探路者创始人套现14亿离场，新老板七折定增豪赌芯片

哈喽，大家好，今天小墨这篇评论，主要来分析探路者跨界造芯迷局，创始人离场新老板加码豪赌。

创始人夫妇套现14亿后彻底解绑，新老板转身就豪掷6.78亿再收两家芯片公司。曾经的“中国户外鼻祖”探路者，如今在芯片赛道上的动作是越来越让人看不懂了。

这已经是新实控人李明入主后第四次出手收购芯片企业，再加上18.58亿的七折定增，这场跨界转型俨然成了一场高风险的资本豪赌。

12月1日晚间，探路者发布公告称，拟用自有资金分别以3.21亿元、3.57亿元收购贝特莱电子51%股权、上海通途51%股权，合计对价6.78亿元。这笔交易经公司董事会审议批准后即可实施，无需提交股东大会审议。

两家标的各有专攻，贝特莱是国家高新技术企业，主营数模混合信号链芯片设计，核心产品包括指纹识别芯片、触控芯片等，其指纹识别芯片在智能门锁领域连续多年排名行业第一。

上海通途则聚焦IP技术授权和芯片设计，IP已覆盖手机AP、车载ADAS等多个领域，还是目前市场上约4至5家具备屏幕桥接芯片研发量产能力的公司之一。

探路者表示，这次收购是为了补强现有芯片业务板块，形成技术互补。但光鲜背后，高溢价风险不容忽视。

上海通途增值率高达21.19倍，贝特莱也有3.63倍的增值。探路者在公告中也坦言，收购完成后将确认较大金额的商誉，存在减值风险。

探路者的芯片转型之路，始于2021年李明的入主。这位前紫光国微董事长以3.36亿元受让创始人盛发强、王静夫妇的股份，再通过表决权委托成为新实控人，随即确立“户外+芯片”双主业战略。

之后探路者就开启了“买买买”模式，2021年以2.6亿元收购北京芯能，2023年拿下韩国G2 Touch和江苏鼎茂，累计投入超6亿元布局半导体赛道。就在李明持续加码的同时，创始人家族却在悄然淡出。

据《每日经济新闻》统计，截至2021年1月，盛发强夫妇已累计套现约13亿元。加上2022年盛发强的减持以及其他零星操作，累计套现金额已超14亿元。2025年1月，两人宣布解除一致行动关系，被市场普遍解读为与公司彻底切割。

创始人离场后，李明的加码动作更加明显。一个月前，探路者公告拟进行不超过18.58亿元的定增，用于补充流动性资金，而这笔定增由李明实际控制的两家公司全额包揽。

发行价格7.01元/股，较当时收盘价9.97元/股打了约7折，这一“低价定增”操作引发外界广泛讨论。有意思的是，此次定增规模远超这次6.78亿元的收购价，甚至超过了探路者2024年度10.9亿元的总营收。

证券时报近期报道，李明在接受机构调研时曾提及，全额包揽定增是为了给芯片业务发展储备充足资金，避免引入外部资本分散控制权。一旦定增完成，他合计控制公司的股份比例将从13.68%大幅提升至33.6%，控制权进一步巩固。

李明之所以急于推动转型，根源还是探路者的户外主业早已风光不再。这家1999年成立的企业，曾是中国户外市场的开拓者，2009年顶着“中国户外第一股”的光环上市，巅峰时期堪称国民品牌。

但2015年后，户外市场竞争加剧，始祖鸟等国际品牌凭借技术优势占据高端市场，骆驼等国货则靠高性价比抢占中低端份额。

再加上探路者自身多元化战略失败，品牌定位模糊，设计风格守旧，还一度被调侃为“县城老爹装”。2020年，受疫情影响，探路者实体门店客流锐减，全年亏损2.75亿元，创下上市以来最大亏损。

如今户外业务仍占总营收近80%，但依旧处于下滑态势。2025年上半年，户外业务营收5.38亿元，同比减少10.51%。而被寄予厚望的芯片业务，表现也不尽如人意。2025年上半年，芯片业务收入增速从上年同期的590.93%大幅下滑至8.27%。

已收购的三家芯片子公司中，北京芯能营收低迷且亏损严重，净资产已跌至负值。G2 Touch净利润同比下降超80%。

江苏鼎茂自2023年下半年亏损后，近两年业绩便再未披露。探路者解释称，汇率波动产生的汇兑损失导致芯片业务利润下降。

为了打破困境，探路者也在尝试弥合跨界断层。新华网11月报道过探路者的智能滑雪头盔研发案例，这款头盔集成了贝特莱的指纹识别芯片和触控芯片，不仅具备定位功能，还能通过触控操作连接手机播放音乐。

还有针对户外探险场景研发的下肢外骨骼装备，嵌入了自主研发的MCU控制芯片，可辅助用户减轻负重。这些尝试被外界看作是开启“赛博户外”时代的信号。

不过芯片行业本就是资本密集型领域，研发周期长且技术迭代快。截至2025年三季度末，探路者现金及现金等价物余额为7.51亿元，而2025年前三季度经营活动现金流为-1.47亿元，资金压力不小。

国金证券指出，公司未来资本开支高度依赖此次定增资金，若定增落地不及预期，可能会影响业务拓展。