刘强东拿下第6家上市企业，我们还是低估了京东

今天，京东工业在港交所上市，成为刘强东的第六家上市企业。

京东工业凭什么能上市？

刘强东的资本版图，有多大？

按2024年的交易额计，京东工业是中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商。

如果说，我们常用的京东卖的日常用品，那么，京东工业卖的便是工业品。

说得再准确一些，主要是MRO，即非生产性物资。

举个例子。

在汽车制造领域，像车身钢材、发动机总成、玻璃、轮胎、座椅、油漆这些产品，要么直接组装成汽车，要么通过涂装、焊接等工艺成为车身的一部分。

这些产品，就是BOM生产性物资。

像扳手、电钻、角磨机、焊接枪头等工具，仅为生产“保驾护航”，使用后即消耗或报废，不会出现在最终产品中的产品，就是MRO。

MRO产品种类

MRO是维护（Maintenance）、维修（Repair）和运营 (Operations) 的缩写，指的是那些非生产原料性质的必要工业用品。

与BOM相比，MRO有几个显著的特点：

一是品类“碎片化”，管理复杂度更高。

在汽车制造领域，BOM的SKU（最小存货单位）不过几千个，MRO的SKU可能达数万甚至数十万，是前者的数十倍。

MRO的数量不仅多，而是分属不同的品类，采购标准、供应商、存储要求完全不同，管理难度很大。

在公司内部，BOM的管理主要集中在生产部门与采购部门，围绕产品制造展开。

MRO的需求来自生产、行政、仓储、IT等多个部门，容易出现“需求重复申报”“库存积压”等问题。

二是需求“非计划性”，预测难度大。

BOM需求可通过生产计划直接推导，而MRO需求受设备寿命、突发故障、日常消耗、安全合规等多种因素影响。

比如，制造1辆小轿车，需要4个轮胎、1个方向盘，却无法精准预测需要多少双安全鞋。

生产计划差，对库存管理和供应链响应速度的要求就更高。

汽车装配工人使用的电钻，是典型的MRO

三是供应链“分散化”，依赖整合能力。

对汽车行业而言，BOM的供应商多为核心配套企业，合作关系稳定且集中。

MRO的供应商可能涉及数百家甚至上千家，供应商分散、资质参差不齐，采购效率低。

千万别小瞧MRO。

从生产经营角度看，MRO虽不直接构成最终产品，却是企业生产运营的“隐形基石”。

MRO对保障生产活动的连续性、安全性和效率至关重要，一旦短缺或管理不善，可能导致设备停机、生产延误甚至安全事故。

从成本运营角度看，MRO看似是“零散支出”，但累计规模庞大，占制造业总采购成本的15%-30%。

可以说，MRO既关系生产效率，也决定经营成本，是企业核心竞争力的重要组成部分。

中国MRO采购服务市场规模庞大，2025年预计达1.99万亿元，部分机构甚至预测到2030年将突破3万亿元。

然而，市场集中度极低，整体上处于“小、杂、散、乱”的状态。

企业在采购MRO时，通常需要对接数十家经销商，信息不透明，效率低下且成本高企。

这为京东创造了市场机会。

与中小经销商相比，京东的优势就太突出。

母公司京东是中国最大的自营式电商平台，京东工业有足够的经验与话语权，整合供应商资源，集中采购以降低成本。

依托物流优势，京东工业建立了“厂直送+区域仓配”的混合模式，全国8大中心仓覆盖86个核心品类，最快可实现当日达或次日达，紧急备件6小时送达，实现高效配送与闭环管理。

京东工业的运输车间

通俗地说，在京东工业上采购MRO，可以做到品类全、价格低、速度快。

如果仅仅将京东工业看作是一个MRO采购平台，那就小瞧了京东。

京东工业并非简单地卖产品，而是提供“一站式采购”解决方案。

为了更好地说明，我们来看京东工业服务徐工集团的案例。

徐工集团是全球知名的工程机械装备企业，营收超千亿元，业务覆盖18大门类80个板块的工程机械装备，员工总数超2.8万人。

对这样一家规模巨大的制造业企业来说，MRO采购也是一大挑战。

仅仅工具劳保一个品类，徐工就曾经有170多家供应商，小弱散的供应商比较多，寻源采购、价格和履约服务比较混乱。

此前，徐工的MRO都是线下采购，没有历史数据，很难溯源。

上百家分子公司，系统独立，编码、逻辑“方言化”，无法协同。

不同主机厂的制造场景差异大，MRO分布零散，也增加了管理难度。

徐工集团生产线

针对问题现状，京东工业与徐工先进行MRO平台上线全面应用，整合商品数据，统一标准体系，构建风控体系，实现了商品可视、采购可控，而后通过MRO平台实现管理赋能与价值提升，优化供应链，升级履约体系。

