股价下跌的泡泡玛特，请来LV高管“撑场面”

撰文丨李馨婷

编辑丨周嘉宝

股价处于下行中的泡泡玛特（09992.HK），迎来了“明星”高管。

12月10日，泡泡玛特发布公告称，何愚因其他工作安排已辞任公司非执行董事，自2025年12月10日起生效。此外，泡泡玛特还宣布，吴越获委任为公司非执行董事。

何愚为知名消费投资机构黑蚁资本管理合伙人，现年44岁，曾是字节跳动的战略投资部主管，于2016年创办黑蚁资本，被称为“全中国最懂消费的男人”。

2017年，黑蚁资本首次投资泡泡玛特，此后，黑蚁资本又在2018年至2020年连续三次加码投资泡泡玛特。2019年4月24日，何愚加入泡泡玛特，并于同年5月9日获委任为泡泡玛特非执行董事。

尽管一路陪跑泡泡玛特，何愚错过了泡泡玛特今年的股价狂飙期。据财联社报道，港交所股权披露信息显示，何愚所持有的208.83万股泡泡玛特股份，已于2024年4月以32.32港元/股的价格清仓离场。截至2025年12月10日收盘，泡泡玛特股价报190.4港元/股，较何愚减持价上涨489.11%。

新上任泡泡玛特非执行董事的吴越，与何愚有着截然不同的职业履历。

吴越1956年出生于上海，现年69岁，自2005年11月起担任全球最大奢侈品集团LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务。今年LV在上海打造的“路易号”巨轮，吴越便是主导人之一。入职LVMH之前，吴越曾于2000年2月至2005年10月担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁，负责其在中国的业务。

对于这位在奢侈品领域有着丰富履历的高管，泡泡玛特也开出了不低的报酬。公告显示，吴越的初始任期自委任日期起计，为期三年，吴越有权收取每年120万港元的固定现金薪酬，以及每年180万港元的以股份为基础的薪酬，受限于公司不时厘定的授予条件、公司采纳的相关股权激励计划的条款，董事会（或其代表）的酌情权及上市规则的相关规定。

泡泡玛特2024年年报显示，当年，作为泡泡玛特执行董事的王宁、杨涛（王宁妻子）、刘冉、司德与文德一，薪酬总计在136.1万元至755.8万元区间，吴联生等三位独立非执行董事的酬金则均为137万元。综合比对上述酬金范围，泡泡玛特给新任非执行董事吴越开出的薪酬，已在执行董事级别。

不过，2023年和2024年，同样作为非执行董事的何愚及屠铮则未从泡泡玛特领取公开的报酬。2025年，在持续减持近一年后，屠铮创办的蜂巧资本清仓式出售泡泡玛特股份，但其目前仍在泡泡玛特董事会。

对于吴越的薪酬，泡泡玛特在公告中表示，乃由董事会经考虑其作为研究消费趋势的领导权威及区域奢侈品行业具影响力专业人士的宝贵见解与全球视野，并参考其作为泡泡玛特的非执行董事的职责及责任以及现行市况和董事会薪酬委员会的建议后厘定。

事实上，泡泡玛特在核心业务高管的薪酬激励上向来不吝投入。2024年3月20日，时任泡泡玛特副总裁兼国际业务总裁的文德一获任执行董事。文德一是王宁在北大MBA读书时的同学，在王宁的邀请下于2018年8月加入泡泡玛特，负责海外业务开拓。年报显示，2024年，文德一以755.8万元的酬金（包括以股份为基础的薪酬等），成为泡泡玛特薪酬最高的高管。

作为今年港股新消费的“三朵金花”之一，泡泡玛特股价在年内屡次创新高，8月26日，泡泡玛特股价达到339.80港元/股，为历史巅峰价，总市值超过4000亿港元。

不过此后，泡泡玛特股价已大幅回落。近日，多家机构分析预期泡泡玛特美国销售增速放缓。此前泡泡玛特在三季度财报中披露美国销售同比增长超1200%，投资者对海外扩张充满期待。但伯恩斯坦分析师预计公司本季度美国销售增速将放缓至500%以下。市场对泡泡玛特海外扩张风险的担忧明显升温。

12月8日，步步高创始人、投资人段永平接受王石夫妇访谈时对泡泡玛特表示“看不懂，不投资，但高度认可”。

12月8日、12月9日收盘，泡泡玛特股价跌幅分别为8.49%与5.04%。截至12月10日收盘，泡泡玛特股价为190.4港元/股，较年内的高点股价跌去近四成。当潮玩的故事对资本的吸引力出现下滑，泡泡玛特或许也需要通过与奢侈品的合作，创造更多的概念和想象空间，从而不断提升自己的品牌价值。

19号商研社

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