投资奇瑞，被大众投资，国轩高科能否重返全球动力电池一线阵营？

导语：随着大众汽车集团自研电池的规模化量产以及固态电池的商业化落地，国轩高科或许能够得到一张重返全球动力电池一线阵营的门票。

李平/作者 砺石商业评论/出品

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“标准电芯”量产交付

国轩高科与大众汽车集团的合作再次迎来里程碑事件。

2025年11月20日，国轩高科在合肥完成全球首个“标准电芯”量产交付。这也标志着，大众汽车集团及旗下电芯制造商PowerCo，与国轩高科历时5年的战略合作已全面进入规模化量产阶段。同时，国轩高科将在2026年-2032年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂和其他标准电芯。

2021年3月，大众集团在首届“Power Day”上正式提出“标准电芯”（Unified Cell）概念。所谓标准电芯，是一种高兼容性的方形电池解决方案。它以单一尺寸适配不同化学体系，既能搭载磷酸铁锂技术满足平价车型需求，也可兼容三元材料服务高端品牌。这种设计大幅降低研发复杂度，相比传统定制化电芯，成本最高可压缩50%。

早在2025年9月举行的慕尼黑车展上，大众集团便通过其电池子公司PowerCo宣布了关键的电池生产进展。据介绍，PowerCo整合了大众汽车的电池业务，涵盖从原材料到成品电池的整个供应链。大众汽车集团旗下的电池子公司PowerCo监事会主席Thomas Schmall曾表示，大众汽车集团希望将PowerCo打造成一家全球电池供应商，而不是仅仅为自己生产和供应电池。

国轩高科与大众汽车集团的“联姻”始于2020年。2020年5月28日，大众汽车集团与国轩高科正式签约，大众汽车将投资约11亿欧元持有公司26.47%股份并成为公司第一大股东。2021年7月，双方签署战略合作框架协议，国轩高科正式成为大众标准电芯的定点开发商。就在全球首个标准电芯量产交付之前，双方联合研发团队已经完成数千次测试验证，国轩高科率先取得大众电芯测试实验室资质认证，并获2024年大众“最佳供应商”称号。

根据大众集团规划，这款由大众定义尺寸和规格的方形电池将于2026年装到平价电动车上，到2030年覆盖大众80%的电动车型，支持NMC、LFP、钠离子和未来固态电池等多种化学体系。从长远来看，大众汽车集团计划生产足够多的电池，以满足自己一半的电池需求，并将其余的电池销售给第三方客户。PowerCo监事会主席homas Schmal曾经透露，PowerCo将首先向福特汽车交付电池，用于福特在欧洲生产的120万辆基于大众MEB平台的电动汽车。

这对于国轩高科未来发展来说，无疑是一个重磅的利好。

韩国研究机构SNE Research数据显示，今年前三季度，国轩高科动力电池企业装车量达到29.7GWh，全球市占率为3.7%，较去年同期提升了0.7个百分点。在除中国外的国际市场动力电池装车量榜单中，国轩高科以6.9GWh的装车量位列行业第八，同比增长61%，全球市占率达到2%，同比提升了0.4个百分点。

近年来，凭借着与大众集团的良好合作，国轩高科持续布局海外市场，德国、印尼、泰国和美国硅谷海外项目不断落地。2024年全年，国轩高科海外收入达到110.05亿元，首次突破百亿大关，同比增速71.21%，创历史新高。

半年报数据显示，2025年上半年，国轩高科海外地区实现销售收入64.00亿元，同比增长15.79%，收入占比提升至33.00%。公司在德国、印尼、泰国和美国硅谷的四个Pack工厂产品已顺利下线，越南电芯工厂已投产，并规划在摩洛哥、斯洛伐克、美国等地建设新产能基地，有望进一步增强国际配套交付能力。

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三季度财报的喜与忧

不难看出，海外市场的高速增长已经成为国轩高科全球市占率迅速提升的一个重要原因。不过，由于行业产能过剩以及价格竞争愈发激烈的背景下，国轩高科主营业务的真实盈利能力仍不太乐观。

财报数据显示，今年前三季度，国轩高科实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%；实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%；实现扣非归母净利润8537.77万元，同比增长49.33%。其中，2025年第三季度，国轩高科实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%；实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42%；实现扣非归母净利润1250.70万元，同比增长54.19%。

不难看出，国轩高科前三季度净利润水平与其扣非后真实的净利润有着很大的差距，这主要受到奇瑞汽车港股上市所导致公允价值大幅变动的影响。2025年9月25日，奇瑞汽车正式在香港交易所挂牌上市，上市首日市值达1840亿港元，位居港股车企市值第四。作为奇瑞汽车的早期投资者，国轩高科在第三季度确认了24.38亿元的投资收益，成为公司业绩飙升的关键。

受益于新客户的导入以及产品结构的优化，前三季度国轩高科动力及储能总出货量63GWh左右，同比增长51%，其中动力占比约70%，储能占比约30%。对此，国轩高科在三季度业绩电话交流会中表示，前三季度公司中高端乘用车占比显著提升，同时商用车出货量大幅增长，特别是重卡领域表现突出。此外，新能源汽车单车带电量的稳步提升，也推动了公司动力电池的整体出货量增长。

