三年超480亿资产“出表”，蔡建执掌下的广州农商行加速“减负”

文 | 刘振涛

万亿级农商行再一次出售百亿资产引发关注。

近日，广州农商行（01551.HK）公告称，完成了重大出售事项，公司以122.5亿元的代价向广州资产管理有限公司出售了资产，该笔出售交易于11月29日完成。

根据广州农商行此前发布的公告，这笔出售的资产为低效益资产，这笔低效益资产为该行持有的信贷资产，资产本金加相关利息以及其他的金额合计为189.28亿元，其中资产本金为149.78亿元。

这是广州农商行近年来第三次出售百亿级资产。2023年至2025年，广州农商行加速低效益资产“出表”，3年累计出售资产超过480亿元。

通过低效益资产的“出表减负”，广州农商行短期内收回资金，对资本充足率指标起到了改善，并且一定程度上短期降低不良率。然而从长期来看，广州农商行的资产质量依然承压，公司的盈利能力有所下滑，频频大规模出售资产不是长久之计。

在此背景下，广州农商行正试图通过结构调整、村镇银行整合等举措重塑竞争力。低效益资产“出表减负”+多举措改革能否提升广州农商行的盈利能力？

百亿资产“出表”，主动加速“减负”

广州农商行这次出售重大资产是公司持有的信贷资产，公司表示这笔资产属于低效益资产。在此前公司发布的公告中有具体的披露。

根据广州农商行10月9日发布的公告，截至2025年6月30日，出售资产的本金金额约为149.78亿元、相应利息金额合计约38.97亿元、代垫司法费用金额合计约0.51亿元，违约金合计约0.02亿元，债权金额合计约为189.28亿元。

公告中还提到，考虑表内应收利息和减值准备等抵减约28.46亿元，出售资产未经审计的账面价值约为121.32亿元。

从出售的价格来看，广州农商行与广州资产管理有限公司的交易价格为122.5亿元，广州资产管理有限公司已经向广州农商行支付了转让价款的30%，即36.75亿元，剩余转让价款买方应在2026年至2034年的每年12月20日前分9期平均向该行支付合计转让价款的70%，合计85.75亿元。

虽然，这次的交易总价122.5亿元相比资产的总金额189.28亿元折价了35%，并且买方还是分期支付收购款，但是，广州农商行表示，所出售资产能够以略高于账面价值出售，符合广州农商银行及股东的整体利益。若采纳一次性付款或更短周期的付款安排，将导致该行需在价格方面给予更大的折扣。

近年来广州农商行在加速低效益资产的“出表”，这次189亿元资产的打包出售是该行第三次出售百亿级别的资产。

2024年1月1日，广州农商行公告，于2023年12月31日完成了向105家买方出售相关资产的事项，交易价格为94.67亿元。这笔交易资产涉及的总金额为145.92亿元，最终的交易价格较总金额折价约35%。

2024年12月31日，广州农商行又公告称，该行于2024年12月30日与广州资产管理有限公司完成了资产交易，出售价格为99.93亿元，这笔交易资产涉及的总金额同样为145.92亿元，转让价格较上次有所上涨。

上两笔的资产转让叠加2025年这次年末的资产转让，广州农商行转让资产合计约481.12亿元。大笔资产的转让，表明了广州农商行加速低效益资产出表，也表明广州农商行在加速化解风险。

短期不良率有改善，长期盈利承压需破解

广州农商行连续3年剥离百亿级资产，从核心的驱动力来看是在用“时间换空间”，通过对低效益资产的剥离，为内部结构的优化腾出空间。

短期来看，广州农商行的低效益资产出表起到一定的改善作用。比如2024年末，广州农商行在剥离掉145.92亿元的低效益资产后，公司的不良率得到了改善。

2024年年报显示，2024年末广州农商行的不良贷款率为1.66%。对比过去的4年，2024年该行的不良率降至了5年来（2020年-2024年）的新低。

数据来源：wind，公司年报

另外，出售资产收回来的90多亿的资金补充了广州农商行的资本，短期内也改善了广州农商行的资本充足率指标。

2024年末，广州农商行的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.52%、11.42%、9.90%，较2024年上半年末分别提升0.85个百分点、0.46个百分点、0.43个百分点。

