财联社债市早参12月11日｜7500亿元到期续作特别国债等额滚动发行；债券展期与政策预期引发万科系股债大涨

债市要闻

【国家统计局：CPI同比上涨0.7%，为2024年3月份以来最高，PPI同比下降2.2%】

国家统计局解读2025年11月份CPI数据。数据显示，CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动。食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由上月下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。

【财政部：2025年到期续作特别国债为等额滚动发行，不增加财政赤字】

财政部拟发行2025年到期续作特别国债（一期）、（二期），第一期为10年期固定利率附息债，第二期为15年期固定利率附息债。发行日期为2025年12月12日。第一期发行面值4000亿元，第二期发行面值3500亿元。

财政部有关负责人就2025年到期续作特别国债发行相关问题答记者问表示，对于2025年12月12日即将到期的7500亿元特别国债，财政部将延续以前年度做法，继续采取滚动发行的方式，向有关银行等额定向发行2025年到期续作特别国债，所筹资金用于偿还当月到期本金。2025年到期续作的7500亿元特别国债将在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，期限品种包括10年期4000亿元、15年期3500亿元。发行过程不涉及社会投资者，个人投资者不能购买。

【科创CDS指数产品发布 助力科技金融大文章】

据中国银行间市场交易商协会，信用违约互换（CDS）指数家族迎来科创领域新成员。近日，中债资信、外汇交易中心和上海清算所作为CDS指数编制管理机构，正式发布“CFETS-SHCH-CBR科创CDS指数”。科创CDS指数由25个行业地位突出、科技属性较强的科创债发行主体构成，兼顾技术创新前沿和转型升级方向，优先选择高技术制造业、高技术服务业、战略性新兴产业、知识产权（专利）密集型产业等科技相关产业领域的企业，并定期进行更新。

【债市小幅回暖，银行一项指标成后续机构关注焦点】

据21财经，12月10日，债市在经历多日连续“寒潮”后，一扫阴霾，出现小幅回暖，不过12月初的债市成交表现缘何曾持续“遇冷”、尤其超长债期限券种一度坐上了“冷板凳”？不少市场人士认为，30年国债的波动主要来自机构之间的行为分化和交易情绪驱动，而非基本面变化。

某公募基金债券投资人员对记者分析称，这轮行情在他看来主要是由银行赎回行为推动的。由于银行等机构今年利润压力较大，在年底前卖出长期债券的意愿更强，形成了相应的对冲力量。同时，随着年末考核期的临近，大型银行的ΔEVE指标也进入了债市机构的关注范围。据了解，今年新发行的地方债中长期限较多，银行也配置了不少这类品种的长债，这自然导致年内ΔEVE值较易上升。临近年底，为满足考核要求，大行可能需要通过“卖出长债、买入短债”来调整持仓结构，以控制ΔEVE水平。2018年原银保监会修订的《商业银行银行账簿利率风险管理指引》已明确，系统重要性银行的ΔEVE若超过一级资本的15%，将引起关注。

【月内十余家公募密集提示跨境ETF溢价风险】

据央广网财经报道，近期十余家公募基金公司密集发布约200条风险提示公告，警示旗下跨境ETF二级市场价格显著高于基金份额净值，存在较高溢价风险。专家指出，溢价主因是投资者配置需求激增与QDII外汇额度受限导致一级市场申购暂停，叠加跨境ETF高门槛申赎及汇率波动制约套利机制，引发非理性“羊群效应’。截至12月10日，跨境ETF总规模达9308.11亿元，年内增长119.42%。专家建议投资者回归资产配置本源，以净值为锚，审慎对待高溢价，已持有者宜分批止盈，拟买入者应等待溢价回落至合理区间再布局。

【屡见债券承销违规，去年来已有28家券商被罚，展业勿被发行人“拖下水”】

据财联社记者不完全统计，自2024年以来，已有28家券商因债券承销业务存在违规行为收到合计43张罚单。梳理已披露的罚单信息不难发现，当前违规问题呈现违规行为呈现多元化、监管紧盯全流程风控漏洞、处罚主体呈现多维度覆盖格局三大显著特征。

尽职调查不规范为最主要违规类型，其次为持续督导与受托管理失责。监管措施呈梯度化，涵盖警示函、监管谈话至暂停债券承销业务等严厉手段;证监会、上交所、各地证监局为主要处罚主体。监管持续压实券商“看门人”责任，强调全链条风控，并通过完善制度、强化科技赋能与能力建设推动行业合规升级。

【财政部在香港成功发行70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍】

据财政部公布，12月10日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区，面向机构投资者招标发行2025年第六期70亿元人民币国债，受到投资者广泛欢迎，认购倍数5.22倍。其中，2年期20亿元，发行利率1.43%；3年期30亿元，发行利率1.45%；5年期20亿元，发行利率1.65%。

【“宁王”大动作！拟发行百亿债券】

12月10日晚，宁德时代发布公告称，为满足公司生产经营和业务发展需求，优化债务结构，降低融资成本，公司拟注册发行不超过100亿元(含100亿元)的债券。公告显示，此次债券发行对象为全国银行间债券市场或交易所市场的投资者。募集资金主要用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等。此次发行的债券期限不超过5年，具体发行期限将根据公司实际资金需求和发行时市场情况等最终确定，可以是单一期限品种，也可以是多种期限品种的组合。