一个显著的变化是，决策更加智能化，系统积累的采购数据，通过算法模型进行分析，能够自动识别价格异常、预测需求波动、优化库存水平。

数据显示，与京东工业合作后，徐工的MRO供应商数量从170多家整合至18家，采购周期从二十几天缩短至3-5天，成本显著降低。

由此可见，京东工业不仅仅是把MRO放到网上卖，而是利用技术重构工业品的采购和流通体系，提升整个供应链的效率。

自2022年至2024年，京东工业的持续经营业务收入由约人民币141亿元增至人民币204亿元，复合年增长率为20.1%。

京东工业的业绩

按2024年交易额计算，京东工业作为行业龙头的市场份额也仅为4.1%，而第二名的市场份额不足2%。

MRO市场，是一个万亿级且高度分散的市场。

京东工业们，仍有很大的机会。

随着京东工业上市，刘强东的资本版图，渐渐浮出水面。

从京东集团的电商业务起家，刘强东已经在物流、健康、工业供应链等多个垂直领域完成了深耕布局。

在此之前，京东集团、京东健康、京东物流、德邦股份均已上市。

算上2020年在纳斯达克上市后又退市的达达集团，京东工业算是京东系的第六家上市公司。

这一数字，超过了BAT。

国内互联网巨头目前的上市公司数量

京东系的上市公司，为何比腾讯、阿里巴巴还多？

一是理念。

刘强东的资本运作理念是，通过分拆上市让旗下资产拥有独立的融资渠道，降低对母公司的资金依赖，同时分享这些业务扩张的成果。

简单来说，就是“成熟一个、拆分一个、独立上市一个”。

这种策略的优势在于，既能够让独立上市的子公司有更清晰的增长逻辑和决策自主权，能更快响应市场变化，又能够避免单一业务板块的经营风险传导至母公司，优化集团整体资本结构。

从资本的角度看，不同业务板块在资本市场有不同的估值逻辑，分拆后能获得更准确的市场定价，避免被集团整体估值拖累。

二是实力。

刘强东想分拆上市，京东还得有足够的实力支撑。

作为中国最大的自营式电商平台，京东堪称天然的“孵化器”，旗下的业务从零售延伸至仓储、配送、售后、金融、健康、工业等多个环节。

京东物流

这些业务，规模庞大且相对独立，具备分拆上市的实力。

同时，这些业务又具有强协同性，可以共享京东的用户、技术、供应链资源，形成“1+1>2”的生态效应，加速成长。

最典型的便是京东健康。

与物流、售后相比，京东健康并非集团的重要支撑业务，最初只是京东平台的零售板块。

受益于京东平台的规模优势，京东健康逐渐成为行业内最有影响力的在线药品零售商之一。

关于如何发展健康业务，京东内部存在不同意见。

一些人认为，京东做健康业务，最好的办法是继续做大药品零售，以此为基础再顺带提供一些健康服务。

刘强东认为，京东健康不应该只是卖药，而是要跳出零售体系，进军医药健康行业。

正是在刘强东的战略眼光之下，京东健康正式开始独立运营，为之后独立拆分上市奠定了基础。

独立后，京东健康扩大业务边界，从传统医疗服务平台向AI驱动的全周期健康管理平台转型，为用户提供覆盖“生、老、病、养”全生命周期的健康服务。

2020年12月，京东健康在港交所上市，成为“互联网医疗第一股”。

目前，京东集团在港股的市值，约3290亿港元。

京东健康市值及最近股价趋势

要知道，京东健康在港股的市值，已经超过了1900亿港元，接近集团的2/3，远超在集团中的业务估值。

刘强东“再造一个京东”的愿景，基本实现了。

未来，京东的拆分上市之路还在继续，京东产发（物业板块）已启动分拆，京东科技（数科）也在筹备中。

京东，被低估了！