就2025年这次百亿资产的出售来看，122.5亿的交易对价，广州农商行已经收到了30%即36亿元即时现金流。2025年中报显示，广州农商行的资本充足度指标较2024年末均有不同幅度下降，即时收回的现金流对于该行的资本充足度或有改善。

不过，大量的剥离低效益资产短期内的改善，似乎并未持续。比如，2025年中期，广州农商行的不良率就开始反弹，2025年上半年的不良率较2024年末反弹0.32个百分点至1.98%。

细分来看，广州农商行的公司贷款不良率和个人贷款不良率都出现上升。其中，个人贷款不良率从2024年末的2.89%上升至3.55%，零售端信用风险提升。

另外一个值得关注的是广州农商行的逾期贷款规模还在增长。2025年上半年末，该行已逾期的贷款金额达510.93亿元，较2024年末增长了190.2亿元，逾期贷款占比升至7.12%，创2017年上市以来新高。

更关键的是广州农商行面临的压力不只是资产端，还有来自盈利端的压力。

近3年，2022年至2024年，广州农商行的营收从225.45亿元下降至158.32亿元；归母净利润从34.92亿元下降至20.81亿元。

2025年上半年，广州农商行的营收为80.37亿元，同比增长9.41%；归母净利润为15.1亿元，同比下降11.21%。

盈利能力承压的背后，广州农商行的净息差在2025年上半年下降至1.03%，是A股+港股上市的商业银行中净息差最低的银行企业。并且公司的负债端依赖高成本存款，定期存款占比66.55%，收益率下行压力巨大。

因此，短期来看，出售资产收回资金一定程度上能够改善资本充足度指标，对不良率进行压降，而中长期来看，净息差持续收窄下，出售低效益资产腾出空间后，如何利用这部分空间构筑新的盈利模式或许是关键。

多项举措实施，能否成为新增长的支点？

广州农商行的前身为1952年成立的广州农村信用社，2009年改制为农村商业银行，2017年在香港上市。截至2025年三季度末，该行资产总额达1.42万亿元，是上市三家万亿级农商行之一。

2020年12月蔡建从广州银行空降至广州农商行，并于2021年3月正式出任广州农商行董事长。2023年年报中，蔡建表示，“2024年，我们将全面开展‘效益提升年’活动，拓市场、降风险、优管理、提效益，力争用2年左右时间实现盈利能力大提升。”

2025年是董事长蔡建在年报中所提目标的实现年份。从过去2023年到2025年上半年广州农商行的盈利能力来看，似乎距离大提升还有很大的差距。

面对广州农商行承压的挑战，蔡建领导下的广州农商行在调整战略。

据媒体报道，在2025年三季度工作会议中提到，下阶段广州农商行要加快实质性贷款投放，调优资产业务结构，稳定利息收入基本盘。拓展稳定负债来源，优化负债业务结构，有力压降利息支出。同时，加快风险资产处置进度，前瞻谋划中长期风险资产管控计划，提升清收处置成效。加快推进村镇银行改革重组，加强对子公司穿透式管理，推动子公司减量提质。

从最近一笔百亿级的低效益资产出售来看，这或许正是广州农商行在践行战略，加速风险资产处置。

另外，村镇银行改革方面广州农商行也取得一定成果。2025年以来，广州农商行在广东省内的6家珠江村镇银行改革方案全部敲定。其中，中山东凤、东莞黄江、兴宁三家珠江村镇银行已获批吸收合并为广州农商行分支机构；还有2家获得了股东大会通过，等待监管部门的审核，另外一家转让给其他农商行。

通过省内的整合“村改支”，广州农商行的营业版图得到重构，分支机构将开进深圳市、中山市、东莞市等多个地市，进一步拓展了市场。

省外，广州农商行正在挂牌出售2家在江苏的村镇银行股权，通过剥离资产的方式进行整改。据媒体报道，挂牌出售的这两家江苏村镇银行盈利能力较弱，其中一年2024年处于亏损状态。可见广州农商行在村镇银行上也在处置“低效益”的资产。

整体来看，广州农商行正在打出剥离低效益资产、村镇银行加速整改等的组合拳，力图缓解业绩下行压力、压降不良资产等。这一系列的动作能否成为该行激活新动能的杠杆支点，能否实现董事长当初的承诺，需要广州农商行后期的发展给与验证！