【债券展期与政策预期引发共振 万科系股债大涨】

据上证报，身处债券展期漩涡中的万科 再度成为市场焦点。12月10日， 万科A罕见地强势涨停，并带动股指上行。与此同时，万科系债券集体大涨，多只债券触发盘中临时停牌。当日，“22 万科 MTN004”债券持有人会议召开。不过，此次会议三大议案投票截止日期为2025年12月12日，议案表决的最终信息还要等待。相对有利的是，市场对于楼市出台相关政策、提振经济的预期较为浓厚。市场人士表示，债券展期是万科应对债务压力的一个途径，未来债券持有人会议通过何种议案尚需等待。

【现货银价升破60美元后势头不减 ETF资金狂涌、投机客集结】

继隔夜历史性地升破每盎司60美元后，现货白银价格周三（12月10日）继续上涨。

具体行情显示，现货银价于周三欧洲时段一度达到每盎司61.62美元，日内涨幅最大时超过1.3%。本月银价已经累涨近9%，有望连涨第八个月，年初至今涨幅超112%。

分析认为，白银这一波涨势主要来自供应紧张以及投机资金的推动，这些资金押注美联储将在周三的利率决议上进一步放松货币政策，较低的借贷成本通常利好这类无收益的贵金属。

【美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间】

11日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1898亿元，中标量1898亿元。数据显示，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。

信用债事件

■建业地产：11月份取得物业合同销售额4.86亿元，同比减少为49.5%；

■中证鹏元：下调“PR19三峡/19渝三峡专项债”信用等级至AA；

■雅居乐集团：收到香港清盘呈请，将寻求法律途径反对呈请；

■惠誉：确认富卫集团“BBB+”发行人评级，展望由“稳定”调整至“正面”；

■宝龙地产：维京附属清盘呈请已撤销，将按重组支持协议推进境外债重组；

■“H20奥园1”：拟调整本息偿付至2026年6月30日，将于12月11日召开持有人会议；

■新城控股：完成发行17.5亿中债增担保中票，票息4%；

■大公国际：郑州中瑞实业子公司债务逾期10.93亿元，部分被担保方存在票据逾期；

■华夏中核：清洁能源REIT获准予注册，为中核集团旗下首只公募REITs；

■百色农林集团：首次亮相资本市场，完成发行百色市首支AA+主体公司债券，规模5.5亿元；

■永贵转债：范氏家族减持可转债106.5434万张，占本次债券发行总量的10.87%；

■华谊兄弟：公司债务逾期5250万元，拟逐步退出和处置部分资产；

■北京世园投资发展：拟对“25世园投资MTN001”开展现金要约收购，收购规模为3.65亿元。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

周三，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行1.02BP报1.2882%，创2023年8月以来新低；7天期上行0.09BP报1.4521%，14天期下行0.61BP报1.4975%，1月期下行0.95BP报1.6088%。

隔夜shibor报1.2980%，下跌0.50个基点；7天shibor报1.4390%，上涨0.80个基点；14天shibor报1.5000%，下跌1.00个基点；1月shibor报1.5230%，与前一交易日持平；3月shibor报1.5820%，上涨0.10个基点。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.39%；FR007跌1.0个基点报1.49%；FR014持平报1.52%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001持平报1.31%；FDR007跌2.0个基点报1.45%；FDR014跌2.0个基点报1.48%。

【利率债|银行间主要利率债收益率多数下行】

周三，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.25bp报1.8375%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1bp至1.906%，30年期国债活跃券2500006收益率下行1.15bp至2.242%。

业内人士指出，CPI反弹主要受蔬菜价格季节性上涨及去年低基数影响，通胀的温和回升趋势比较确定。短期来看，资金面维持宽松，经济弱修复态势还在延续，债市经历前期调整之后，有望迎来一个小幅修复的行情。隔夜回购利率走低，使得短端压力不大；市场对后续供给依然担心，长债预期相对偏弱。

【信用债|信用债多数下跌，全天总成交金额放量至1239亿元】

周三，信用债多数下跌，信用利差多数走阔，全天总成交金额放量至1239亿元；万科债强势反弹，“21万科06”和“23万科01”均涨超40%；中航产融债普遍回暖，“24产融04”涨超4%，“23产融08”、“24产融02”、“24产融06”涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.48个基点报1.7305%；3年期收益率下行0.83个基点报1.9412%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.14个基点报1.7655%；3年期收益率下行0.46个基点报1.9651%。

涨幅超2%的信用债共14只，其中“21万科06”、“23万科01”、“21万科04”涨幅居前，分别涨42.52%、40.34%、35.56%，分别成交879.01万元、533.85万元、369.63万元。

跌幅超2%的信用债共3只，“23产融13”、“24铁道MTN006B”、“20柳州东城债01”跌幅居前，分别跌10.86%、8.72%、2.67%，分别成交545.66万元、3024.13万元、5414.02万元。

高收益债：共153只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科MTN005”、“23万科MTN002”、“23万科01”收益率居前，分别为7092.81%、830.82%、407.13%，分别成交399.96万元、1926.95万元、533.85万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨0.1个基点报4.504%】

周三，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨0.1个基点报4.504%，法国10年期国债收益率涨1.2个基点报3.566%，德国10年期国债收益率涨0.1个基点报2.848%，意大利10年期国债收益率涨0.3个基点报3.545%，西班牙10年期国债收益率涨0.3个基点报3.309%。

【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌7.24个基点报3.538%】

周三，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌7.24个基点报3.538%，3年期美债收益率跌6.39个基点报3.589%，5年期美债收益率跌5.59个基点报3.731%，10年期美债收益率跌3.51个基点报4.149%，30年期美债收益率跌2.01个基点报4.787%。

（财联社FICC）