防范业务“通道化”风险！期货风险管理子公司暂停个股期权新开仓，全面自查落实适当性管理

期货业场外衍生品市场迎来重要合规行动。据记者了解，近日，包括银河德睿资本在内的多家期货风险管理子公司已暂停新增个股类场外期权业务。多位相关业务人士表示，这是应中国期货业协会要求开展的专项自查，旨在全面、穿透地落实投资者适当性管理要求，防范业务“通道化”风险。

有期货风险管理子公司暂停新增个股期权业务

近日，一张关于银河德睿资本管理有限公司（下称“银河德睿”）发送给客户的通知在业内广泛流传。该通知显示，这家期货风险管理子公司为落实交易者适当性管理要求，需开展专项核查，期间将暂停新增个股类场外期权业务，但平仓业务可继续进行。

公开资料显示，银河德睿资本管理有限公司是经中国期货业协会备案，由银河期货有限公司出资设立的期货公司风险管理子公司，是市场仅有的7家符合开展个股场外衍生品业务要求的期货风险管理子公司之一。

就此事，每经记者联系银河德睿工作人员，该工作人员表示并不清楚相关事项。

不过，某期货风险管理子公司资深人士向记者表示：“我们最近确实在进行合规检查，是否恢复新增业务还要等通知。”

另外，一位不愿具名的期货风险管理子公司的人士在回应中证实了新增业务的暂停：“确实有这个事情，就是期货业协会要求年底自查，主要还是机构通道的事儿。”

也有沪上某期货风险子公司相关业务人士也坦言：“相关图片我没有看到，但据我了解，目前全行业有资格开展此项业务的期货风险管理公司基本都已暂停新增开仓，仅可平仓。”

另据了解，另一家机构南华资本由于自身问题，则是在2025年年初就已停止了相关业务。

有公司正对客户展开尽职调查

所谓的个股类场外期权业务，是指符合条件的金融机构与专业机构投资者之间，以非标准化的合约形式，约定在未来某一时期，针对特定单一股票进行买入或卖出权利的交易。

根据有关规定，目前国内有资格合法开展个股类场外期权业务的机构仅为两大类：一类是经中国证券业协会备案、取得一级或二级交易商资格的证券公司，一级交易商可直接开展对冲交易，二级交易商需通过一级交易商进行对冲；另一类是经中国期货业协会批准、获得衍生品交易业务资格的7家期货公司风险管理子公司。

与此同时，监管规则明确禁止该业务与自然人（即个人投资者）开展交易，其合法交易对手方仅限于符合严格条件的专业机构投资者。以法人机构为例，参与的核心门槛通常被称为“532”标准：即需满足最近1年末净资产不低于5000万元人民币、具备3年以上相关金融投资经验，且金融资产不低于2000万元人民币的条件。个人投资者唯一的合规参与途径是进行间接投资，即购买由持牌金融机构发行、且投资范围明确包含场外期权的各类合规金融产品。

此外，持牌交易商负有穿透式核查的法定义务，必须对最终交易者的身份、资产真实性及交易目的进行尽职调查，严禁为任何不符合条件的客户提供变相的通道服务。

据多家期货风险管理子公司相关人士透露，此次专项核查策略，正是对客户展开尽职调查，旨在避免业务异化为通道。

“目前，公司同事基本都在外出，前往客户处开展实地尽调，甄别客户情况后，并上门拜访，以了解交易的真实需求与财务状况是否属实等。”前述沪上期货风险子公司人士解释道。

而前述期货子公司资深人士也表示：“我们会对重点大客户有所筛选。比如对于那些基本不交易，或者合规审核后认为存在一定风险的客户，我们可能直接停掉服务。”

而前述沪上期货风险子公司人士坦言，核查不仅要求客户符合“532”等硬性标准外，还会审查法人变更记录、注册地址等信息。“

不过，多位业务相关人士也表达了实操中的困惑：“适当性要求没有给出非常具体的排查清单，我们不确定自查结果是否能完全符合要求，因此审核必然更加审慎。”前述期货风险管理子公司资深人士进一步表示。

据记者了解，截至目前，部分具备一级交易商资格的证券公司，其个股类场外期权业务仍正常运行。

对此，前述不愿具名的期货风险管理子公司人士指出：“我们的客户准入标准与券商本身存在差异，券商开户审核原本更严格，很多小型客户无法进入。但相应地，这也意味着我们面临的客户结构更复杂，自查时需更仔细地甄别。”

短期阵痛换来行业长期健康发展

2025年以来，针对场外期权业务及其“通道业务”的监管得到进一步强化与统一。

中证协于2025年3月28日发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》，要求将场外衍生品等业务纳入公司全面风险管理体系，实施对底层资产、资金流向、杠杆水平的穿透式监控。与此同时，中期协发布实施了《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》及配套文件，将期货风险管理子公司开展场外衍生品业务正式纳入统一监管框架，其核心监管原则与券商体系保持一致，即严禁与个人交易、强调服务实体经济。

6月以来，中国期货业协会曾集中公布十余张纪律处分决定书，涉及多家期货风险管理子公司，场外衍生品业务成为监管关注的重点，内部控制机制存在缺陷、未能严格执行客户适当性管理规定等是受罚的主要原因。

而在本次交流中，多位期货风险管理公司的业务人士更倾向于将此次全面自查视为一次深度“体检”和“排毒”，督促机构将业务重心落实到服务实体经济真实风险管理需求的本源。

在前述不愿具名的期货风险管理子公司人士看来，短期阵痛换来的是长期健康，待合规整顿完成后，一个交易更透明、结构更规范、参与者更专业的市场生态将得以重塑。这不仅能为实体企业提供更可靠的风险管理工具，也能为资本市场夯实稳定内在基础、提升市场韧性注入保障。