然而，若除掉投资奇瑞汽车所带来的“一次性投资回报”，国轩高科前三季度扣非净利润尚不足亿元。其中，2025年第三季度，国轩高科在营收规模突破百亿的情形下，扣非净利润仅为千万元左右，环比降幅高达78.54%。这其中，期间费用的刚性支出以及持续产能扩张所带来的折旧压力，成为国轩高科盈利能力承压的重要原因。

事实上，作为一家二线动力电池厂商，国轩高科动力电池主业的盈利能力并不出众。数据显示，2025年上半年，国轩高科动力锂电池产品毛利率为15.5%，同比下滑0.86个百分点。对比看，宁德时代动力电池系统毛利率达到22.41%。双方毛利率的差异主要源于‌市场地位、规模效应、技术壁垒以及产业链整合等方面的综合能力的不同。

近两年来，为了在市场和技术上追赶宁德时代，国轩高科积极进行产能扩张。截至2024年年末，公司固定资产达到300.18亿元，较2021年年末（87.62亿元）增长3倍有余；同期，国轩高科在建工程达到148.00亿元，固定资产和在建工程合计达到448亿元。截至2025年9月末，国轩高科在产有效产能约为130GWh左右，到2027年公司规划产能将达到300GWh。

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80亿豪赌固态电池

目前看，国轩高科的“疯狂扩产模式”仍在继续。2024年12月，国轩高科发布公告称，公司计划在摩洛哥和斯洛伐克合计建设40GWh锂电池项目，总投资额高达25.14亿欧元（约191亿元人民币）。其中，斯洛伐克项目的总投资额不超过12.34亿欧元，初期电池产能将达到20GWh，并具备扩容至40GWh的潜力。工厂预计于2026年二季度投产，2027年开始全面生产，全部产品将出口到欧盟市场。

2025年8月30日，公司先后发布公告称，拟在江苏南京、安徽芜湖分别投资40亿元，投资建设新型锂离子电池智造基地和新能源电池基地。这也意味着继摩洛哥和斯洛伐克建设新能源电池生产基地之后，国轩高科又一轮新的产能扩张。而与斯洛伐克项目主要标准电芯生产不同的是，国轩高科南京、芜湖项目主要瞄准了固态电池技术，以求在下一代电池技术竞争中能够跻身第一梯队。

在新能源汽车续航升级、新型电池技术不断突破以及产业化进程加速推进的大背景下，固态电池技术正从实验室加速迈向规模化落地。在这场关乎未来的竞赛中，整车厂商、固态电池初创企业以及传统锂电池厂商等国内三大阵营正在全力拼杀。

作为动力电池领域的一员老兵，国轩高科曾经有着非常辉煌的过往。由于较早布局磷酸铁锂电池，2012年国轩高科一度成为国内动力锂电池产值榜首企业。但由于此后错过三元锂电池的风口，国轩高科逐渐被宁德时代和比亚迪甩到了身后。因此，在围绕固态电池的新一轮产业革命中，国轩高科坚定选择了“两条腿走路”的发展战略。

按照电解质材料类型的不同，固态电池技术可以分为氧化物、聚合物、硫化物、卤化物四种技术路线。其中，聚合物固态电解质技术较为成熟，发展最迅速，但电导率低、化学稳定性较差；氧化物路线‌化学性质稳定、安全性高，但离子电导率较低，且材料较脆；卤化物在实际应用中面临更多技术和工艺挑战，目前仍处于实验室阶段。

相对而言，硫化物路线能量密度高、离子电导率接近液态电解质，且机械加工性能优异，被视为固态电池的“终极解决方案”。‌

就传统锂电池生产厂家而言，欣旺达选择了聚合物电解质，宁德时代、亿纬锂能以及国轩高科都选择硫化物电解质作为主要研发方向。2025年上半年，国轩高科推出金石全固态电池，能量密度350Wh/kg，良品率达90%，已实现中试线落地和内部装车路测。

值得注意的是，国轩高科在固态电池技术研发上确实采取了全面且务实的布局，其核心策略是‌“两条腿走路”‌，即公司在全固态电池‌的长期技术攻关的同时，也在加快推进半（准）固态电池‌的商业化落地。

2025年5月 ，国轩高科在其全球科技大会期间正式发布了全新一代准固态电池产品——“G垣”电池。据悉，G垣准固态电池采用“氧化物+聚合物”复合电解质路线，能量密度300Wh/kg，核心应用场景涵盖eVTOL（电动垂直起降飞行器）、新能源汽车以及人形机器人三大领域，续航里程可达1000公里，目前已基本具备量产能力。

整体来看，尽管全固态电池的广泛应用可能还需时日，但半固态电池已迈入产业化可行性阶段。与此同时，二级市场投资者对于国轩高科固态电池的全面布局给予了积极响应。截至2025年12月22日，国轩高科报收于38.62元，总市值站上700亿元，2025年至今累计涨幅达到80%，远远超过宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能等对手同期涨幅。显然，随着大众汽车集团自研电池的规模化量产以及固态电池的商业化落地，国轩高科或许能够得到一张重返全球动力电池一线阵营的宝贵门票。