点如下：

截至FY2025末，已在全球11个国家和地区设有超3100个零售点

FY2025，公司实现收入133.4亿港币，同比增速为-13.0%；实现归母净利润11.0亿港币，同比增速为-37.8%。截至FY2025期末，公司黄金及铂金/定价首饰分别有存货54.6/52.8亿港币，同比分别+22.9%/+3.0%，金价上涨带来收益。

中国港澳地区营收占比过半，单店收入表现亮眼

分业务看，FY2025公司零售/批发/品牌业务分别实现收入110.3/14.1/9.0亿港币，同比分别为-13.5%/-8.8%/-12.6%，占比分别为82.7%/10.5%/6.8%，溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2%。分地区看，FY2025公司中国内地/中国港澳及海外分别实现收入52.7/80.7亿港币，同比分别-0.2%/-19.6%，占比分别为39.5%/60.5%，溢利率分别为11.0%/13.5%，单店平均收入分别为166/7470万港币。

多品牌矩阵全面覆盖各细分赛道

目前公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及Love LUKFOOKJEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道，满足差异化消费者需求。其中核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至FY2025末其在全球范围内共拥有2805家门店。2024年11月推出“冰·钻光影金”系列，采用CNC炫彩技术，成功打造大单品。2025年4月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著；同时公司布局金至尊品牌，截至FY2025末，金至尊共有239家门店。

品牌出海再下一城，内地渠道持续扩张

截至2025年3月末，六福集团在全球共覆盖中国内地与中国港澳在内的11个国家及地区，门店总数共3287家，其中中国内地/中国香港/中国澳门/海外分别有3179/58/19/31家门店。海外市场方面，公司计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻3个国家及地区，计划净增设50间海外门店。其中，FY2026公司计划整体净增加20家海外门店。中国内地市场方面，公司通过开设多种风格门店，同时积极发展电商销售渠道，通过与名人合作、IP联名等，加强品牌推广与销售转化。

盈利预测

六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商，现已形成完善的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道，满足差异化消费者需求。FY2026以来，公司业绩稳步回升，同店效益不断提升，显示出公司强大品牌力。该行预测公司FY2026-FY2028归母净利润为15.2/17.3/19.3亿港币，同比分别为+39%/+13%/+12%，最新收盘价对应FY2026-FY2028的PE为10/9/8X。

风险提示：国内消费市场增长不及预期、金价大幅波动、门店扩张不及预期、品牌出海不及预期等。